维生素近况更新与展望

1、巴斯夫事件对维生素市场的影响

巴斯夫的安全事件对维生素A和E的生产造成了重大影响，预计恢复生产的时间被推迟。维生素A的生产预计将在2025年4月恢复，而维生素E则要到2025年7月。 这一事件导致维生素市场的供应紧张，影响周期长达一年，极大地消耗了市场库存。

在巴斯夫事件的影响下，维生素市场价格经历了大幅波动。7月至8月期间，价格迅速上涨，随后在9月至10月间逐步回落。尽管如此，价格仍高于事件前的水平，显示出市场对供应短缺的反应。

2、维生素市场价格走势及其影响

维生素A的价格从8月底的310元下降到10月底的135元，但仍高于事件前的80-90元。随着市场库存的减少和巴斯夫事件的持续影响，价格逐步企稳并回升至150元左右。

维生素E的价格走势类似，事件前价格为80-90元，8月底达到160元，随后回落至10月中旬的120元。尽管有所回落，但价格仍显著高于事件前水平，反映出市场基本面的变化。

3、行业基本面和未来展望

维生素行业的开工率从8月份的20%提高到目前的70%，显示出供给端的显著改善。然而，价格仍能保持稳定并逐步上升，反映出市场需求的强劲和库存的消耗。

未来，随着巴斯夫事件的持续影响和下游需求的旺季到来，维生素产品价格有望继续上升，甚至可能超过2023年8月的高点。市场价格的稳步上升将为行业带来更扎实的基本面支持。

4、投资建议与市场比较

维生素行业由于其独特的市场需求和较好的行业格局，在宏观经济不确定性较高的情况下，表现出较强的抗风险能力。与其他大宗化工品相比，维生素板块的供需关系更为稳定，具有稀缺性和投资价值。

当前维生素板块的股价处于合理甚至偏低的水平，随着产品价格的稳步上升和业绩的逐步改善，预计相关上市公司的股价将得到正向反应，值得进一步关注和推荐。

1、维生素市场前景分析

各位投资者，大家晚上好，欢迎参加我们华金化工的分享会。今天我们主要聚焦于维生素板块的现状分析及未来展望。我们的总体思路是在宏观基本面不明朗的情况下，寻找景气度较高且股价与基本面匹配甚至低估的子板块。维生素板块符合这些条件，接下来我们将详细展开讨论。

首先，维生素板块的高景气甚至超预期的核心因素在于巴斯夫的安全事件对市场的冲击。从巴斯夫十月份发布的最新公告来看，维生素A和维生素E的生产恢复时间被推迟。维生素A预计在2025年4月恢复生产，而维生素E要到2025年7月。这意味着从事件发生到维生素A恢复生产的周期约为9个月，而维生素E的影响周期长达一年。

在这样的背景下，即使行业内存在经销商囤货的问题，但在长达一年的时间里，库存将被极大消耗，尤其是维生素E。因此，这是当前市场的核心逻辑。

此外，从七八月份开始，行业价格出现了一波上涨，主要由于巴斯夫事件的影响。在事件发生前，价格处于低位，在良好的行业格局下，自然有做多的动力。事件后，市场出现恐慌，价格波动剧烈，中间商和贸易商借机抬价，导致报价虚高，实际成交价虽有提升，但未达到报价水平。这种情况在历史上也曾发生，可能是一些投资者对该板块持谨慎态度的原因。

然而，从当前角度看，我们认为需要对板块进行重新评估。巴斯夫事件的影响是确定且长期的，甚至可能超出预期。参考海外大厂复产进度，推迟的可能性较大。因此，这一因素可以视为未来的潜在利好。

2、维生素价格波动分析

从价格表现来看，我们可以观察到一些更贴近基本面的情况。首先，从7月底到8月，尤其是延续到9月初，价格经历了一波显著的上涨。随着事件逐渐明朗化，包括经销商的囤货行为，价格达到了一个高点。随后，产品价格开始回落，逐步回归到合理水平。从9月到10月底，价格呈现逐步回落的趋势。

根据百川的数据，VA的价格从8月底的310元逐步下降到10月底的135元。虽然135元相比于板块起量前的八九十元仍有显著涨幅，但从回落趋势来看，价格已接近底部。随着行业库存的逐步减少，价格有望企稳并上升。截至目前，VA价格已回升至150元左右。

VE的价格走势类似。在事件发生前，价格从八九十元一路上涨至8月底的接近160元。随后，价格逐步回落至10月中下旬的低点约120元。尽管120元较高点有所回落，但相较于之前的七八十元，仍有明显提升。这反映了产业基本面的重大变化。

从十月底至今，VE价格也在逐步企稳并上升。截至目前，价格稳定在130到140元之间。相较于前期低价，价格有所提升，反映了当前更真实的市场情况。我们需要理解当前价格水平与之前高位的区别。综合来看，这一轮涨价或当前价格更为稳固。

行业内价格传导机制可能存在滞后，尤其在精细化工品中更为明显。同时，市场报价与实际成交价之间存在差异。目前的价格更真实地反映了当前市场的理性水平。因此，当前价格上涨趋势更为理性和稳健。8月份因突发事件导致的中间商抬价现象已不再明显。

目前，价格呈现企稳并上升的态势。随着巴斯夫事件影响的持续超预期，预计产品价格中枢将继续上升。

3、维生素行业供需动态分析

从价格以外的角度来看，我们可以从供给端分析问题。八月份，国内维生素产品的价格上涨，除了巴斯夫事件的影响外，还因为夏季许多厂家停产检修，导致供给减少。因此，尽管下游行业开工率上升，价格仍能维持甚至上涨，反映出基本面的稳固。

数据上看，以维生素E为例，八月份国内开工率仅为20%左右，而现在已达到70%。在供给增加的情况下，价格仍能稳住并逐步回升，说明库存正在消耗。 同时，从进出口数据来看，巴斯夫在海外的供应减少也得到印证。维生素E的出口量同比大幅增长，八月约为50%，九月40%，十月达到65%。价格方面，出口均价从上半年的不足1万元逐步上升，九月为1.21万元，十月达到1.44万元。

行业价格传导机制显示，国内价格传导较快，而海外相对滞后，但趋势变化更具惯性。整体价格确实在上升，而非短期波动。历史上，维生素板块的价格传导到业绩的效果不佳，但当前价格更为理性，利润体现更明显。以浙江医药为例，三季度盈利5.3亿元，较二季度的2亿元大幅增长，创单季度历史新高。这表明从基本面到价格再到业绩的传导更加顺畅。

未来展望中，巴斯夫事件的影响短期内难以消除，尤其是维生素品种在明年上半年前难以恢复供应链。这种情况下，国内外价格中枢逐步上升，利润传导也在增强。随着开工率上升，库存消耗后，产品量和价格都有望增长，上市公司业绩将更加稳固。

4、维生素行业稳健前景

随着库存的进一步消耗，以及下游产品旺季的到来，我们可以预期产品价格将逐步上升，甚至可能超过今年8月份的高点。当然，这需要后续验证，但从逻辑推导和基本面演绎来看，确实是朝这个方向发展的。目前，产品价格已经进入企稳并逐步上升的阶段。

现实地讲，我们无法像以前那样进行短期炒作，每天都有提价的情况不太现实，也不理性。对于整个板块来说，这种情况也不健康。我们更期待产品价格能够稳步上升，这样的涨价才更合理、更理性，能够真正塑造行业生态。这也使得我们在业绩测算和跟踪方面更合理、更清晰，不再像以前那样计算业绩时水分较多。在这一轮中，价格走势更加稳健和扎实，对应的产品盈利和上市公司盈利的兑现度和置信度也会更高。同时，我们对相关标的的认知也在不断提升。

从股价层面来看，7、8月份的上涨主要受情绪和预期影响，是典型的周期性表现，股价先于价格上涨，然后随着价格回落，股价并未明显回落，而是处于整固阶段。这反映出市场对这一轮行情的基本面更加坚实，时间周期更长，而不仅是短期的行情认可。

目前，行业股价已回落到合理甚至偏低的水平。随着产品价格稳步上升和上市公司业绩的顺畅传导，我们相信这些上市公司的股价价值将得到正向反映。因此，我们进一步推荐这个板块。

此外， 从大宗化工行业来看，当前市场有两个担忧点：宏观经济不明朗和行业产能过剩。然而，维生素板块相对不受宏观经济影响，因为其终端需求主要用于饲料。行业格局也较优，供给端受到海外巨头影响，成为稀缺品种。 类似于我们持续推荐的智能器材，维生素板块的行业格局较好，底部较为夯实，具备维持价格的动力和能力。

因此，尽管当前位置不算绝对低位，但基于行业格局的优越性，我们继续推荐这个板块。以上是对整个板块的分析，感谢大家的参与，会议到此结束。

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