来源 |
中信出版社
作者 |
彼得·考夫曼
预计阅读时间：7分钟
导语：
《穷查理宝典》以其简洁而深刻的投资智慧，指导我们以冷静和理性看待市场。在芒格逝世一周年之际，让我们再次翻开这本书，寻找那些历久弥新的智慧箴言，继续在投资的道路上稳健前行。
要做好价值投资，需要找到市场先生给好生意定价错误的机会，然后买入这家企业的所有权（股票就意味着这家公司的所有权，而不是别的什么）。这也就是说，市场不是完全有效的——在市场中的大多数股票，在大部分时间里价格能合理反映出企业的价值，但有的时候，其价格会严重偏离价值。
这里涉及到的就是股市的本质。格雷厄姆很早就提出了市场先生的假说，意在说明这位先生有时候会陷入躁狂或抑郁之中，给出不合理的报价，而这正构成了价值投资者的机会。市场先生反常的真正原因在于参与市场的人们的疯狂，特别是人们因为恐慌而抛售的时候——市场就会像投票机一样反映出这种恐慌的结果，无效市场就会出现。但长期而言，市场会像称重机一样，忠实称量出企业的真正价值。
因为市场不是完全有效的，所以芒格认为没有必要太过于关注市场或者宏观经济，“虽然人们总是喜欢请人来为他们预测未来，假装知道未来的人总是为人所追捧”。但如果你决定要做好价值投资，请务必回到所投资企业本身上来，将它看准，然后等待市场先生给你的机会。
一道解不出来的数学题，胡乱写上答案也只会被扣分。投资难道不是一样吗？为什么要拿自己的真金白银去盲目尝试呢？
芒格把投资目标分为三类：可以投资、不能投资、太难理解。
他会仔细划分出类别，然后停留在“简单而且好理解”的项目中，通常是在能看懂、有发展空间的、能在任何市场环境下生存的主流行业之中。这就是能力圈的概念。
如果你确实有能力，那么你就会非常清楚自己能力圈的边界在哪里。如果你无法回答清楚关于这笔投资的相关问题，那么毫无疑问，你还不具备真正的本领，你已经在圈子之外了。所以弄清楚自己有什么本领非常重要。芒格说：“如果你去玩那些别人玩得很好你自己却一窍不通的游戏，那么注定的结果就是一败涂地。”
能力圈的建立和培养是一个长久的过程，需要不断地学习、持续地进步。如果你不去研究企业情况，不去了解商业规律，就不太可能做好价值投资。“关键是自律、勤奋和练习。”
芒格不会对一家公司的财务信息进行肤浅的独立评估，而是会对这家公司的内部经营状况及其所处的更大的整体生态系统做出全面的分析。在这个过程中他所使用的工具就是
“多元思维模型”
。
通过模型来做分析的根本原因在于，这个世界上的问题本来就十分复杂，事物的发展会受到多种因素的影响。因此在思考商业问题时，必需有意识地掌握多个学科的分析工具，来辅助自己更全面更科学更理性地做出分析。举个例子，读生物生理类的书籍，能了解为什么有些事物能够适应环境存活下来，甚至占据统治地位——对应到投资上，就可以用这种生物学的视角，看到有些企业是通过消灭竞争对手来获得繁荣，有些则是通过合作而取得兴旺。此外，心理学在商业认知上的重要影响自是更不必说了。
具体到公司研究，对芒格来说，财务分析只是正确计算企业真实价值的起点，之后要考虑的因素还有很多：包括制度的大气候，劳动力、供应商和客户关系的状况，技术变化的潜在影响，竞争优势和劣势（从产品、市场、商标、雇员、分销渠道、社会潮流等方方面面去评估企业优势的持久性），定价权，环境问题，潜在风险变为现实的可能性。
综合考虑所有这些情况，再去报表上的数字进行调整。此外，芒格还会对公司的管理层进行特别的评估，考察他们
“能干、可靠和为股东考虑”
的程度。
最终，芒格会得出整个企业的真正价值，并考虑在未来股权稀释的情况下，确定和市场价格相比，每一股的价值。
显然，这番考察下来，能够对比出“普通的企业”和“伟大的企业”，芒格的著名观点是：“购买股价公道的伟大企业比购买股价超低的普通企业好。”这是他和巴菲特吃过亏才明白过来的新道理。伟大的企业——芒格和巴菲特也称之为“好生意”，自有它的竞争优势与独特价值，根本不用现金流折现法一步步去精确计算和确认。
芒格说过：“我能有今天，靠的是不去追逐平庸的机会。”
芒格的投资向来不分散，他不认为风险能够靠分散得以解决。这是由他的性格决定的。在他看来，未雨绸缪、富有耐心、严以律己和不偏不倚是投资最基本的指导原则。不管市场如何波动，外界的声音有多嘈杂，他都坚持自己的原则和看准的机会。因此，他的买卖也不频繁。他会为他喜欢的公司下重注，并且长时间地持有。
芒格的投资合伙公司的投资业绩
芒格的投资组合集中在非常少的几只股票上，因此，投资的业绩波动也很大。
芒格愿意接受业绩的起伏，他就是这样一个心志倾向于集中的人。
依照耐心和纪律行动，把握住真正的好机会，这种投资方式被芒格称之为
“坐等投资法”
。这种方法不仅能取得更好的收益率——实际上只有少数几个伟大的决策为伯克希尔带来了大部分的财务回报。
拿棒球来做比喻。你一直观察着看好企业的证券价格，隔一段时间，它的价格跌下去了——就好像你发现了一个速度很慢、线路又直，而且正好落在你最爱的格子中间的“好球”，那你就全力出击，保管一打一个准。
集中投资的思路其实并不难理解。但现实生活中，要做到像芒格这样，实在不是一件很容易的事情。真正要将好生意拿住，就意味着花在学习和思考上的时间要比花在行动上的时间更多——多得多！确定了这是一家好公司，但它的股价如何呢？所以买的时间非常重要，必须要买得便宜，给自己留足安全边际，以确保即使评估出现失误，本金依然安全。芒格有这样一套扣动扳机前的检查清单：
目前的价格和成交量是多少？交易行情如何？经营年报何时披露？是否存在其他敏感因素？是否存在随时退出投资的策略？用来买股票的钱现在或将来有更好的用途吗？手头有足够的流动资金吗？这笔资金的机会成本是多少？
当股价低到可以购买的水平——还要继续考虑：这么便宜正常吗？背后有什么蹊跷吗？是否存在没有被发现的隐患？
实在是很少有投资者愿意像芒格那样如此耐心地考虑这么多的因素。但这种大量的研究和准备才是投资者真正可以控制的因素，如果坚持这么做了，获得的确定性才会更大，才更有可能“把手里的牌打好”，下的重注才有稳赢的希望。
芒格是这么勉励我们的：“有些人的品性并不适合投资。他们总是按捺不住，或者总是忧心忡忡。但如果你拥有好的品性，这里主要是指非常有耐心，又能够在你知道该采取行动时主动出击，那么你就能够通过实践和学习逐渐了解这种游戏。很明显，你吸取教训的来援越广泛，而不仅仅从你自己的糟糕经验中吸取教训，你就能变得越好。”
