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观察者言：目前中信银行暂停了所有的“名股实债”的夹层融资结构的业务。主要原因在于，这类业务投资的底层资产按照非标准化债权资产计算，突破了监管红线。出于类似的原因，多家银行均在收缩“名股实债”类资产，比如把签订的框架协议金额规模缩小。
财新记者 吴红毓然/文
在银监会的检查压力下，银行寻求自保策略，主动收缩一些擦边球业务。
近期，多位中信银行内部人士对财新记者透露，目前该行暂停了所有的“名股实债”的夹层融资结构的业务。主要原因在于，这类业务投资的底层资产按照非标准化债权资产计算，突破了监管红线。
这并非个案。多位银行高层告诉财新记者，在监管进场检查一般持续约两个月，在此期间，出于类似的原因，多家银行均在收缩“名股实债”类资产，比如把签订的框架协议金额规模缩小。这包括邮储、建设银行等大行，而非标业务较多的兴业、浦发、民生等股份制银行，更是承压严重，难过监管大关。
“从非标资产穿透来看，等同于一般授信。以前走信托通道，占的是给信托的同业授信，现在要穿透为给企业的授信。一旦非标回表，按贷款集中度来看就超标了。”一位农商行人士说。
监管未明确态度，银行在揣测中选择保守操作。“现在较安全的做法就是暂停。监管没有说清楚哪些能做、哪些不能做，那就自己把握：不到万不得已，就别做。” 一位股份制银行某总行部门总经理坦言。
非标并未明确会计科目，一般市场以应收款项类投资或是具体二级科目来估算。据国金证券此前测算，在股份制银行中，截至2016年末，兴业银行、浦发银行、民生银行、中信银行的非标资产规模分别为近1.9万亿，1.08万亿、1.05万亿、1.03万亿。其中，民生银行的非标资产逆势同比剧增了6000多亿元，增幅达172%。
大检查约束银行
近年来，银监会不断拓展非标概念，两融收益权、股票质押式回购、带回购性质的股权资产均被认定为非标，但监管并未发文来明确约束，直至此番银行系统大检查。
在银监会“三三四”的检查中，“三套利”要求检查银行是否通过产业基金、委托贷款等方式提供融资放大政府性债务，通过产业基金等进行非标资产投资等。
这指向了近年来银行理财夹层融资。简单而言即所谓“投贷联动”，银行先通过“投”将项目资本金的钱补足，撬动后续贷款。银行多将此作为“表内+表外”、“股+债”“融资+融智”等创新业务模式。
此类融资模式最早适用于四证不全的地产企业，现在扩及多个领域，遍地开花的政府类产业基金则是明证，近期“债转股”项目也多以此操作而引发市场争议。一位银行风控人士曾估算，银行理财20万亿的规模，投向夹层类的资产已经有20%之多，总量在5万亿左右。（见《财新周刊》封面报道“大资管硬着陆”）
中金银行研究报告指出，2016年“名股实债”类资产（含产业基金）规模约2万亿，较年初增长25-30%。其中，银行理财、集合信托以及保险公司是明股实债类投资的主要参与主体。按照投资额度计算，预计银行理财占比45-55%，集合信托占比40-50%，保险公司占比0-10%。同时，“名股实债”的杠杆率较高，一般在1：4；更值得注意的是，“优先级在整个融资池中实际上具有劣后性质”。
不过，由于名股实债涉及大量地方政府类融资项目及地产企业，投资期限较长，银行理财资金很难立刻退出，因此此类融资短期内难以化解。一位山东城商行人士告诉财新记者，一些存量业务中，确实银行也自己买了一些产品的劣后，“问题是现在退也退不出来，产业基金一投就十年二十年。”
难“堵”的非标
非标，全名叫做“非标准化债权资产”，这一名词来自银监会于2013年3月出台的《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》（下称8号文）。按8号文定义，非标是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，大多实质为信贷资产。
银监会对银行理财投资非标进行了规模限制，以占总资产规模的4%或者理财规模的35%的最低标准为硬杠杠。
银行为达标，主要靠做大分母。业内人士均反映，8号文留了很多“口子”，并没有堵住银行绕道投资非标。“我们以为栅栏只有这么大。”一家股份制银行风险部总经理曾笑着用双手比了10厘米的宽度，接着双手展开至1米宽的长度——“结果是这么大。”
虽屡屡强调“实质重于形式”计提，需“一一对应、不得期限错配”，但在实际业务中，银行很难真正落实。
正如前所述，近年来银行理财作为优先级资金，以股权名义介入，以政府远期回购退出，期间收取固定回报收益率的“假股真债”融资结构大行其道，帮助地产、政府平台及其它企业融资。
银行理财投资非标的规模，在2014年5月同业监管文件下发一度断崖式萎缩，降至2015年的3.7万亿（占15.7%），于2016年末已反弹至5万亿，占理财投资总比重的17.5%。
为什么大量资金尤其是银行理财，涌向了非标（非标准化债权）资产？近期，平安陆金所董事长李仁杰认为，这跟中国金融体系的结构有关系，银行的信贷资产占了整个金融资产的大头，再加上直接融资标准的产品不够丰富，而非标类固收的资产收益回报较高。“这既是不正常，也是正常的，所有的金融产品、所有的金融市场可能都是从不标准到标准，从不成熟到成熟，如何解决这个问题？只能不断加快比如说资产证券化等产品的推进。”
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责任编辑：李箐
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