一直关注我的同学都知道中国中免是我两年多来最重仓的股票，因为运气好的缘故，免税成为这几个月市场最热门的板块，我也因此获得了不错的收益。
关于中免的投资逻辑，我早在之前的两篇文章中做了详细的分析，两篇文章发布时中免的价格都在70+，并且对于当时的种种疑问和质疑，我也在留言区一一做了回应，同时还在各种直播、音频和文章里都反复说。
对于中免，我可以说是没有任何一点藏私了。
没看过或者忘记了的同学可以回去再复习一下——
《
从中国国旅暴跌说说免税店这门生意
》
《
聊聊眼下免税店这门生意
》
中免上涨的逻辑大家看完文章就明白了。但逻辑明白了，眼下这个价格很多同学却表示看不懂。最近我就收到不少同学关于中免的提问。这些问题归纳一下其实就是——
中免在现在这个价格是不是太高了？（还能不能买？什么时候该卖？）
可能因为之前写过文章，大家知道我重仓持有，所以都过来问我，那今天我就来回答一下这个问题。
首先要声明，中免是我持仓的股票，并且随时有交易计划。本文所有内容仅代表个人观点，不作为投资建议。
我从两个角度来回答中免的股价是不是太高了，一个是对
比行业内龙头公司
，一个是
从全球市场的角度看行业天花板。
先看
行业内龙头公司。
目前全球最大的免税商为瑞士的Dufry Group，根据东方证券研究所援引Moodie Daviit的数据，如下图所示，2018年，Dufry Group的销售额为近77亿欧元，折合人民币630亿。
2019年的数据这里还没有，2020年因为疫情影响数据也会失真，我们就假设2020年Dufry Group的收入相比2018年增长15%，达到725亿吧。
中国中免在2019年剥离非免税业务后收入为480亿人民币。
我们假设中国中免营收在三年内翻一倍，达到960亿，成为全球第一大免税商。
那么假设中免的净利率维持在10%——这是一个比较乐观的估计，因为全球最大的几家免税商净利率没有一个达到5%的，如下图所示：
那么3年后中免的净利润大概为96亿，就算之后中免还能保持不错的增长，给一个30倍市盈率，
那三年后的合理市值大概是近2900亿。
而目前中免的市值在4500亿左右，
超过3年后合理估值的1.5倍，肯定是不便宜的。
而且
我们的假设很多都是偏乐观的，
疫情之下，三年后收入真的能翻番吗？三年从老四变成老大真的那么容易吗？三年后净利率还能维持在这么高的水平吗？
这是对比行业龙头的角度，我们再来看
从全球市场的角度来看。
根据华泰证券研究所的数据，2018年全球免税市场规模为5000亿人民币左右，如下图所示，中国中免在其中占比8%，为395亿。
我们假设免税品市场每年以6%的速度增长，三年后到2023年，规模达到7000亿人民币。中国市场占比达到20%，为1400亿人民币，中国中免的国内市场份额保持现在的85%，那么三年后其营业收入为近1200亿。
还是按照10%的净利率估算，三年后净利润为120亿，给个30倍的市盈率，
三年后合理市值为3600亿。目前市值4500亿，还是不便宜。
同样的，
这个假设也是偏乐观的，
全球免税市场的增速、中国市场的份额扩张速度、中免在国内的份额能否保持，这些都充满了不确定性。
有的同学可能会说，躺赢君你这还是保守了，还可以更乐观一些，比如：
1.海南成为下一个某港，带来的销售收入是多少？不可估量。
2.市内免税店才刚刚起步，一旦相关政策放开，将迎来爆发性增长，毕竟全世界免税商的主要收入都来自市内店，而中免的收入还主要来自离岛店和机场店。
3.中国免税市场份额怎么可能只占全球市场的20%？要知道当年日本在泡沫经济的鼎盛时期，奢侈品销量可是占了全球的三分之二啊！
