本文介绍了叶檀财经团队对于当前经济、市场及部分事件的看法和观点。内容涵盖了全球关税争端、万科管理层变动、黄金价格、德银研报对中国市场的乐观态度等话题。文章通过详细分析这些事件背后的经济逻辑和市场反应，为读者提供了对当前市场形势的深刻洞察。同时，叶檀财经团队也强调了其立场和观点，并对任何未经授权的股市相关直播和课程进行了声明。
特朗普政府宣布对加拿大和墨西哥的进口商品征收25%的关税，对进口自中国的商品加征10%的关税。加拿大和墨西哥迅速作出回应，中国也表达了强烈不满，并可能采取反制措施。特朗普随后暂停了对加拿大和墨西哥的关税，并表现出对欧盟等地的加税意愿，导致贸易局势紧张。
万科突然宣布撤换管理层，其中包括董事长郁亮等核心管理人员的变动。公告中提到因2024年度业绩预告亏损额较大，公司流动性遇到阶段性困难，为有效化解风险，董事会决定充实公司经营管理力量，利用大股东深圳市地铁集团有限公司在内的各方资源优势，进一步聚焦主业，加快融资模式转型。
由于全球关税争端和贸易大战的威胁，黄金价格一路上涨。尽管中国一般消费者的黄金需求消退，但中国央行等官方机构仍在增持黄金。黄金ETF的变化显示，当前最恐慌的地区是欧洲，而亚洲投资者则相对冷静。
德银的一位分析师发布了一份乐观的研报，认为中国股市的估值折价即将消失，中国股市将超过之前的高点。这份研报在社交媒体上广泛传播，提振了全球市场对中国科技业的信心。
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长期征集
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文/叶檀财经团队
过年期间，读了法国作家
安托万·德·圣-埃克苏佩里
《小王子》。很多人说这本书是儿童读物，是童话，在我心里，它是一本成人的心灵之书。
小小的一本书，简单精练的文字，好像有魔力，时不时触及灵魂深处。那些埋藏在我们心底几年，十几年，甚至几十年的灵魂窖藏，被彻底打开。
小王子中最重要的一句话，或许是“看东西只有用心才能看得清楚。重要的东西用眼睛是看不见的。”
（图源：pixabay）
人们长大后迷失在数字里，得到的远比失去得多。
如果你对大人说：“我看到一座漂亮红砖房，窗台上摆着几盆天竺葵，屋顶有许多鸽子……”那他们想象不出这座房子是什么样的。你必须说：“我看到一座价值十万法郎的房子。”他们就会惊叫：“哇，多漂亮的房子啊！”
小王子能看到盒子里的绵羊，天空中的星星……我们或许只剩下数数的能力。
拥有得再多，都不如真心付出，那属于自己的独一无二。
小王子在和狐狸对话的时候，狐狸告诉他：
对我来说，你无非是个孩子，和其他成千上万个孩子没有什么区别。我不需要你。你也不需要我。对你来说，我无非是只狐狸，和其他成千上万只狐狸没有什么不同。但如果你驯化了我，那我们就会彼此需要。你对我来说是独一无二的，我对你来说也是独一无二的……
经过狐狸的点拨之后，小王子恍然大悟，他对着五千多朵玫瑰说，
“你们很美丽，但也很空虚，”他又说，“不会有人为你们去死。当然，寻常的路人会认为我的玫瑰花和你们差不多。但她比你们全部加起来还重要，因为我给她浇过水。因为我给她盖过玻璃罩。因为我为她挡过风。因为我为她消灭过毛毛虫（但留了两三条活口，好让它们变成蝴蝶）。因为我倾听过她的抱怨和吹嘘，甚至有时候也倾听她的沉默。因为她是我的玫瑰。”
希望所有人的小王子，能找到属于自己的玫瑰。
有了那朵玫瑰，当你抬头望着夜空时，你会感到很甜蜜，仿佛所有的星星都开满了鲜花。
心有玫瑰，偶有裂缝，那是阳光进来的地方。这句话，送给每一个人。
（图源：pixabay）
言归正传，下面进入蛇年第一期檀几条。
#01
春节消费情况怎么样？票房打破纪录
924之后，全方位扩大内需成为重要的政策发力点。2025年春节，是检验刺激消费政策的重要验金石，情况如何？
先看看电影票房。
据灯塔数据，2025年大年初一，票房已超18亿，打破中国影视纪录。其中，有两部电影票房破4亿，数量和2024年持平。另有5部电影，票房超过1亿元，比2024年多了四部。
从票价来看，2025年春节票价比2024年同期有所提高，高了0.6元，均价为51.3元。
票价上升背后，离不开各地的补贴。举例来说，北京发了3300万元惠民观影券，江苏省发放2500万元，广东发放3800万元电影消费券。
据国家电影局2月5日的数据，2025年春节档（1月28日至2月4日）电影票房为95.10亿元，观影人次为1.87亿，创造了新的春节档票房和观影人次纪录。
2024年春节档，中国总票房为80.2亿
，
2025年的95亿非常亮眼。
（图源：pixabay）
2025年春节档之所以如此火爆，主要原因是《哪吒2》大超预期，一部影片就占据了大半壁江山。《哪吒2》已经成为中国影史票房第一，截止2月8日，《哪吒2》票房已经超过70亿，
两部哪吒合计超过120亿的票房，已经成了神话。
除了电影，旅游的情况也不错。
据文化和旅游部2月5日的消息，春节假期8天，全国国内出游5.01亿人次，同比增长5.9%；国内出游总花费6770.02亿元，同比增长7.0%。
出游花费增长速度超过人次增长，意味着大家愿意在旅游上花更多钱。
以旧换新，依然是春节消费主旋律。
据国家税务总局2月5日公布的数据，在“以旧换新”政策支持下，家电家居类商品消费增速较高。家用电器和音像器材销售收入同比增长166.4%，其中电视机等家用视听设备同比增长226.8%。
只要去商场看3C数码，相信都能在醒目的地方看到国补的消息，强刺激的结果是，手机、智能手表等数码产品销售收入大涨181.9%。小米等公司的股价，也是节节攀升。
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不过，大宗消费就没这么火爆了。
看看车市。1月向来是汽车销售的淡季，历年环比销量上一年12月都会有比较大幅度的下滑。
2月2日中国乘联会公布最新预测，初步推算2025年1月狭义乘用车零售总市场规模约为175万辆，同比下降14.6%，环比上月下降33.6%。
不少车企已经公布了1月份的销量情况，新能源车企整体跑赢大盘，但结构分化。
据长江证券统计，头部新能源新势力多数同比增长，
不少甚至较大幅度增长，环比均出现下跌。
其中，表现最好的应该是小鹏，交付量超过3万台，超过理想，成为新势力1哥。小鹏同比增幅最大，环比跌幅最小。
小鹏的逆袭，预示着2025年新能源市场的竞争会更加激烈，甚至超过2024年。
在头部车企里，吉利是少有的环比和同比都出现增长的。据吉利公布的数据，2025年1月份，吉利一共卖出266737辆车，环比增长27%，同比增长24.9%。除了极氪，其他几乎都是环比同比正增长。
奇瑞的表现也还不错，据奇瑞官方数据，2025年1月，销量达224,323辆，同比增长10.3%，连续六个月单月销售突破20万辆。
红旗汽车1月份销量为43011辆，同比增长7.3%，也是跑赢大盘的。
最为重磅的比亚迪是在2月2日公布的销售数据。据比亚迪官微，2025年1月，比亚迪全品牌销售300538辆，含乘用车海外销售66336辆，同比2024年增长了47.5%。
（图源：pixabay）
同比增速可以，但环比回落明显。
要知道，2024年12月，比亚迪的销量是50万+。2025年1月30万出头的销量，意味着环比回落40%，环比跌幅超过汽车大盘整体水平。
市场对比亚迪2025年的销量预期较高，很多预测都在500万以上的水平。这样的开局，意味着比亚迪想达成市场预期，后续的促销动作可能会非常激烈。
另外，根据乘联会的预测，以及已经公布的车企销量，国产品牌的市占率还在提升，
合资品牌的日子则越来越难过。
春节楼市情况如何？据国盛证券统计，春节前1-2周，30个大中城市的新房销售，环比下降了32.4%。相较于2019年到2024年的春节效应，还是偏弱的。
从趋势来看，从924之后到2025年1月，新房逐月成交面积分别为，23.0、32.6、39.0、49.8、26.6万㎡，下滑明显。
2025年1月，更是近些年来成交量的新低。
百强房企的销售情况能够得出类似的结论。据克而瑞2月1日公布的百强房企销售情况，2025年无论哪个口径，百强房企的销售规模都是同比下滑的。
二手房目前是真正的楼市温度计。
据国盛证券统计，春节前1到2周，18城二手房销售虽然环比回落14.5%，但同比增长24.6%。这既有2024年基数低的原因，也因为924政策以来，传统的政策淡旺季规律被打破。
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相比于新房，924以来，二手房的变化幅度相对较小。
2024年9月以来，18个重点城市二手房成交面积分别为18.3、22.9、25.4、33.1、29.2万㎡。
总的来说，尽管2025年春节，大家回家早，放假时间长，但没有扭转谨慎消费的趋势。
以茅台为首的消费股节后下跌，也反映了消费降级的惯性。
#02
PMI再创新低，企业利润连续三年下滑
相比于规模和数量，我们更关心价格和利润。
1月27日，国家统计局公布了最新的工业企业利润以及PMI 情况。
2024年，我国规模以上工业利润总额为74310.5亿元，同比下滑3.3%，
是自2021年之后，连续第三年下滑。
从企业属性来看，除了外资收入下滑，其他三类企业收入均为增长，其中收入增长最大的是股份制企业和私营企业。收入此消彼长，意味着市场朝着民营企业倾斜，外资和国企整体市占率在下滑。
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利润方面，2024年唯一正增长的是私营企业，仅增长0.5%，增长不明显。下滑幅度最小的是外资企业，下滑了1.7%，然后是股份制企业，
下滑最多的是国企。
从利润角度看，国企表现最差。外资为了保住利润，纷纷选择牺牲市场份额，结果不如人意，利润仍在下滑。
从工业产业链来看，上游采矿业的利润下滑最多，同比下滑了10%。中游的水电燃气，是利润增长幅度最大的部门，2024年全年利润增长了14.5%，实现利润总额7897.6亿元。
最下游的制造业部门，获得最多的利润，但整体也是下滑的。
据国家统计局的数据，2024年，制造业实现利润55141.1亿元，下降3.9%。
进一步看，大家关注比较多的汽车制造业，利润下滑了8%，在整个制造业领域下滑幅度是比较大的，这进一步印证了汽车行业内卷之残酷。
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如果看利润率，2024年规模以上工业企业营业收入利润率为5.39%，同比下滑了0.3%，下滑幅度如此之小，和924政策密不可分。
从财通证券的统计来看，2024年9月，规模以上企业利润率创出新低，没有政策刺激，后果不堪设想。
即使924政策出台，相较于往年12月，仍然是中下水平。
1月27日，国家统计局还公布了2025年1月的PMI数据，结果一言难尽。据统计局的数字，1月份，我国制造业PMI为49.1%，比上月下降1.0个百分点，创2024年8月以来新低。
为什么2025年1月PMI下滑幅度如此之大？
有季节性因素，历史数据显示，春节前夕，PMI几乎都会下滑。不过根据申万宏源的统计，即便考虑春节因素，2025年1月，PMI下滑幅度依然超过往年，是2017年以来环比下滑幅度最大的一年。
2025年大家普遍感受春运早，很多工厂因为缺少订单选择提前放假。这些微观感受，汇总成宏观数据，也许导致了1月PMI下滑。
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对订单更为敏感的中小企业，PMI下滑幅度最大。
据国家统计局的数据，相比于2024年12月，中型企业PMI环比下滑1.2%，小型企业下滑2%，大型企业降幅最小，仅为0.6%。
从PMI的组成结构看，几乎所有成分都在下滑，其中生产和新订单的下滑幅度最大。生产项创2024年8月以来新低，新订单同创2024年8月以来新低。
出口订单下滑严重，2025年1月，新出口订单仅为46.4%，创2024年2月以来新低。
2024年底，以服务业为代表的诸多数字突然崛起，使得GDP等宏观指标在四季度超出市场预期。2025年1月魔力不在，在短暂的上涨后回到更低的水平。
据国家统计局的数字，2025年1月，非制造业商务活动指数为50.2%，比2024年12月大幅下滑2%，且低于2024年1月份，创新低。
2024年12月，建筑业可谓红极一时，单月涨幅超过3%，
但到了2025年1月，刺激劲头似乎过去了。
建筑业商务活动指数仅为49.3%，远低于2024年1月。
据民生证券统计，2025年1月的建筑业PMI是历史上少有的低水平，和过往差别明显。
从建筑业PMI的组成来看，新订单指数下滑明显，环比大幅下滑6.7个百分点，实际数字仅为44.7%，情况不容乐观。建筑业新订单如此低迷，
预示着房地产，甚至制造业等和建筑业相关的行业需求一路下滑。
PMI明显低于季节性的表现说明，中国经济固本培元非朝夕可解，也非几个政策就能药到病除。
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2月3日和2月5日公布的财新制造业PMI和服务业PMI，和国家统计局的趋势相似，春节期间下降。
不同之处在于，财新制造业PMI和服务业PMI仍处于扩张区间。
1月财新中国制造业PMI录得50.1，回落0.4个百分点，1月财新中国服务业PMI则下降1.2%，降至51.0。
财新PMI和国家统计局数据的主要差别在于订单状况。据财新报道，1月份，尽管部分受访企业反映海外需求低迷，但另有部分企业表示，因新产品问世而收到更多海外新订单。
分三大品类看，消费品和投资品出口收缩明显，中间品出口订单增加。
服务业在2024年12月短暂收缩后，新出口订单指数重现扩张。受访企业称，外国对包括旅游业在内的中国服务业兴趣增长，带动新出口业务量的上升。
一个分歧的经济世界，越来越分歧。
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#03
标志性企业万科节前生变，香港地产公司风险蔓延
春节前，大事不断，如果没有deepseek，最热的话题非万科莫属。
1月27日，万科突然发布公告，撤换管理层。
郁亮、祝九胜、朱旭等万科合伙人体系下的核心管理人员，尽数被替换或职位变动。
其中，郁亮从董事长职位上退下来，担任执行副总裁。此前被传小作文的祝九胜，彻底离开万科。朱旭不再是董秘，仅剩下联系长租公寓事业部的职能。深铁集团董事长辛杰成为新的万科董事会主席。
一番操作下来，深铁集团正式走上前台，全面接管万科，王石、郁亮时代，彻底谢幕。
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为何选择此时做出决断？在公告中，万科写道：
因2024年度业绩预告亏损额较大，公司流动性遇到阶段性困难。为有效化解风险，董事会决定充实公司经营管理力量，利用大股东深圳市地铁集团有限公司在内的各方资源优势，进一步聚焦主业，加快融资模式转型。
通俗些理解就是，深铁不出马，万科就悬了。
最近两年，关于万科的消息非常多，几乎都是不太好的消息，从债务问题到管理层道德。尽管深铁集团包括深圳国资一直口头支持，
但万科一直处于泥潭中不能自拔。
据《中国新闻周刊》报道，DM查债通统计，2025年全年，万科共有16笔到期或行权的境内公开债，存续本金规模合计326.4亿元，另有两笔境外债到期，存续本金规模约为66.4亿元。
其中，2025年一季度是万科的偿债小高峰，有98.9亿元的境内公开债需要兑付，而境外债兑付高峰为2025年5月，当月需兑付4.55亿美元。
另据企业预警通数据，截至1月10日，万科发行的存续期债券存量规模为487.43亿元，数量共30只。以期限1～3年期为主，其中1年以内到期的金额达到178.90亿元，其票面利率大多在3%以上。
市场对万科能否按时偿还上述债务存在担忧。
接手万科后，深圳市国资委负责人强调，截至2024年底，深圳市属国资国企资产超过5万亿元，全年营收超万亿元，规模大、实力强，有能力、有实力，也有足够的“子弹”，支持地铁集团通过一切可能的市场化、法治化手段推动万科稳健发展。
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这样的口头表达，过去我们听过很多次。
据36氪报道，在万科公告深铁接手后，万科前董事长、创始人王石在朋友圈转发了一条消息，并配文：“国家队出手相助！”从混合制朝着标准国资过渡，
是万科彻底解决问题的根本性调整。
2月5日，万科全面国有化的进程在加速，开年伊始，万科便任命了10位深圳国资背景高管，涵盖战投、财务、法务等职能部门，以及开发经营BG本部多个核心岗位。
（图片来源：搜狐财经）
市场似乎对万科失去耐心，一系列操作后，万科股价依然没有太大起色，短期冲高后迅速回落，尤其港股市场，从走势看，好像什么都没发生过。
房地产的冲击波向香港蔓延。
1月23日，香港地产公司新世界发展公告称，公司知悉市场上有关于集团运作以及现有财务债务的传言和揣测。公司谨此重申，公司持续正常开展业务，并继续与其权益人，包括公司的贷款方以及债务证券持有人保持联系。
市场之所以对新世界格外关注，是因为其内地业务占比颇高，且债务多在2025年6月前到期。
据新世界发展的公告，新世界发展2024财年亏损近200亿港元，内地业务接近四成。
（图源：pixabay）
据房地产导刊的文章，截至2024年6月底，新世界发展总负债为2200亿港元，其中大部分需于2025年6月前偿还，而此时公司持有的现金及银行存款为280亿港元。另据《小债看市》统计，目前新世界发展存续美元债22只，存续规模79.4亿美元，规模较为庞大，其中包含5只永续债。
为了偿还债务，新世界发展和内地地产公司一样，一直在谋划卖资产。
但，并不顺利。
据观点网1月24日消息，
新世界
发展寻求90亿港元出售位于香港尖沙咀的K11 Art Mall给华润集团附属公司华润隆地，因价格分歧陷入僵局。据传华润隆地只愿意出价60亿港元，低于新世界的预期。
1月28日，财经网报道，春节期间中国香港特区部分金融机构及相关主管机构正在评估，谋划如何化解地产界大型企业债务违约的影响。
据悉，中国香港6家银行（渣打香港、中银香港、汇丰银行、东亚银行、星展香港和恒生银行）在进行相关讨论后公开表示：同意先行先试，在公平原则下，共同协商客户（即可能受地产拖累的建筑企业）财务安排，以达至协助客户解决财政困难的一致性目标。
据财经网，相关讨论直指新世界发展。
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市场早已把新世界发展按照内地债务问题企业对待，从2021年9月开始股价跌跌不休。截至2月1日，市净率只有0.05。
#04
全球关税争端正式开启，特朗普对加墨中态度暧昧
特朗普上台后，全球最紧张的关税议题终于有了眉目。据每日经济新闻、央视财经等媒体报道，当地时间2月1日，美国政府宣布，对来自加拿大和墨西哥的进口商品征收25%的关税，对进口自中国的商品加征10%的关税。
中国早有预期。
和竞争期间的高姿态不同，第一次“只对”中国加税10%，是低于其竞选表态的。比墨西哥和加拿大的税率低，也意味着相对而言，从中国直接出口的商品，更具性价比。
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有意思的是，本次加税，针对性最强的是加拿大。
据美国公布的加税通知，加拿大有最多细节，除了征收25%的关税，还有暂停加拿大进口800美元的小额免税限额，以及如果加拿大采取报复措施，将进一步提高关税的措辞。
而对墨西哥和中国的加税方案，目前还不清晰。正因为上述差别，加拿大、墨西哥和中国的反应完全不同。
加拿大的报复措施，最为清晰。央视财经2月2日报道，在美国宣布对加拿大征税后，加拿大总理特鲁多通过社交媒体表示，加方不希望出现这种情况，但加拿大已做好准备。
随后特鲁多召开新闻发布会称，作为对美国关税的报复，加拿大将对价值1550亿加元的美国产品征收25%的关税。其中300亿加元的商品将在2月4日生效，1250亿加元的商品将在21天内生效。特鲁多还表示，加拿大正在考虑几项非关税措施，其中包括涉及关键矿产、能源采购和其他伙伴的措施。
同一天，墨西哥总统辛鲍姆表示墨西哥将采取反制措施，她已经指示墨西哥经济部长埃布拉德启用墨西哥政府此前准备的“B计划”，向美国输墨产品加征关税。
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中国也在第一时间做出回应。
央视新闻2月2日报道，商务部新闻发言人表示，中方对此强烈不满，坚决反对。美方单边加征关税的做法严重违反世贸组织规则，不仅无益于解决自身问题，也对中美正常经贸合作造成破坏。对于美方的错误做法，中方将向世贸组织提起诉讼，并将采取相应反制措施坚定维护自身权益。
中方希望美方客观、理性看待和处理自身芬太尼等问题，而不是动辄以关税手段威胁他国。中方敦促美方纠正错误做法，与中方相向而行，在平等互利、相互尊重基础上，直面问题，坦诚对话，加强合作，管控分歧。
就在大家等着特朗普2.0关税落地的时候，特朗普又改口了。
当地时间2月3日，美国总统特朗普签署行政命令，暂停对加拿大商品加征关税，将其实施时间推迟到2025年3月4日。同一天，特朗普签署行政命令，暂停对墨西哥商品征收25%的关税，将其实施时间推迟到2025年3月4日。
之所以按下暂停键，主要是因为特朗普看到加拿大和墨西哥做出的回应和努力。据参考消息报道，特朗普称加拿大已同意确保美国北部边界的安全，并最终结束诸如芬太尼等致命毒品大量流入美国的问题。他对双方达成这一初步结果“非常满意”。同时特朗普也承认墨西哥为解决非法移民和毒品问题所做的努力。
上述进展是在特朗普分别和墨西哥、加拿大领导人通电话后取得的。
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据路透2月5日的报道，特朗普也希望和中国领导人通电话，最早会在北京时间2月5日。当天中美电话会并未如期进行，截止目前，仍没有两国重量级电话或会谈的时间表。
不过，中国已经对美国加征关税做出具体回应。
据财政部网站2月4日的消息，中国关税税则委员会下发文件，对煤炭、原油等美国产品征税。
影响力较大是原油等能源商品，其他比较微弱。这样温和的回应被各方认为是一种保守，留有余地的回应措施。
