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摘要：
中美贸易谈判的继续意味着，全球大国之间的博弈第二回合即将拉开。美联储6月加息过程的定价仍将延续，从而继续带动政府部门对于私人部门的挤出。而随着美国财政在5月开始的阶段性赤字率回落，阶段性的美元流动性紧张趋于缓解，这一背景下的风险资产定价需要关注避险因子、通胀因子对于溢价预期的影响。
随着国内结构性去杠杆政策铺开的是，结构性宽松的周期展开；而同时期面临的是以美国为主的经济体通胀环境的上升，利率平价定价或套息交易逆转过程中对于资金流动的风险性担忧。关注外部通胀的回升程度对于内外压力的影响。
大类资产配置展望：
股指：风险资产仍处于经济回落预期下，政策宽松博弈的震荡行情之中。随着美债利率的继续回升对于风险资产估值敏感性增强，股指的波动性风险也在增加，关注新兴市场股指下行可能性以及波动率放大的可能。而全球经济增长的不确定性担忧或因贸易摩擦的第二阶段的开启而增加国内股指阶段性承压的风险。
国债：市场关注通胀的未来走势。在经济下行风险加大（但短期拐点仍需时间确认），货币宽松预期增强（但短期仍是结构性宽松政策）的背景下，利率仍处于震荡区间。随着人民币定价权的进一步扩展，人民币资产的波动性和前景影响下，右侧趋势性转折点仍需时间来证明，短期短期避险情绪对于多头的提振。
贵金属：美联储5月按兵不动之下对于通胀的政策预期仍处于“前瞻”，薪资增速暂缓和上行，但油价的边际冲击正在逐步增强，随着全球贸易摩擦的进一步增强，短期的避险情绪下美元和贵金属同涨的概率在增强，关注贵金属期限阶段性走平的可能性。
策略：关注政策边际宽松下的风险资产/商品比价扩大，美元预计仍将强势，贵金属压力仍未解除
风险点：美国经济数据超预期回落
市场对美国压榨需求将保持强劲这一点观点一致。出口需求方面，累计出口检验量和累计出口销售订单仍落后去年同期，但出口销售订单落后去年同期幅度已经缩小至2.95%。美国出口主要的不确定因素来自中美贸易战对美豆出口可能产生的影响。USDA周度出口销售报告显示2017/18年度美国对华出口装船量和订单量较去年同期均低约20%，且连续三周中国取消美豆订单。中国3月海关进口数据也显示3月我国从美国进口310万吨，同比减少26.6%，从巴西进口233万吨，同比增加33.3%。虽然美豆相比巴西豆已经具有价格优势，美豆也确实吸引了其它国家的采购，不过中国作为全球最大大豆进口国，可能确实会对美豆出口产生一定冲击。另外上周中美贸易谈判应该说并未取得实质进展，中美在贸易问题上达成一致可能是个漫长而艰辛的过程。后期继续密切关注中美贸易关系进展及美豆出口情况。
美国新作播种进度目前正常，截至4月29日播种率5%，低于去年同期9%，和五年均值持平。以往二季度价格易涨难跌，后期天气也是影响价格的重要因素之一。
国内方面，5月起进口大豆到港量明显增加。上周开机率下降至43.27%。需求端，豆粕日均成交量12.2万吨，连续三周保持10-12万吨。中美贸易战悬而未决，下游生猪养殖亏损严重，而油厂豆粕库存仍然不低，截至4月27日油厂豆粕库存由95万吨大幅增加至106.87万吨。由于5-7月超高的大豆进口量，猪价下跌叠加夏季本就是猪肉消费淡季，每年夏季豆粕基差呈现季节性的疲弱走势，我们认为今年也不会例外。
策略：美豆波动重心可能上移，国内豆粕现货将继续表现疲弱，目前单边建议暂时观望
风险：中美贸易战变数；美国旧作出口大幅下降，美国新作大豆播种面积变数，天气
回顾本周行情，在全球主产国增产的压力下，原糖虽有反弹，但整体幅度有限，周五再度出现大跌，主力7月合约在11美分处有支撑，波动率近期变大。ICE原糖主力合约本周最高触及11.89美分/磅，最低至11.52美分/磅。
国内本周三个交易日弱势下跌，不过波动减小，跌势趋缓。而主力合约报收5410元/吨，下跌27元/吨，跌幅0.5%。现货方面报价基本未变，广西柳州中间商报5720元/吨，云南昆明则为5400元/吨。
对于后期的展望，一是看市场对印度、泰国收榨产量最终的确定；二是巴西18/19榨季开榨进度以及甘蔗制糖比的变化；三是宏观上美联储加息后的影响、美国与巴西政治格局变动、原油对巴西国内汽油以及乙醇的影响以及雷亚尔贬值的幅度；四是中美贸易战对全球食糖和含糖食品贸易的影响；五是国内白糖收榨情况和仓单预报以及注销情况；六是市场对17/18榨季的产量和进口政策变化；七是抛储及其对现货市场的冲击情况；八是18/19榨季甘蔗生长苗情。对于2018年度走势，我们认为五一节后国内白糖期货将在苗情不佳和低于市场预期的产量下出现中度级别反弹，而在夏季之后，随着糖厂销售压力增大以及受宏观走弱影响，白糖价格将出现逐步下跌的行情，趋势有望持续到18年年底之后，而到18年底或者19年初届时糖价有望出现周期性大底。
策略：我们维持五一节后总体国内糖价目前虽处于弱势，但波动率减小，跌势趋缓，不建议追空。17/18榨季存在成本支撑、基差维持正值导致仓单下降，1809和1901价格目前存在着短期投资价值而波动率相对较小，更建议投资者可以逢低逐步买入1809和1901合约并维持波段操作；而长线投资者则可以等下游补库结束后进行抛空操作，长期糖价底部目标设在5200-5500元/吨左右。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来1年左右，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以买入针对 1809合约卖出5600行权价左右的看跌期权，并赚取其时间价值。月差方面，投资者可以逢高构建809-901的反套组合，长期目标为远月升水200元/吨。
风险点：国内政策风险、产量不及预期风险、国际汇率风险、现货偏紧风险、气候变化风险。
行情回顾：回顾上周行情，周五美棉大幅上涨。截至上周五，ICE美棉主力合约最高触及87.06美分/磅，最低至83.32美分/磅，最后报收于86.92美分/磅，上涨2.9%。国内方面，郑棉同样明显上涨。截至周五下午收盘，郑棉主力合约收盘报15575元/吨，周度涨180元/吨，涨幅1.17%。
美国棉市：新作物季陆地棉净签约总体良好。上周数据不佳4.19-4.26一周美国2017/18年度陆地棉净签约43046吨，较前一周减少39%，较近4周平均签约量减少34%；周度装运陆地棉98112吨，较前周增加3%，较近4周平均持平。但从全年来看，截止4月26日陆地棉已签约量372.6万吨，陆地棉已签约量占年度出口量比例为114%，远高于去年的97%，为5年来最高。17/18年度美棉销售总体持续偏好，美国农业部亦可能在18年的供需报告中连续不断上调出口预估。播种进度方面，据美国农业部统计，截至4月29日美棉新花播种进度12%，去年同期为14%，近五年平均值为14%，总体进度一般。
印度棉市：印度现货报价不断上调，5月3日S-6提货价报41750卢比/坎地，较一周前上涨250，折美元报价79.35美分/磅。印度本年度新花上市已经进入后期阶段，日上市量持续下降。巴基斯坦国内纺织企业对外棉采购热度一般，但由于印度棉报价和ICE期棉涨幅相比明显更小，价格优势吸引市场采购。
国内棉市：随着国内抛储的开展，国内现货价格出现了一定程度的走弱，不过上周略有回升。现货方面，截至上周五CCindex指数（3128B)报价15465元/吨，较一周前上涨12元/吨。化纤走势分化，截至5月4日粘胶短纤报13900元/吨，和一周前持平；涤纶短纤报8850元/吨，较一周前下跌40元/吨。而在政策上，2018年新一轮抛储政策落地，在去库存背景下的棉花价格长期看好。同时我们也看到经国务院批准，自2017年起在新疆深化棉花目标价格改革。棉花目标价格由试点期间的一年一定改为三年一定，2017-19年新疆棉花目标价格为18600元。
未来展望：从国际来看，目前美棉出口总体维持强势，印度新花价格维持稳定，我们也注意到4月USDA供需报告偏利多，而原油价格的趋势性强势同样对化纤利多；对于国内，大格局上看，17年国储轮出顺利，去库存较为成功，新年度库销比大幅下降26个百分点至102%，基本面进一步转好，价格总体平稳。随着2018年国储轮出和贸易战的开始，在国储库存下降后以及进口棉花、棉纱成本上升后，总体价格中枢将逐步上升。
策略：总体而言，目前新疆现货压力偏大，总体仓单+有效预报数量处于历史最高位；而美棉价格长期维持强势，4月供需报告利多，同时德州干旱有可能对2季度播种的美棉产生不利影响。同时抛储开始后国内未来不断进行去库存，长期价格中枢将不断上移。对于投资者而言短期可维持波段操作，但我们要注意近期中美贸易战可能带来的风险，目前看加征关税短期利多国内棉价。长期投资者可以逢低买入并长期持有多单。
风险点：全球种植面积超预期风险、宏观汇率风险、国内政策超预期风险、替代品价格下跌风险。
玉米：期现货短期背离
1. 国内玉米现货价格继续下跌，东北产区主要源于深加工企业补贴政策到期，华北地区则主要源于拍卖成交后的临储玉米流入，南北方港口更多源于临储拍卖成交溢价下降；
2. 但玉米期价相对强势，盘面体现为远月强于近月，主要原因在于市场更多炒作新作产量前景，因五一节前后吉林和黑龙江两地政府紧急发出通知调增大豆种植面积，并宣布大豆补贴将大幅高于玉米，这使得市场担心新作玉米种植面积下滑，直接体现在新作1月合约上，间接带动旧作合约；
3. 在这种情况之下，由于新作炒作尚无法证伪，而旧作合约受临储底价支撑下跌空间受限；当然，考虑到目前东北农户已经开展春播，且种子化肥等生产资料已采购，实际政策影响或有限，而旧作合约临储投放充足，因此，我们预计期价或涨跌两难；
玉米淀粉：成本与供需博弈
4. 淀粉玉米原料成本方面，东北地区深加工企业补贴政策到期，深加工企业转向临储玉米拍卖，华北地区随着临储拍卖的持续进行，目前价差支持临储拍卖成交后持续流入，且6月之前华北麦收滕库，玉米收购价或继续下跌至1800-1850区间；
5. 淀粉供需方面，在传统季节性淡季淀粉行业库存仍未见累积，后期有望进入季节性旺季，再加上青岛上合组织会议可能影响华北局部地区企业，这使得市场对淀粉供需较为乐观，带动淀粉-玉米价差扩大，对应盘面生产利润改善；
6. 在成本与供需博弈的格局之下，后期需要重点关注华北地区原料成本下滑之后的行业开机率情况，并关注淀粉季节性旺季来临的时段。
交易建议：
综上所述，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可以考虑基于盈亏收益比，在淀粉1809合约上涨至2180上方入场做空，以前高2222一线作为止损。
风险因素：
国家收抛储政策、环保政策与补贴政策。
伊核协议仍是近期市场关注焦点，从上周的事件的演进来看似乎陷入了死胡同的局面，伊朗方面表示不会接受任何形式的修改版伊核协议，如果美国退出，伊朗将加快铀浓缩活动进行报复，这也就意味着只要美国单方面退出伊核协议，伊核协议就会变成一纸空文，伊朗将一意孤行地走上拥核道路，这让伊朗重新被国际社会制裁的概率大大增加，事情正在向最坏的方向发展，目前仍不清楚川普会采取何种策略，本周的事件演化仍值得进一步关注。
此外，美国Permian地区的运输瓶颈问题持续发酵，目前WTI Midland对库欣贴水扩大至12美元/桶。我们在此前的周报中提到，目前Permian管道运力3月份已将开始吃紧，虽然Enterprise在4月宣布投产新的泵站以及使用DRA技术（减阻剂）让Midland至Sealy管道运量5月份开始从30万桶/日扩大至57.5万桶/日，目前来看对于Permian地区的增产速度仍旧是杯水车薪。虽然使用减阻剂能让现有管道增输10~20%甚至更高，但由于减阻剂经过管道泵站之后会失效，因此要在每座泵站安装加注设备，这意味着除了去年四季度新投产的Enterprise的MS管道之外，其他老管道使用DRA技术的难度较大，一方面需要增加加注设备，另一方面还需要停输以便进行测试，因此目前还没有消息表明其他老管道采用DRA技术。此外，今年新增油井主要在Permian盆地的特拉华地区，这一地区地理位置相对于米德兰更加偏僻，当地的基础设施也更加薄弱缺乏管道设施，因此从特拉华到米德兰也存在管道运输瓶颈，Enterprise已经规划了一条从特拉华到米德兰30万桶/日的输油管道，预计将在明年投产。现阶段来看，Permian地区的原油外输不得不依赖成本更高的运输工具，如火车与汽车，但这两种工具也存在较大的瓶颈，当地火车运油运力偏小，可能仅在5~7万桶/日，还面临着和其他货种争夺运力局面，而用罐车方面则面临司机缺乏的问题，我们认为除非Permian地区老管道大规模采用DRA技术，其他方式难以彻底解决Permian地区的运力问题。而产区贴水的持续扩大对当地生产商的生产策略也会产生较大影响，生产商可能会进一步增加当地的DUC库存井，另一方面生产重心可能从Permian地区转移到Eagle Ford或者Bakken。美国页岩油生产格局或面临新一轮的再平衡。
市场概述及操作建议：
期现货：上周PTA期货震荡回升，主力09合约周五夜盘收报5660，9-5价差扩大至平水附近。现货市场，主流现货报盘变动不大，基差与05合约平水至升水10，部分货源一口价在5550-5580。
成本：上游PX震荡走高，周五亚洲隔夜CFR盘报990美元/吨（+10），PTA现货加工费缩窄至不足700。PX 6月报994美元/吨，7月990美元/吨。5月下旬至6月检修进入集中期，6月PX供应预计有缺口，加工差继续压缩概率不大。
装置：上周PTA整体开工负荷回升至84.05%，主要涉及嘉兴石化二期一条110万检修装置、福建佳龙60万短停装置的重启；另外汉邦220万5月检修计划取消、逸盛225万5月检修计划推迟。聚酯无明显装置变动，但有效产能有所调整，进而影响负荷至96.9%，5月关注聚酯新装置投产。
下游：上周涤丝产销疲软，五一假期3日涤丝平均产销在4成左右；节后工作日涤丝平均产销在8成左右。终端加弹、织机工厂虽然维持着较高的开工，但节前原料备货较多，节后整体以消化库存为主，涤丝产销持续偏弱，涤丝库存上升。截至周五江浙涤丝工厂POY、FDY、DTY库存回升至8.1、12.7、22.4天。
观点：受国际油价高位探涨、成本PX重心上移等因素提振，上周PTA期价震荡走高，现货表现一般，因下游聚酯产销低迷，终端织造高开工虽有维持，但节前较多备货限制节后采购。基本面方面，5月终端织造旺季收尾，聚酯高开工下扩产动能较足，不过PTA自身两大装置检修的取消及推迟令5月去库存在较大不确定性。对期货盘面来说，短期成本上移接替了基本面利好对盘面的提振，09合约或将继续偏强运行，关注国际油价上涨的持续性、终端开工变化及聚酯产销情况。
策略：多单谨慎持有
风险：国际油价高位回落，商品市场整体氛围转弱
市场要闻及重要数据：
期现货：上周动力煤强势上行，主力09合约收报610.2，9-5价差扩大至-15.6。坑口沫煤小幅上涨，因销售好转；港口寻货向好，有价格优势的低卡煤上涨较多，秦皇岛5500大卡动力煤当周累计上涨8至597元/吨。
消息面：4月28日国家发改委会议透露目前煤炭优质产能释放良好，加之还有产能储备，有关部门对价格稳定较有把握，目前不会强制限价，但仍希望动力煤价尽快回归合理区间。
港口：五一大秦线检修结束，北方港口库存跌势放缓（5.1-5.4日），其中秦港日均装船发运量59.3万吨，日均铁路调进量61.9万吨，港存+20.5至507万吨；黄骅港+4至198万吨；曹妃甸港+3至391万吨，京唐港国投港区库存+0至164万吨。
电厂：上周沿海电厂日耗震荡回升，库存相对稳定，截止周五沿海六大电力集团合计耗煤66.3万吨，合计电煤库存1318万吨，存煤可用天数19.8天。
海运费：五一节后波罗的海干散货指数震荡回升，国内煤炭海运费有所回落，截至周五中国沿海煤炭运价指数报911，当周累计下跌6.5%。
观点：上周动煤期货强势上涨，水泥需求带动市场寻货增加，有价格优势的低卡煤上涨较多；电厂淡季询盘相对冷静，华能周内限价575采购。基本面方面，5月随着大秦线检修结束，港口供应有望回升、库存跌势或将放缓，不过电厂日耗淡季超预期仍需警惕。对于9月合约来说，季节性旺季合约，加之周边情绪回暖显示需求有好转迹象，期价或将继续偏强运行，关注水泥开工及电厂日耗回升的持续性。
策略：观望
风险：产量释放超预期或者绿色区间干预
上周黑色品种整体上扬，成材原料周初均大幅拉涨，后期略有回落。周内螺纹钢1810合约涨1.98%，热轧卷板1810合约涨1.05%。现货市场上，钢材周内价格较前一周上涨, 唐山本地及昌黎普方坯主流出厂3630元/吨，较上周五涨60元/吨；全国25个主要城市HRB400（20mm）螺纹钢均价4196元/吨，周环比上涨94元/吨，全国24个市场4.75mm热轧板卷价格报4204元/吨，周环比上涨65元/吨。
宏观层面分析，美债收益率突破3%，美元大幅上涨；中美贸易摩擦还有反复；国内资金略有宽松，地产基建数据尚可。
钢材基本面分析：
供给：全国高炉开工率68.92%，较上周上升1.24个百分点；唐山地区164座高炉中有48座检修（含停产），检修高炉容积合计31080³；影响产量约71.39万吨，产能利用率76.33%，较上周提高2.09%。螺纹周度产量302.36万吨，较上周下降0.63万吨；热卷产量334.27万吨，较上周增加8.08万吨。
需求：本周上海线螺采购量22455吨，较前值大幅下降50.51%。Mysteel调研132家主流贸易商，上周建材日均成交量22.3047万吨，略低于上周的23.2735万吨，与4月均值21.9572万吨基本持平。虽有假期因素，但消费有高位下滑迹象。
库存：上周主要钢材社会库存周环比下降66.31万吨，钢厂库存下降23.19万吨。社会库存方面，本周螺纹钢社会库存707.7万吨，环比减少44.21万吨；热卷社会库存228.51万吨，下降8.43万吨。钢厂库存方面，本周螺纹钢钢厂库存208.37万吨，下降16.75万吨；热卷钢厂库存96.71万吨，下降0.69万吨。
观点:
中美贸易谈判分歧较大，国内政策是否会因此放松有待考察。4月下游复工带来的需求上升与供给受限造成供需错配，钢价震荡反弹，但库存偏高仍将抑制钢价反弹空间。随着南方逐步进入梅雨季节，需求在新开工脉冲结束后将面临边际回落。虽有假期因素，但钢材销售情况有下滑迹象，库存降幅趋缓。供给方面，江浙环保力度加强，但北方限产解禁后供应将充分释放。总体来看，预期供应增加需求下滑，后期钢价压力较大，谨慎投资者可暂时观望，激进者逢高抛空主力10合约。
本周策略：
策略：建议短线投资者把握10合约抛空机会，谨慎投资者可暂时观望。
风险点及关注点：
钢材：1、贸易争端再度引发系统性风险；2、政策影响终端用钢需求超预期；3、限产政策执行力度有所松动；4、关注下游终端行业用钢需求的表现
焦炭焦煤：钢厂高利润支撑焦价上涨，煤焦领涨黑色各品种
观点：上周焦炭焦煤1809合约均大幅上涨，且幅度均超过了5%，领涨黑色板块。焦炭价格上涨以及山西、山东地区环保检查接近尾声等因素导致上周独立焦化企业开工率有所上升。下游方面，5月初钢材成交略有下滑，螺纹钢社会库存已经降至合理水平。短期来看，钢厂超高利润开始带动焦炭价格上涨，焦炭、焦煤1809合约大幅上涨，市场预期趋于乐观，建议将焦炭1809合约作为黑色系对冲的多头配置。套利方面，焦炭、焦煤1809合约比价维持在1.64左右，不排除继续上升，建议继续持有买焦炭抛焦煤1809合约套利组合。
现货情况：上周焦炭市场整体持稳，港口焦炭价格持稳。澳洲煤价格小幅下跌，上周中挥发焦煤上涨至192美元/吨，折算成人民币1359元/吨。蒙古炼焦煤价格略有回调，5月初入境车辆上升至850辆/天左右，通关车辆数量小幅上升。
价差情况：日照港准一级冶金焦价格上涨50元/吨至1950元/吨，4日收盘焦炭主力1809合约期现价差为43元/吨左右，近期普氏京唐港澳大利亚中等挥发焦煤价格高于山西，低于蒙古煤，4日收盘焦煤主力1809合约期现价差在-32.5元/吨左右。（与山西煤价差）
周度供需和库存数据：上周焦炭四大港口库存增加2.2万吨至350万吨，港口焦炭库存小幅上升，钢厂采购积极性提升有限，因此焦炭库存仍处历史高位。上周炼焦煤港口库存增加18.8万吨至248.8万吨，随着价格下跌市场采购有所增加。上周钢厂对焦炭按需采购，焦炭库存小幅下降。焦炭价格上涨50元/吨后独立焦化企业利润有所回升，开工率上升，带动炼焦煤库存上升。上周全国高炉开工率小幅上升至68.92%，连续7周上升，煤焦需求有所增加。上周受5.1假期以及降雨影响，钢材成交略有下降，不过仍好于往年同期水平，钢材社会库存下降幅度接近66万吨，钢材社会库存已下降至合理区间。
本周策略：可将焦炭1809合约作为黑色系对冲的多头配置。套利方面：买焦炭抛焦煤1809合约，焦炭买1809合约抛1901合约套利。
风险点：各限产城市钢厂及焦化企业限产执行情况，钢厂复产前补库力度，蒙古进口炼焦煤数量增加。
镍市逻辑：
现货市场：5月2日至5月4日，三个交易日，国内现货市场俄镍对电子盘升水整体降低至350元/吨附近，进口镍对金川镍的贴水收窄至300元/吨。
中期逻辑：上周，精炼镍现货进口亏损幅度虽然收窄，但仍比较大，继续限制精炼镍的进口，上期所镍库存下降，LME库存回升，但下降格局不变；镍中长期逻辑不变，即绝对镍价仍然比较低，全球范围内精炼镍供应几乎环比很难有增量，而需求则不断增加，因此镍大方向依然看涨。
短期逻辑：电池对镍的需求短期拉升动力虽然降低，但中长期战略方向仍然强劲；而不锈钢产业链的好转是当前镍价的现实支撑，国内镍仓单下降的格局不变。LME库存的上周回升主要是库存回流预期的落实，未来下降的格局不变，镍价仍然看好。
走势分析：
5月2日至5月4日，上期所镍价整体以震荡为主。
精炼镍方面，上周，LME库存增加近7200吨，总量回升至31.5万吨，主要是此前外盘镍价冲高之后，浮余库存的回流延后实现，LME库存下降的大方向不会改变。
而上期所镍仓单和库存则延续继续下降格局，仓单已经跌破3.5万关口。
消息面上，嘉能可发布2018年一季度产量报告，自有镍产量同比大幅增长21%，幅度大约0.5万吨/季度。这符合预期，嘉能可相对其他镍企，镍资产较为优质。
不过，特斯拉称特斯拉的电动汽车电池将使用最高能量密度的电池，而实现这一目标的方法则是，在增加电池镍含量的同时，大幅降低电池的钴含量，以保持其良好的热稳定性。
特斯拉第一季度大幅度亏损，主要原因在于电池的成本居高不下，为降低成本，未来电池高镍含量从可选或走向必然。
另外，在上周的北京车展上，国内众多汽车企业均表示其雄心勃勃的电动汽车计划，并且时间节点均在2020-2025年，新能源汽车需求前景依然可期。
镍铁镍矿方面，镍矿整体上偏弱，主要是菲律宾发货量已经逐步恢复，国内镍铁价格相对稳定，当前镍铁冶炼利润继续维持高位。
不锈钢市场方面，上周随着青山不锈钢的上调，不锈钢市场整体实现上涨，主要是预期来自印尼不锈钢会有所减少，国内不锈钢市场份额或回升，整体不锈钢产业链好转。
综合情况来看，电池对镍的需求短期拉升动力虽然降低，但中长期战略方向仍然强劲；而不锈钢产业链的好转是当前镍价的现实支撑，国内镍仓单下降的格局不变。LME库存的上周回升主要是库存回流预期的落实，未来下降的格局不变，镍价仍然看好。
本周油脂弱势下跌，贸易战事件发酵后，油脂曾有一定幅度上行，不过近期整体氛围趋于缓和，市场挤出风险升水，行情回到基本面为主导的氛围。
在中美贸易战还有可能继续即发的背景下，上周中美进行贸易谈判，若双方没有任何进展，在5月15日的公开听证后生效，外界预期美方将在6月大限到来时启动关税战。而贸易战一旦真正启动，局面将很难缓解，目前双方并未取得实质进展，中美在贸易问题上达成一致必然是漫长而曲折的。从供需面来看，美豆季节性低点显现，关注点将转至新作种植及后期天气状况，美豆下方空间较为有限，后期继续密切关注中美贸易关系进展及美豆出口情况，美豆油方面，本周略有反弹，eia数据显示第一季度豆油制作生柴用量同比提高幅度较大，在食用需求难以提振，库存高位的美豆油只能寄望于生柴消费。
马盘本周继续弱势下跌，之前马来出口尚可，今年斋月在5月中旬，整体3月和4月上半月出口还不错。但需要注意的是最新出口上马来4月前30日环比出口减少4%，备货需求在本月明显逐步放缓。行情难以上涨根本原因还是在供给端，马来库存始终处于历史高位，但最新南方棕油协会数据显示4月前20日棕油产量环比减产7%，而mpoa预计增产，但幅度仅为4%。棕油产量仍有不确定性，可能是未来行情的一个主要关注点。另外一个需要关注的点是强势的原油和偏弱的植物油，价差接近历史低位，越来越趋向有利可图的商业掺混，3月印尼出口生柴量较大，在此影响下，油脂向下空间也不会很大，此阶段受产量和库存影响继续偏弱格局。
行情预测
策略：单边上油脂还有走弱可能，价差上豆棕油价差因马来出口影响近期有所回升，但后期关注焦点在mpob报告上对产量和库存的预估上，在目前的价格水平市场已经把糟糕的预期基本反应到，而可能的产量利多则是潜在的交易因素。需关注棕油可能的反弹以及豆棕价差的缩小。另外加拿大统计据所公布的油菜籽种植面积预估值较2017年下降7%，远低于市场预期，市场开始担忧后续供应是否充足。菜油近期压力稍大，近弱远强格局可考虑反套操作。
风险：中美贸易冲突 棕油产量库存
观点概述：
上周以来原油价格整体延续偏强走势，WTI与Brent创出新高，成本端对期价支撑明显，沥青期价也突破补涨，沥青期价与国际原油价差收窄，BU/WTI比值走强，沥青1806合约上周五日盘收盘价2850元/吨，较前一结算上涨8元/吨，涨幅0.28%，持仓139316手，减少18072手，成交143166手，增加19480手。5月4日后主力合约逐步换月至1812合约，市场对于远月沥青需求看好，期价突破3000元/吨价位。此前沥青期价相对于原油价格处于弱势，整体基本面偏弱，但随着炼厂利润持续受压，下游供应量偏紧，随着5月底之后需求逐步回暖，利多因素增强，对于沥青期价形成支撑。
中石化近期在库存低位的支撑下，不断上调现货结算价格，同时山东地方炼厂也在利润受到挤压的情况下出现“惜售”现象，沥青供给偏紧的格局并未有显著改变；同时5月份韩国前期检修效应不断显现，从船期数据来看，根据百川资讯统计截至4月28日，沥青进口量约为28.92万吨，实际进口预计在30万吨左右，较正常40-50万吨/月的进口量有10万吨左右的降幅。目前来看，中石化系统挺价意愿明显，通过扩大自身出口有效消化了其淡季库存，同时华东整体炼厂开工率在40%的相对低位，现货价格预计在走稳为主的前提下，有50-100元/吨的进一步涨幅空间。
5月份伊朗核问题进入关键期，国际油价和能源市场对于大幅波动的预期增强，需要警惕油价剧烈变动对沥青的外生影响，同时留意资金面对于买原油空沥青操作对于沥青期价的利空因素。
策略建议及分析：
建议：观望为主，警惕市场价格大幅波动；等待期价回调后，做多1812合约
风险：马瑞油供应短缺，伊朗核问题对油价形成冲击
贵金属多空指针
利多因素：
地缘政治和金融周期专家Charles Nenner认为，抛售股票的时机已经接近尾声；
一季度全球黄金总需求973.5吨，是2008年以来表现最弱的第一季度；
北海地区一处主要的石油码头暂时关闭，令布伦特原油供应中断；
美国4月ISM非制造业PMI为56.8，低于前值和预期；
美国4月新增就业16.4万，不及预期；
美联储按兵不动，符合市场预期，声明重申经济环境保证循序渐进加息，认为通胀料将接近2%的美联储中期"对称"目标水平；
利空因素：
美国3月贸易逆差创6个月新低，出口规模创新高；
美国4月平均每小时工资同比2.6%，预期2.7%，前值由2.7%修正为2.6%；
回顾与分析：
上周金银先抑后扬。美国经济数据的表现亮眼为美债利率和美元上行继续提供支撑。在此背景下的全球金融市场波动性上行在金银短期整数支撑关口提供反弹依据。世界黄金协会报告称一季度黄金消费回落至2008年以来新低，显示出市场对于实物资产的偏好依然较低，从而在市场的波动面前依然呈现准备不足，短期缺乏实物需求支持。
贵金属：中美贸易谈判第一轮之后，市场的波动性料再次回升。在美国核心通胀持续缓慢回升之际，美联储释放对2%更为平衡的态度意味着其加息路径仍未结束，并有可能伴随着通胀预期的快速上行加快加息的步伐，这或将意味着利率对资产的冲击仍未结束。本周关注美国在伊朗核协议上的态度，中东风险系数增加之际，短期金银仍存反弹可能性。
策略：短期反弹不改中期回落，做空跨期价差
风险点：油价大幅走高、美元大幅下行
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作者：华泰期货研究院
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