台海核电（002366）深度报告：核电设备龙头，受益核电行业转暖

联系人：刘晓宁/叶旭晨/韩启明/宋欢/郑嘉伟/张雷

新建核电项目审批有望重新开闸，核电板块预期修正。国家电力投资集团公司董事长王柄华近期公开场合发言称，中国新建核电项目审批有望于年内重新启动，三门和海阳1号机组计划于2017年四季度并网发电。此外，中核集团的“华龙一号”首个示范工程进展超预期，福清核电5号机组于2017年5月穹顶吊装成功。结合“华龙一号”在一带一路上的成功表现，我们认为整个核电板块有望迎来预期修正。

公司是国内核岛主管道设备的龙头供应商，需求重启后弹性可观。公司是核岛主管道设备龙头，市占率长期维持50%，产品覆盖二代半、三代全部机组。按照能源局的2017年能源工作指导意见，2017年计划开工8台三代机组。按照每台机组平均总投资150亿元估算，仅主管道的合同金额就不少于1个亿，假设50%的市占率、20%的净利润率，对应1000万的净利润。我们认为中长期需求重启将给公司带来可观的业绩弹性。

多元化业务板块发展，集团布局核电后市场值得关注。公司2016年的收入构成包括核电行业、专用设备和其他。核电行业设备包括核岛一回路主管道及应用于核岛及常规岛主设备的部件。专用设备包括民用设备铸锻件、石化装备产品、冶金钢铁行业设备产品等。公司控股股东台海集团下属的台海核原量产的中子吸收材料，已经成为CAP1400示范工程首堆中子吸收板供货商，在材料进口替代中具有先发优势。

盈利预测与估值：我们认为公司是国内核岛主管道设备的龙头供应商，在新建核电项目审批重启的市场预期下，公司在同类可比公司中估值最低、且业绩弹性可观。我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为6.69、8.91、11.32亿元，对应EPS分别为0.77、1.03、1.31元/股，当前股价对应估值分别为32、24、19倍。2018年同类可比公司估值为36倍，我们给予公司2018年36倍估值，较当前股价有50%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。