出口为何回落？——2024年9月外贸数据点评（海通宏观李俊、梁中华）

梁中华宏观研究 · 公众号 · · 2024-10-15 07:28

正文

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海通宏观 | 梁中华团队

本报告作者：

李俊 S0850521090002

梁中华 S0850520120001

·投资要点 ·

根据海关总署统计，美元计价下，2024年9月我国出口总额同比为2.4%（8月为8.7%）；进口总额同比为0.3%（8月为0.5%）。9月贸易顺差收窄为817.1亿美元。

出口回落：重要经济体景气下滑以及欧盟出口大幅下滑是主要因素。 9月出口同比增速为2.4%，较8月回落6.3个百分点，且季调环比也明显转负。 从国家和地区来看，东盟和俄罗斯贡献较大， 而对欧盟、日本、韩国以及英国等出口均是拖累。

从产品来看，机电产品是主要贡献，劳动密集型产品是主要拖累。此外， 从量价拆分来看，出口数量增速为正的商品数量继续减少，出口价格仍是拖累。

进口继续放缓。 9月我国进口总额同比增速为0.3%，较8月继续下行。 从国家和地区来看， 东盟、美国和韩国表现不错，不过这一定程度上与去年低基数有关。 从产品来看， 集成电路和大豆表现不错。

风险提示：海外政策超预期，地缘风险事件。

根据海关总署统计，美元计价下，2024年9月我国出口总额同比为2.4%（8月为8.7%）；进口总额同比为0.3%（8月为0.5%）。9月贸易顺差收窄为817.1亿美元。

出口增速有所回落。 9月出口同比增速为2.4%，较8月回落6.3个百分点，为4月以来低点。且从季调环比来看， 9月季调环比转负至-3.6%。

从国家和地区来看，东盟是最主要的贡献。 9月我国内地对东盟出口增长5.5%，较8月有所回落，但仍拉动出口0.9个百分点， 是最主要的贡献。 其次， 俄罗斯贡献也较大，9月我国内地对俄罗斯出口增速高达16.6%， 而且在去年同期高基数的影响下，连续2个月高增长，为我国出口提供了较大的助力。 此外， 对美国出口增速也保持正增长，也拉动了出口0.3个百分点。

那么，为什么我国出口增速下滑？ 从景气指数来看，与主要经济体需求下滑有关。 截至9月，中国重要贸易对象景气指数均有放缓，尤其是东南亚经济体平均PMI制造业指数跌破50；而欧元区仍在持续下滑。

从出口重点贸易对象来看， 除了东盟、俄罗斯和美国外，我国对其他重要经济体出口都下滑较多。尤其是9月对欧盟出口增速近乎0增长，较8月下滑11.8个百分点， 也是9月出口下滑的重要原因。

我们在此前的报告 《出口回升：欧盟贡献大——2024年8月外贸数据点评》中指出，8月出口高增长的一个核心因素来自欧盟的贡献（8月我国对欧盟出口增速高达11.8%），而且是超季节性的，或与中欧电动汽车关税方案落地带来的提前量有关。

因而，9月我国对欧盟出口的大幅回落，有较大概率与此前提前出口有关，例如， 9月我国汽车数量出口增速从8月的38.6%，回落至21.8%。

此外， 9月我国对韩国出口转负至-9.2%，较8月下滑12.6个百分点，拖累出口0.4个百分点；对英国出口转负至-7.6%，较8月下滑9.8个百分点，拖累出口0.2个百分点；对日本出口增速转负-7.1%，较8月下滑7.6个百分点，也拖累出口0.3个百分点。

从产品来看，机电产品是主要贡献 ， 劳动密集型产品是主要拖累。 9月我国机电产品出口增速回落至3.0%，是重点商品中唯一保持正增长的，仍拉动出口1.8个百分点。而我国高新技术产品出口增速转负至-1.1%；劳动密集型产品出口增速跌幅也扩大至-8.5%， 是出口最大的拖累，拖累了1.6个百分点。

其他， 鞋类、家具及其零件、灯具、玩具、箱包及类似容器、服装及衣着附件等商品对出口也都是拖累。