深度好文！一篇文章教你如何拯救4.3亿㎡商业地产存量改造（内含改造案例分析）

由于有限的土地资源，尤其是核心区域，中国房地产正在步入存量房时代。一个重要指标是，一座城市的房屋供应（住宅、非住宅）存量房交易量已经超过新房交易量。按照这个指标来看，现代的发达国家几乎毫不例外都处在存量房时代。

以美国住宅为例，美国每年房屋交易500万套，但满足500万套住房需求的90%是二手住房，新房只满足需求的10%左右。而中国的房地产正从新建、开发、交易为主的市场逐步转向存量房和新建房并重阶段，最终走到以存量房交易为主的时期。

一线城市大多已进入存量房时代，特别是以“旧楼改造、存量提升”为核心的城市更新模式。

1、2007年前后，城市存量规划的趋势开始明晰，彼时深圳新一轮总体规划成为了全国第一个从增量到存量的总体规划。

2、2011年，我国的城市化水平开始超过50%，增量和存量的比例发生了明显的变化，城市规划已经进入存量规划。

3、2013年，上海的新一轮总体规划开始立项，其中明确了土地零增长的要求。从此，存量规划成为城市规划行业的一个重要话题。

4、2014年，全国城镇化会议提出的六个大目标，全部是关于存量。

5、2015年以后，城市正式进入内向增长模式。

这个逻辑下，会有更多城市不得不去研究城市更新，诸多大型开发商和房地产基金都在内部着手存量改造这一战略，包括万科集团、首开地产、高和资本等。

经初步统计全国有4.3亿㎡被低估的物业面积，其中一些是硬件老旧或是运营能力有限，但是对于投资商而言却是很好的投资机会。

任何资产一但建设完成（包括城市、道路、管线，高架桥等），就立刻成为存量资产。存量规划的本质和增量规划是一样的，也是要创造价值。

♐ 存量改造的特点

改造类物业属于城市更新中的小型和中型项目，由于周期相对较短，在市场上更为热门，其中小型更新项目一般仅通过物业内部的装修改造，来快速提升租金价值；中型更新项目则是调整物业的初始规划和使用属性，例如商场改办公楼，办公楼改长租公寓等。

存量改造后的三种主流业态运营

♐ 写字楼的运营

1、自持写字楼

与零售商业相比，写字楼市场受互联网的冲击较小，需求增长较稳定，且管理及运营成本较低，因此近两年将商场改为写字楼（俗称“商改写/办”）或者将老写字楼翻新，成为很多开发商和房地产私募基金的主流选择。

在这类改造项目中，除了赋予旧建筑新的功能和适用性，提升运营水平也是改善经营状况、提升经营性现金流的重要因素。

对于改造后的写字楼，如果是自持物业，可以办公社群为主导，通过聚集产业生态链上的不同企业，创造交互空间，从而提升空间利用率、办公效率以及品质氛围。

除了自持写字楼的改造运营，一些嗅觉敏锐的资本也开始长租写字楼，通过简单装修提升物业租赁价值，并面向下游客户出租物业获得收益，类似于“二房东”和“三房东”的合作模式。

而在这类模式中，有充裕可租房源的“二房东”如能与擅长空间运营的“三房东”建立深度合作，“二房东”能尽快出租物业，“三房东”可批量获取房源从而可将主要精力集中于空间本身的运营，双方可以实现资源优势融合与互补，无疑是双赢的选择，也可以提升整个物业的运营水平。

前瞻产业研究院的相关报告指出，发达国家品牌长租公寓产业超过50%的市场占有率，而中国目前还不到10%，巨大的想象空间催生了长租公寓行业在国内近几年的蓬勃发展，参与者有各类创业公司、房地产中介、酒店运营公司、房地产开发企业、房地产基金等。

长租公寓从模式上看分为“集中式”与“分布式”两种，前者是整租物业后改造和出租，包括You+、新派、魔方公寓等目前比较知名的一些品牌公寓；后者是从分布的房东手里取得房屋，通过房屋包租运营，进行标准化改造与运营，比较典型的有链家自如。

总体而言，长租公寓行业还处于比较早期的阶段，很多运营理念还在更新换代中。长租公寓的本义之一是提升产品质量和用户体验，但目前来看，一些运营商的理念太超前，在硬件和运营方面的投入超出用户的实际需求，最终导致房租定价偏高，加上还有物业费，整体费用可能就会超出很多用户的承受能力，退租可能上升，反而会降低整体的坪效（总营业额/总面积）。

因此，对于长租公寓运营商而言，增加某些不同于传统租房的配置和服务可能是必要的，如一定的公共空间、统一的物业管理等，但一味“做加法”可能会矫枉过正，或许只有减掉不必要的配置和冗余的开支，将总成本降下来，才能满足真实的市场需求。

租金收入固然是长租公寓收入的主要组成部分，但从长期来看，公寓如果只是靠租金，盈利能力终究有限，因此后期核心价值主要在于运营，如何从租客获取更多的商业机会及价值接触点是所有运营商要考虑的。

♐ 联合办公的运营

联合办公是一种为降低办公室租赁成本而进行共享办公空间的办公模式，通过空间设计和社群运营打造轻松自由的办公环境和氛围。

在联合办公先驱WeWork完成新一轮融资4.3亿美金，估值达到160亿美元后，在国内进一步激起了联合办公的发展热潮，也吸引了大量资本的关注。以毛大庆打造的优客工场为例，2016年3月13日宣布获得约2亿元A+轮融资，估值40亿元；6月21日，又宣布获得3亿元Pre-B轮融资，估值45亿元。

对于联合办公，虽然对原有物业进行功能定位和改造提升是必要的，但并非最重要，除了通过差异化服务将闲置工位资源快速出租出去，运营模式的创新可能也同样重要。

以方糖小镇位于上海南京西路金鹰国际的新零售办公实验区项目为例，这个实验区是国内首家办公、秀场、活动融为一体的“前店后场”，其中7-8楼为可自由定制的办公空间，楼层配备上下水、中央空调与分体式空调、空中花园等；9楼为国内首家设立于高端购物中心顶楼的联合办公，拥有超高的专业穹顶秀场。基于联合办公，各种业态的融合有望整体提升租效转化比。

另外，社群运营对于联合办公的重要性不言而喻，因为联合办公最重要的价值就在于聚拢了大批创业者的社群，围绕这些社群可衍生出多种增值服务，包括行政管理、工商管理、融资等配套服务，这些增值服务也是具有很大盈利可能的。

收购老旧物业后进行改造和持有运营的模式（私募基金），或者拿地建设后持有（房地产开发商），属于重资产模式，这类物业一般在核心地段，确保了资产本身的升值空间。高和资本即属于重资产模式的典型代表。

作为中国首支、也是最大的商业地产基金，高和资本专注于投资一线城市和1.5线城市的核心区域的商业不动产，在北京、上海核心区域投资总额超过240亿元。

租赁核心地段或非核心地段的老旧物业后进行改造和运营的模式，属于轻资产模式，或曰“二房东模式”。上文提到的长租写字楼、长租公寓和联合办公等业态都属于轻资产模式。

此外，随着商业地产“以售养租”的重资产发展模式难以为继，以万达、红星、大悦城为首的国内商业地产企业凭借自身多年的项目操盘经验和人才储备，也开始采用轻资产模式（包括品牌和管理输出、基金化运作等）大举扩张，旨在以最少的资本投入，充分利用杠杆原理，整合外界资源，实现利润最大化。

以大悦城为例，在2016年12月底开业的天津和平大悦城这个项目中，大悦城与第二大股东新加坡政府投资公司GIC合作，大悦城不持有天津和平大悦城具体股份，但从前期定位规划阶段开始入手，到建筑设计、招商、开业运营，全程参与项目开发的各个环节，并通过输出管理来获取管理费与未来的优先购买权。这一模式有望被大悦城快速复制到全国各地其它项目上，从而加快规模扩张步伐。

轻资产模式可能前期投入比较小，风险相对较小，但整体的收益也较小。重资产模式可能总投入比较大，资金沉淀时间比较长，对风险的把控、资金的运营能力都提出更高的要求，但整体的收益空间也更大。

两种模式各有利弊，而由于在城市更新的项目中不同业态、不同地理位置的项目对接的资源更加细分，资源分布更加广泛，因此城市更新项目更适合于轻资产和重资产结合的模式。

例如私募基金或开发商收购改造或建完大楼之后需要招商运营，而如果在改造或建设前就跟联合办公等轻资产运营商建立合作关系，相当于锁定了一个长期租户，还可以联合运营，甚至可以是双方一开始联合去看项目，重资产方提高了运营效率，轻资产方高效获取了房源，能够最大程度实现双赢。

同时，对于大悦城这样的地产商而言，在发展轻资产模式的同时也并不会放弃核心城市核心区域的重资产开发和持有，依然会是轻重结合的路线。

以下通过改造后的物业类型进行分类：

♐ 商业项目改造

对传统商业零售地产来说，由于电商的强烈冲击下，目前正在历经寒潮，这也加速了商业零售地产的转型和改造。消费者对高品质、体验性极强的商品消费需求正在快速增加，建立以消费者为核心的“体验式服务”模式，这就需要构建一个满足消费者购物体验及社交欲求的场所。因此，商场的改造和运营管理，成为盘活存量资产的关键。

收购望京项目时，出地三层，凯德调整的方面是，将原本打算做办公的塔楼调整为购物中心。

（2）改造方案

运营10年之后，望京项目在今年进行了外立面的翻新和停车场的升级改造，同时，凯德商用每年都会预留资金对地面、墙面和灯光进行优化。然而，比提升硬件更关键的是软件的升级，它考验的是运管团队的敏锐度和节奏感。

此前，望京项目的6-7层是大餐饮，8-9层是KTV，10-11层是健身房。6-11层只有三个品牌。当凯德发现餐饮与市场消费习惯脱节，KTV的经营也较弱时，便与经营者沟通提前结束租约，腾出4层面积增加了四五个品牌。

运营年限长，租金逐渐升高，租户对消费频效也会有更高要求，凯德会考虑业态和品牌的丰富度，尽量控制店铺不要太大，扩大顾客的选择面；同时保证商场的活力，使得顾客在购物时，视觉上、触觉上有互动。

10年时间看似很长，但按商业地产3年一个周期来看，不过短短三个周期，在头一个周期，主要是确定商场的定位和运作，第二三个周期，则可以更好地对这个商场进行把控。

新加坡凯德商用一直以商业轻资产运作见长，输出品牌和管理。凯德商用目前的项目，很多都由收购得来，不可避免地要涉及存量商业项目的改造。

（1）原状

原法租界1914年第三次扩建的旧式里弄住宅。坐落于上海卢湾区，处于”市中心的中心”，上海新天地位于市中心卢湾区淮海中路东段，高架桥交汇点。北至太仓路；西至马当路；南至自忠路；东至黄陂南路。是一个成熟的商业地段。毗邻”中共一大会址”，与很多“一大会址”有关的建筑物需要保护，同时，“一大”周围不能建高层建筑物。

（2）改造商： 瑞安集团

（3）改造方案

以上海近代建筑的标志——石库门建筑旧区为基础，改变石库门原有的居住功能，创新地赋予其商业经营功能。传统与现代的融合、新与旧的交融不仅表现在建筑形式方面，更多的是体现了中西合璧、兼容并包的上海石库门居住文化。

（4）改造成果

最终新天地成为了以上海独特的石库门建筑旧区为基础改造成的集餐饮、商业、娱乐、文化的休闲步行街。并且以中西融合、新旧结合为基调，将上海传统的石库门里弄与充满现代感的新建筑融为一体。成为上海市地标性商业区。

（1）项目位置

位处佛山市中心禅城区的核心位置─祖庙片区，毗邻全国有名的国家级文保单位东华里，坐拥全城景仰的崇高地位，号称中国极少数典藏深厚历史底蕴的传统富人区。

（2）改造商： 瑞安集团

（3）原状

项目位于佛山祖庙东华里片区，总建面达150万平方米

（4）改造成果

目前是佛山最大型的改造项目，涉及零售物业、住宅、办公楼、公寓和酒店等多种物业类型。至2016年，经过9年的开发，东华里片区焕然一新，成为华南极具知名度的商业及文化旅游地标。目前，该项目仍在持续的开发中，预计2020年完成。

（5）改造时间： 2008年2月28日

（6）改造方案

没有照搬上海新天地及该公司在内地其他项目的设计模式和理念，而是运用现代化的手法改造祖庙东华里片区内具有典型岭南民居建筑风格的优秀历史建筑。祖庙东华里整个古建筑群以“修旧如旧”的方式进行修葺、利用。

（1）项目位置

位于浦东新区金桥镇中心，金高路佳乐路，紧邻金桥市民文化广场及阳光欧洲城、阳光国际公寓等中高端住宅小区，周边社区成熟，1.5公里范围拥有成熟社区人口10万人，消费人群中产以上比例占40%。

（2）原状

原新金桥商业中心，项目由阳光欧洲城集团开发，于2006年首次开业，总建筑面积约5500㎡，地上商业共2层，地下一层停车场，车位约100个。并成功吸引了廊亦舫、家得利超市、爱婴室母婴生活馆、鼎御咖啡、来音琴行、春瑞教育等品牌入驻。

但经过几年的发展，周边的商业竞争日趋激烈。面对消费者对于更加精致舒适的购物环境和多元化购物体验的要求，建筑风格略显陈旧、业态配置相对单一的新金桥商业中心项目疲态尽显。

（3）改造商： 天华迈卓商业管理公司

（4）改造方案

面对周边大型购物中心的强势竞争，应精准锁定小体量商业便利性、休闲性、消费频次高等独特优势，采用差异化的品牌配置，多元化的业态组合，与大型综合购物中心相得益彰，共同打造金桥镇全新的文化、休闲、娱乐、商业核心区。

基于此，迈卓将此项目定位成精致型社区邻里中心，并正式更名为“金桥·佳邻坊”，项目将着力以开放式的空间形态，时尚的建筑外形，主要业态涵盖餐饮、生活服务、零售、亲子等，为消费者提供休闲、舒适、趣味、轻松的环境体验。

（5）施工时间：已在2015年8月底开始，2016年5月底整体开业。

（1）原状

位于天津市和平区南京路商圈，原为天津的老字号商场津汇广场

（2）改造商： 大悦城地产

（3）改造方案

改造后项目总建筑面积达18万㎡，商业运营面积近7万㎡，拥有地上六层，地下一层，是营口道地铁站的上盖物业。进行了内部建筑改造，设置了两个“飞天梯”，留出中庭退台式共享空间，使项目焕然一新。

在经营上，将引入大悦城主题街区产品线，打造符合定位的全新街区产品，提供极致互动体验，“六楼”、“超级工厰”、“Hi内”等主题街区均为商圈首创。

大悦城地产并未投入资金收购该项目，不持有津汇广场股份，而是输出运营管理模式，与基金合作方新加坡政府投资公司（GIC）共享租金收益和收入分成。（GIC是大悦城地产的重要合作机构，不2016年8月18日，GIC与中国人寿旗下公司以总价92.89亿人民币，收购了大悦城地产旗下的立运、熙安和锦星公司的股权。）

（4）改造成果

目前天津和平大悦城累计签约品牌184个，累计签约率达到100%，包括言几又、UGG、Swarovs-ki、Evisu、Moussy等知名品牌，另引入百余个首次亮相南京路街区的品牌，40多个新进入天津的品牌。

（1）原状

2007年建成，作为北京乃至全国的标杆型商业项目，世贸天阶以得天独厚的地理位置、独特鲜明的建筑风格、世界第三大天幕以及众多国际知名品牌的入驻一直吸引着行业的目光、消费者的青睐，这里一度被称为“梦开始的地方”。

世贸天阶即将步入第一个十年，这里仍然是众多国际品牌亮相首选之地。面对商业环境的变化、电商的冲击，消费者购物行为的改变，促使世贸天阶着手改造升级。

（2）改造方案

在2016年开始了大刀阔斧的改革，从品牌架构、硬件设施、客户服务、购物体验上进行全面的升级改造。

此次调改始于2016年初，历时5个月，从B1的重装改造，到品牌结构的优化升级，物业管理团队和商户们做出了积极的努力，终于在去年十一如期开业并实现了60%以上的开业率，截至11月还将有30%的店铺陆续开业，其中blt超市和西贝莜面村也都在10月10日正式对外营业，十一期间虽然有些商家还在试营业，但客流却相当可观，各家餐饮门前都排起了长龙， B1开业迎来开门红。

• 创造性改造：利用历史文化建筑，打造全新地标型综合类商业项目，此类项目投资巨大，改造期长，例如上海新天地与佛山岭南天地；

• 变革型改造：通过并购原项目，改造成商业项目，持有经营，并持续结合市场状况改造，如凯德商用的项目；

• 出尘焕新改造：陈旧业态带来的必然更新改造，原开发商引入新的运营管理团队，例如世茂天阶项目，上海金桥项目，天津大悦城项目等。

1、南京夫子庙整体改造项目 · 老旧景区创新

（1）原状

原建筑多为20世纪80年代按明清时期建筑形制修建，立面破坏严重，且与现代功能冲突。租赁与产权关系的复杂导致现状缺乏控制，立面体块关系复杂凌乱。

（2）改造方案

改造中统筹商业规划和商业模式的更新换代，根据产权与业态梳理整个街区建筑群的立面关系，在恢复传统风格的基础上适度创新，提升景区整体文化内涵和商业氛围。

夫子庙创造性的打通了秦淮河边的商业动线，在贡院街和秦淮河之间穿插‘毛细血管’式的通道，采用现代手法，使商业步行街与秦淮河自然融合。

针对不同业态对其进行创新抑或作古，并以现代材料重新诠释传统建筑韵味，使改造后的夫子庙具有“新”与“旧”相融合的形象特征。同时，将建筑要素和商铺要素分离，以在保证商业多样性的同时保持传统建筑的风貌。

（1）原状

成都文殊坊以宗教佛禅文化、民俗文化为主题，以古建筑、古庙遗迹、民俗景观为核心的现代体验式旅游，形成集佛教文化、旅游、餐饮、休闲、购物为一体的多功能都市旅游商业文化区。充分体现老成都人文历史精髓的都市文化休闲旅游胜地。

（2）改造方案

大部分建筑拆除后重新进行情景商业规划，形成不同的商业功能分区，并通过几条商业主街串联；宽窄巷子则以三条巷子为轴线，合围形成三种功能各异的四合院式街区，步行街宽度4-7米，成为聚集人气的步行商业游览空间。

（3）改造成果

改造后的文殊院片区有自己特有的川西民居文化和佛禅文化根基，建筑在此基础上再加以复兴就显得更有生命力。

♐ 是否需要改造？为什么？

从社会价值而言，一线城市核心区域的一些存量物业（包括写字楼和商场等）虽然占据重要区位，但却因为楼宇老旧，与当代的街道风貌和功能产生了严重的不匹配；从经济价值来说，这些物业租金常年偏低，估值无法体现，亟需改造提升。

在确定改造的必要性之后，先要对建筑大楼进行一个全面的评估，就如同做一个全面的身体检查。既有的建筑大楼普遍会存在外立面老旧的情况，商业界面、功能、绿化与周边区域的整体品质不匹配，造成整个大楼运转低效。

除了外立面的问题，这些大楼内的设施设备在使用十几甚至二十多年之后，都会出现不同程度的老化。因此，要从外观、功能、运营等各个方面对建筑大楼进行评测，并根据每栋大楼的情况，对症下药，提出改造方案。

♐ 何时改造？

被动改造主要源于大楼本身的状况需要，比如设备老旧已无法再用或是安全因素存在隐患。若是楼内的大部分设备已运行10年以上，并时常发生故障，就必须立即进行设备更新，以保障设施设备的良好运转。

主动改造或是在政府的驱动下，为了适应外部社区的整体风格而进行的，亦或是出于提升大楼租金和租户价值的考虑而进行的。

比较理想的改造时机当然是租户的租赁合同到期，大楼大部分面积处于清空状态，能为改造提升提供良好的客观环境。或是物业合同到期之时，便可以趁此机会更新团队，提升服务水准。如果刚好物业所在区域正在进行市容整治，则可在改造前期与政府积极沟通，以加快改造审批的节奏。

♐ 改造成什么？

传统开发商都是先造再销，但因为不同的区域由于自身的属性，会在很大程度上影响产品在当地的吸引力和市场化的程度。若是开发的产品不符合市场需求，很可能建造完成以后就不得不开始二次改造。

所以在改造的逻辑上要以销定产，调研在此区域的市场情况和需求人群，在设计的环节就充分考虑招商运营市场的需要，从整个目标客户的定位出发，反推出产品标准和设计方案。

例如如果是做写字楼改造，首先要对商圈的办公租金进行调研，以确定项目租金区间；然后要对区域办公租金进行调研，以确定项目竞争档次；接着要对区域办公客户调研，以确定项目目标客户行业类型。在此基础上，最终确定产品标准，包括租金水平、客户定位以及差异化竞争的特色。

在产品设计方面，除了考虑整体产品标准，还要考虑如何与后期的运营结合。例如如果要改造的写字楼物业周边区域商铺开门较晚，那在大楼的商铺设计方面，就要考虑到配套商业能实现全时段覆盖，确保商铺无间断地为租户提供配套服务，提高大楼的实用性，拉动整体招商。

对于不同市场情况下如何确定改造产品标准，可借鉴上海城市地产的“全生命周期管理”的理念。

一个典型案例是城市地产2006年收购的北京著名的烂尾楼项目“名成国际大厦”，因为临近奥运会，城市地产先是完成了万豪酒店的建造，抓住了奥运期间酒店需求旺盛的契机。在奥运会结束后，城市地产再一次看准了CBD的风口，将两座塔楼从万豪收回改造成写字楼，满租后又将第三栋塔楼改成写字楼，并引入配套商业，仅保留一座塔楼用于酒店。通过调整定价和丰富业态，不仅酒店的利润没有下滑，写字楼和商铺的租金收入也稳定增长。

♐ 改造如何实施？

对于商业物业的改造来说，从模块化管理的角度可分为三块：设计、招商和运营。设计要有与招商和市场对接的能力，招商要有设计和方案的研判能力，而运营要根据实际情况向设计提出要求，因为可能某个环节的设计更加合理就能在运营环节节省很大的人工成本。

在整个实施过程中，前置审批计划及招标流程安排和施工排期都应该细致到每天的计划，使工程进度与审批环节无缝对接。在改造的同时完成招租与运营的筹备工作，将资本需求有效对接，优化项目测算，实现价值的最大化。

1、没有商管实力的土豪开发商，有点想法，于是，造出了商场大盒子，蹦的了一阵，认栽不会玩，但又想资产盘活，找人来运营，或者直接转让资产。

2、有历史背景及文化内涵，地段有一定商业价值的老厂房、老街区，国资想要玩花样，拉队伍自己来，或转让给发展商，谋求区域转型升级、政绩及特色文化商业的综合效应。

3、商场老化，现有商场商管团队弱且无动力，巴望别人家商场的好品牌及高格调，看到机会，但苦于没实力。想转让，或借团队转型升级。

4、商场有一定竞争力，但依然很有危机感，一直想要做进一步的调整及提升，想把别人家的优势转化为自己家的独特竞争力，想要以此开启另一轮的复制模式并做大生意。

1、低价转让或求包租，但所在区域太冷僻，有一定成长空间，人气太弱，人气集聚需要更多时间，这个时候就要斟酌了，最好的做法是耗。

2、物业、工程有重大缺失，这个时候可以让工程及研发团队出方案并算账，太离谱的不要去碰。

3、场子的口碑太差，要力挽狂澜需要付出更多，这个时候，就要斟酌了。

4、产权有问题，股东有矛盾，这一类的场子即使地段很好，可以尝试去沟通，但还是要把持住，大宗交易可以谈，轻资产运营就是陷阱了。