华策影视调研纪要
一、张洪建介绍近期情况:
1、公告解读:公司对预留限制性股票进行授予,授予价格是依据《股权激励管理办法》和《激励计划》的规定确定,对财务费用的影响比较小,具体都有公告。公司人员内部调动原因主要是公司作为内容产业龙头,需要对企业内部管理的升级,原内审负责人仍在公司内工作。
2、公司2017年核心剧集表现非常好,Q2和全年确认情况从目前来看,重要剧集包括《创业时代》、《凰权》等在获得许可证和推进过程中反馈比较正面。
3、市场对于广电政策可能存在一些误读,对于古装等题材并不是一刀切,监管重点是细节题材上有所限制,是否有正确的价值导向,而对题材限制比大家想象的小。大家可以关注后续市场的表现。
4、2018年限制性股权激励的条款,华策有信心完成,业务进展顺利。
二、问答环节
Q:头部剧单价情况和趋势、现金流回收情况?
A:2018年最新采购价比2017年有一定幅度上扬。过去2-3年虽然单价高速上涨,但影视的成本(如明星、导演的价格)也上升更快。2018年由于政策引导、影视体量变化,资本进入变弱,上游核心要素维持稳定。电视剧制作公司渠道具有正向作用,成本和收入会呈现放大的剪刀差,收入增速会高于成本增速。华策影视相比市场上大多数同行的现金流要好,2017年净流入7亿。15亿预收账款对18、19年业绩锁定效应较强。内容和渠道是共生关系。华策影视要借助产品的制作、为市场和下游服务,为客户提供优质剧集。目标是用最少的资金、最高的效率为市场提供服务。
Q:《甜蜜暴击》、《创业时代》、《凰权》剧集的收入确认时间、播出时间;股权激励定价的原因?股权激励定价的依据是什么?
A:《甜蜜暴击》和《创业时代》的大部分收入已于2017年确认。从剧集确认进度看,和此前公告是一致的。股权激励定价是根据授予时点市场价的5折,是和当期股价匹配的,这是根据政策来的。
Q:股价跌幅较大,有无公司方面的原因?
A:公司内部各项业务进展平稳,有些比预期更好,业务监管层反馈也好。所以公司基本面没有大的问题。各项业绩指标向好。
Q:今年公司业绩目标净利润7.8亿,内部架构会因此有所调整吗?
A:根据激励计划,2019年业绩目标10亿,华策未来目标是做好版权业务,生产更多更好的电视剧,拓展上下游。1
8年年初已经调整了组织架构,将经纪管理中心纳入核心管理范畴,对艺人、导演等进行管理整合,还设立了整合营销中心。这是将全网剧影响力变现的好方式。
2017年年底,《致我们单纯的小美好》为公司贡献准一线艺人胡一天,以后还会培养更多的这种艺人,公司为他们铺好路,提升影响力。预计艺人经纪、整合营销的发展对业绩的提升有较好的促进作用。
Q:剧集售价持续上升,成本端增速放缓的原因?
A:影视剧的核心要素包括IP、导演、编剧和演员等,此前成本结构中占比较高的是IP和演员。
目前阶段,结合正常监管和对产品品质的追求,影视剧受众品味的升级,对制作环节提出更高的要求,影视内容是艺术和技术的结合,华策在不断探索新的技术和艺术形式。
渠道分析用户消费习惯后,会给好的影视制作公司更高的溢价。因为渠道更看重公司的品牌和制作能力,而不是演员端的配置。在演员成本可控之后,整个成本就会变得平稳,甚至会趋于下降。
售价端,过去两年剧集为互联网平台创造了更高的价值、流量和付费用户,溢价能力能够得到提升。华策的核心是努力构建底层平台,通过公司内部各环节的把控,支持主创团队,提供更优质的资源,聚焦核心的创作,从而创造出优质产品,经过20多年的积累,目前已经开始发挥作用。当制片方有更好的制作能力,更多聚焦于制作本身,成本和收入的剪刀差才会持续放大。2017年已经出现了端倪,渠道对公司制作能力的认可体现在预收账款上,如果不认可能力,是不可能有渠道愿意预付的。
华策过去几年的毛利率持续下行的原因有两点:
首先,开始制作头部剧时,对核心主创人员的依赖度很高,大家都在抢占的时候,必然会带来主创人员议价能力的上升,造成毛利率的损伤。其次,影视剧收入确认的时候是按照全额法认定,毛利是按照公司本身的权益占比认定的,实际毛利率会高于报表毛利率。但去年三四季度是实际毛利率的拐点。
Q:今年出口剧的情况?
A:要先找到核心的大市场,华策的出口连续十年行业内排名第一,在东南亚、西欧、美国等市场初步具备一定的影响力。文化出口是意识形态,各国文化观和价值观存在不同,进行输出时首先要输出产品,然后再考虑回报问题。
前几天《人民日报》海外版还提到华策承担了中国文化走出去的重要使命。2018年,在产品结构升级后,例如《致我们单纯的小美好》在美国的主流影视平台Netflix上线,《三生三世十里桃花》、《孤芳不自赏》在Dramafever的点击量分列第一、第三,说明产品质量获得外部渠道的初步认可。海外影响力在逐步构建,这和我们聚焦头部剧制作的战略关联度是非常高的,内部虽然没有对出口剧制定很高的目标,但我个人抱有很乐观的态度。
