文：
凭栏欲言
达里奥的长债务周期论、周金涛的康波周期论、艾略特波浪理论超级循环，都指出经济存在一个50-60年的长周期。
自长债务周期观察，1973年左右，美元真实收益率跌至负值，2020年再度跌入负值并持续至今。
美元真实利率重新跌至负值，显示长债务周期在约半个世纪后重新触顶。
结合康波周期特点来看，1973年是（石油战争价格暴涨）诱导长波衰退转入长波萧条阶段。2021年，油铜暴涨已经做出了提示，在流动性支撑下坚持十几年的长波衰退期即将结束。
长波萧条期来临。
01
行情分化意味着什么？
衰退和萧条的区别就在于衰退是经济不行了，但流动性泛滥（这期间实体收益下行，但资产价格上涨）；
而萧条是经济不行了，流动性也没有了。
衰退深化的一个特点就是行情分化加剧。
随着衰退加深，核心资产更显缺乏，但流动性很多。大量流动性没有地方去，就只能集中去炒一些核心资产。比如一线的房和蓝筹股等，核心与非核心的分化现象就会越来越明显。
在过去的2020年，无论是国外还是国内，无论是房市还是股市，分化现象已经越来越明显。
牛市的特征是普涨，而分化其实是熊市反弹。
分化现象越厉害，代表熊市反弹越接近尾声。
行情19分化，无疑代表了熊市反弹已经接近尾声，也代表了长波衰退期面临结束。
长波萧条期将至！
02
商品的绝杀
衰退期经济变差，大宗商品牛市缺乏需求支撑，在衰退初期，流动性增多也很难驱动商品暴涨。
衰退初期，大量流动性会涌入股票市场去炒高市盈率。极少资金会去炒商品，这时候通胀并不明显，这又为央行释放流动性找到了借口。
但随着衰退深化和流动性越来越多，市盈率已经被炒上了天，一部分流动性就会发现金融资产相对于商品资产来说估价已经太高，于是掉头去炒商品。
于是商品启动，企业一看商品涨价了，赶紧囤货，于是库存周期启动，又带动上游需求基本面修复。
商品基本面因加库存修复，流动性又泛滥，于是大宗发飙，
这就是最近热炒的顺周期概念。
“顺周期概念”风行，正说明大方向投资逻辑已经切换。
这个时候大概只有商品和资源股才是好东西。
大量资金去
炒
商品和资源股，通胀就起来了。通胀会脱离经济增长水平加速上行，经济进入滞胀期，驱动债券收益率上行，导致流动性被迫反转。
滞胀是“衰退期”向“萧条期”切换的标志。
商品启动倒逼流动性反转，是由衰退期进入萧条期的最后绝杀。
03
流动性反转
上世纪发生了两轮康波大萧条。
第一次是1929年完成由衰退向萧条的切换，美国大萧条；
第二次是1973年完成由衰退
向萧条的切换
，西方世界十年滞涨。
而2008年次贷危机（小周期萧条）几可比拟大萧条，但在中国“火车头”拉动之下，世界经济反弹很快，次贷危机雷声大雨点小。
对比三次危机（萧条）来看：
1929年8月，美联储将再贴现率从5%升至6%，
最终完成由衰退向萧条的切换；
1973年，十年美债收益率从年初的6.6%上升至7月的7.6%，
最终完成由衰退向萧条的切换；
2008年次贷危机前，虽然
美联储连续降息
，但油铜暴涨通胀隐忧驱动十年美债收益率
不降反升
，自3月的3.4%上升至7月的4%，
流动性反转
，最终次贷危机爆发，完成由（小周期）衰退向萧条的切换。
2021
年，油铜飙涨，十年美债收益率飙升，流动性反转，与2008年次贷危机爆发前完全相同，衰退向萧条的切换即将完成。
流动性反转，将刺破衰退期流动性过于宽松所制造的资产泡沫，完成衰退向萧条最后的切换。
自2021年2月中旬开始，美股已经先跌为敬，各国股市纷纷跟上，比特币高位坠落。
04
衰退阶段
萧条应可分为两个时期。
1）
萧条初期。进入货币消灭阶段。但央行对货币收紧顾虑重重，加息速度追不上通胀速度，导致滞涨加深。本阶段商品走势受
投机性需求增长
和
实际需求下降
双重影响，商品高概率会冲高回落。1970年代，商品（除原油外）大多在1973年后冲高回落。而贵金属（
黄金
）走势则（因加息速度追不上通胀）持续上行。
2）
萧条后期。加息速度反超通胀，进入消灭通胀阶段，实际利率修复，贵金属(黄金等)开始下跌。1981年，美元实际利率修复为正，黄金下跌。2011年，次贷危机（萧条）后期，美元实际利率修复为正，黄金下跌。
从2008年次贷危机（萧条）来观察，黄金会在萧条初期加速上行，萧条后期下跌。而商品可能会在萧条初期时触顶下挫。
