【浙商银行FICC·固收日报】大事件前的宁静

周二债市延续强势表现，基本不受权益市场的影响。全天看，中长端普遍下行2BP左右，最新券收益率下行毫无阻力，主要参与机构还是以交易型资金为主。在短期内政策预期博弈比较充分，而最终政策尚未公布的窗口，部分资金博弈增量财政规模符合甚至略低于预期的可能，加上资金持续偏松，DR001逼近利率走廊下限，几个因素推动收益率稳步下行。

近期市场对于“股债跷跷板”几乎形成条件反射式的印象，但从以往历次权益牛市表现看，并不总是出现“股债跷跷板”效应，只有在权益市场情绪持续极度亢奋阶段，债券市场会受到比较明显的冲击，否则往往出现的是“股债双牛”，两个市场的交易逻辑未必保持一致。

我们维持短期内对债市震荡偏多的看法，但是如我们之前报告指出，目前债市的走强结构性特征比较明显，部分后续有供给压力、流动性较差的品种和期限，或许暂时还看不到利差压缩行情的出现，甚至利差有进一步走阔的可能。品种、期限的选择在当前阶段显得更加重要。

数据来源：iFind

这两天的市场就好像暴风雨之前的平静。周一亚洲盘现券缺席，国债期货市场早间受到周末民调结果的刺激出现跳涨高开。民调显示，副总统哈里斯在跟前总统特朗普的角逐中正在取得进展，其中有一项民调显示其在特朗普曾获胜的艾奥瓦州领先。到了美国交易时段，美国国债普遍保持涨势，而在期权市场，似乎有些看跌交易平仓和押注收益率下行的新开仓。美国上午时段10年期美债收益率一度跌至4.26%，美债收益率全线下跌3到8个基点不等，急剧牛平。此后3年期美国国债标售并不乐观，但市场基本预期在大选前国债招投标可能会需求不佳。3年期美债标售中标收益率较发行前交易水平高0.9个基点，一级交易商获配比例19.8%%高于前次，直接投标人获配比例降至9.6%，创2020年以来最低，而间接投标人获配比例反弹至70.6%。投标倍数为2.60被，而前六次均值为2.57倍。

截至美东时间下午4:43，2年期国债收益率报4.1661%，5年期国债收益率报4.1476%，10年期国债收益率报4.2867%。现在操作重点放在北京时间上午的大选情况。从投票截止和计票结果顺序来看，从东部到西部逐步揭晓，摇摆州中的顺序是乔治亚州、北卡罗来纳州、宾西法尼亚州、密歇根州、威斯康星州和内华达州。而考前公布的州，在民调中，特朗普略微领先，如果拿到三个摇摆州的领先，就基本奠定了特朗普获胜的基础，美债收益率会相应上行，目标位置可能在4.4%-4.5%之间。