债券基金经理独白：在2018的结尾，我终于原谅了自己

在2018年的冬天，我们突然发现，传统意义上投资、消费、外贸三架推动经济发展的“马车”，都仿佛撞上了墙，那车可就真的只能停下来了。

消费增速在放缓

停下来，本来也没有错。在过去十年，如同网友调侃的那样，尽管增速很快，但年年似乎都是勉为其难，而且越来越难。都知道我们需要进行结构化改革才能避免风险，但是在还能赚钱时，大家都没有动力去直面，直到2018年。

2018年，经营模具厂15年的蔡红斌，终于以不到两年前一半的估值卖掉了工厂。卖厂协议背后是三年的苛刻对赌。交割完成后，蔡红斌可以第一次从新东家那里领取每月2万元的固定工资。而并购的现金部分，刚刚够偿还近几年欠下的个人债务。

2018年，创业板上市公司的实际控制人张总质押了所有股权，换来了三十亿资金，为了公司生死攸关的一次产能扩张。一年多来，为了融资，张总跑遍了所有能跑的银行、券商和金融机构。公司高管出差的标准也从五星级酒店降为商务酒店，高铁从商务座降为二等座。

2018年，券商分析师陈佳佳为了新财富的拉票喝酒喝到胃出血，却在即将跃过龙门，成为锦鲤的时候，被告知新财富评选取消。

2018年，海归的小李想找一份国内基金的工作，却在拉锯面试四个月之后，被多家基金同时告知今年将暂停招人。

2018年，王大宇把自己做金融业多年赚来的千万资金全部投入AI项目，跻身创业者的队伍。正当业务蒸蒸日上的时候，却屡被投资人放鸽子，几次谈好TS，均被告知因各种缘故融资无法到位。

2018年，27岁的OFO创始人戴威，还在破产与被收购的生死一线中纠结挣扎，除了需要应付屡被拖延欠款的供应商，还要随时面对投资人和公众舆论的拷问。他的对手——摩拜单车的创始人胡玮炜，一个没有那么大野心的女性创始人，在年初将公司卖给了美团，选择了提前上岸。

2018年，创投基金的合伙人黄晓，在与LP清算完最后一笔账目之后，黯然解散了自己的投资团队。四年前，黄晓从某知名美元基金投资总监岗位离职，创办了自己的基金，一期发行2亿人民币，全部押注共享经济和O2O领域。至今所投的11家企业有3家清算破产,7家处于弥留状态，只有一家勉强进入C轮，靠旧设备租赁维持生存。

2018年3月28日，被誉为最严资管新规的《规范金融机构资产管理业务的指导意见》终获通过。这一防范系统性金融风险的新规，将给中国经济的“去虚向实”带来深远的影响。《证券日报》的微博评论认为，最严资管新规实际上是进一步强化了行业的本质：受人之托，忠人之事。

经济下滑、国际局势动荡，从年初一片祥和的“春季躁动”行情发展到年末的“资本严冬”，“活下去”才是内心真实的声音。 2018 年过得实在不易，尤其是与 A 股息息相关的基金行业，从年初到目前为止，国内公募基金所有普通股票型基金中，几乎没有一只产品取得正收益，成绩最好的一梯队股票仅仅是不亏不赚而已，偏股混合型基金中，只有约 3 只基金收益大于 0 。

回看2018年，债牛股熊的情况非常明显，截至上周五12月21日，市场主要宽基指数中，仅上证国债指数的涨跌幅为正，其余股票指数均有-20%及以上的跌幅，2019年我们预计宽货币紧信用格局可能继续维持，可以关注国债ETF（511010）和十年国债ETF（511260）。除信用债外，债券基金今年大牛，业绩排名第一的纯债基金今年以来收益率已经超过15%。而股票基金则比较惨淡了，其中中小板指跌幅最大为-36.87%，大盘蓝筹相对好一些，上证50的跌幅为-19.38%、沪深300下跌-24.84%。

今年以来市场主要宽基指数表现

（数据来源：中国银河证券基金研究中心）

按银河的统计口径，从基金类型来看，股票类基金表现最不理想，平均亏掉 -25% 左右，中位数 -25.61% ，也就是说大家看看自己的股票组合，如果亏损不到 -25% ，那么恭喜你，你已经战胜了 50% 的基金经理的管理能力。除了债基，货币类基金和黄金基金也实现了正收益，净值增长平均值分别为约 3.5% 和 2.1% 左右。

今年以来各类型基金业绩平均值

（数据来源：中国银河证券基金研究中心）

债券基金经理独白：

在2018的结尾，我终于原谅了自己

记得是2018年初一个大雪纷飞的春日

二十多岁的时候每年都会写冗长的年度计划，现在看来倒不如一个简单直接的单词来得掷地有声，温暖且有力。

改变是人生的常态，但并不是每种改变都能向着理想的方向。改变可能伴随阵痛，因为它会打破对既有习惯的依赖，让人一定程度上脱离comfortable zone；但改变又是一种必须，因为它不是对过去的否定，而能让人在保持过去优势的基础上变得更好。

时光杳然。在这个2018年的尾巴上，我终于决定，用短短几千字来书写这一年人生曲线悄然发生的微妙变化，事业抑或生活。而对于那些未完成的些许遗憾或期待，我决定在这一刻原谅自己，并与自己讲和。

性格中渴望竞争和永不言败的特质是促使我进入基金行业的原因之一，然而投资圈中的酸甜苦辣只有当事人才能体会。

作为一名基金经理，你的业绩会跟业绩基准比，会跟各项指数比，会在公司内部比，更会拿到市场上跟竞争组比。站在金字塔顶尖的永远都是那一小撮，剩下的大多数只能保持绝望与仰望。而我，只是想尽力挤进那一小撮而已。

我每天都问自己有没有做到极致，有没有错失任何机会，有没有为投资人做出最优的选择。纠结型体质在这个市场很吃亏，原因在于他们无法做到真实的坦然，取而代之的是过度自省。牛市踏空会遗憾，加仓不力亦会遗憾，熊市亏损会遗憾，止损不足亦会遗憾。对遗憾的过度分析让人上瘾，然而人之所以会遗憾，根源上说大抵还是投资逻辑的不够笃定与不能坚持吧。

电影《Margin Call》里有一句经典台词，我甚是喜欢: Be first, be smarter, or cheat.

在这个市场上要想比别人有更好的业绩或赚取更多的收益，要么你在一个领域的进入比别人早，通过先发优势让自己长期立于不败之地；要么你比别人聪明，可以在短时间内实现更快的学习过程；最后一个胜出的方法其实不是字面的作弊，而是在这个充满信息不对称的市场，如何有效利用信息，加工信息，得出属于你的独一无二的研究结论，利用结论辅佐你的投资决策，从而在于众多博弈者之中脱颖而出。

很多人羡慕我年纪轻轻就坐到了基金经理的位置上，经常有人问我具备怎样的素质才能胜任一名基金经理。如果把一个债券基金经理需要具备的禀赋粗略分为宏观研判、信用研究、个券交易和组合管理四部分的话，前三者的能力可以通过宏观研究员、信用分析师、现券交易员得到锻炼，但没有任何岗位可以让你预先习得组合管理的能力。即使是资深的交易员或研究员，如果不能在组合管理哲学上开窍，也只能一直越做越专（当然这也很好），实现不了岗位的跨越。

我认为组合管理是基金经理的核心能力，是自上而下研判和自下而上执行之间的起承转合点。

组合管理的本质是概率与期望管理，面对不确定的未来，如果对久期、信用和杠杆进行排兵布阵，对配置与交易、底仓与流动性进行合理布局，才能实现业绩最优化和波动最小化的多重目标，这是一个值得长期探索的问题。

我一直幻想着能像个传奇一样给客户带来夸张到惊人的回报率，或因为价值挖掘赚取到超过股票牛市的超额收益，殊不知业绩的稳健性亦是组合管理的考核目标之一。当被客户夸赞到我的投资风格稳健的时候，我曾经一度以此为耻，现在想想是多么的不合逻辑，甚至幼稚可笑。

在这个卧虎藏龙的行业，我会接触到很多让人由衷钦佩和敬仰的投资界前辈。每个人身上都有独特的闪光点，每个人身上都有独一无二的禀赋可以让他们在行业处于不败之地。

每个人都像一本书，不论做人做事，都值得我在未来漫长的岁月仔细翻阅。同时我也希望我可以用我的实力来影响其他人，让其他人在我身上得到启发。

都说情绪是智慧不足的产物，但我亦深知谁能活得那么通透，可以脱离于情绪而行走。

这一年，生活中发生了太多改变，让我在情绪管理有了更多心得。每天在做交易的时候，我都会尽量让自己保持个人情绪最小化，市场情绪最大化。

情绪管理让我在工作中不把自己当普通人，但让我在生活中变成一个更可爱的人。但从另一个角度讲，成年人的世界追求的从来都不是短暂的开心或不开心，而是能否达到持续的平静。所以随着阅历的增长，对一切遭遇都保持宠辱不惊的态度，是不是也算是一种进步。

我很喜欢在三万尺高空上的状态。虽然每年都要因开会或调研在全国各地飞来飞去，但我仍会很珍惜每次航班的起飞和降落，像第一次坐飞机那样认真端详窗外的风景。你在海岸边感受到的惊涛骇浪，从万里高空鸟瞰却是风平波息。

多少在人间所谓跌宕起伏的传奇遭遇，对上帝视角来说亦不过涟漪。

（拍摄于北京飞往山东日照调研的航班上）

这一年，每当开心或不开心的时候，我就会四处跑步。奔走于全国各地参加马拉松赛事，之于我已然是家常便饭，且不知不觉地，长跑已经成为了我人生的一个重要主导面。

跑步之于我是太私人的爱好，私人到我甚至不愿意与陌生人分享。你必须热爱它，就像你热爱其他的爱好一样。它不是你用来苦修的工具，所以不需要标榜它的功效，也不要带功利色彩地利用它。

而对于跑步成绩这件事情，每个人都有自己的能力边界，人生来天赋迥异，后天努力程度也不尽相同，所以别跟别人比，跟自己比。让更多的人爱上跑步，享受跑步带来的健康和快乐，比单纯的成绩更重要。

生活用各种方式赐予我们太多的正能量，当你真正从内心接受了这种恩赐的时候，你才发现， 正能量其实不是一种选择或一种取向，而是一种本能。 也只有当你迷恋上这项运动的时候，你才会发现，一切的情绪，好的坏的，都会在长距离结束的那一刻，如青烟一缕从头顶飘散而去，只剩一片完美的留白，只剩平静。

（绕故宫长跑几乎成了每周的习惯）

哲学、历史和传记一直是我喜欢的领域，因为他们足够抽象，从某种程度上距离我也足够远，审视这些遥远而抽象的概念，对我来讲是一种休息。

这一年利用闲暇时间重翻了很多先秦的诸子百家学说。每每沉迷其中，我都很难想象距今两千年的古代已经可以构筑如此严谨而成熟的思想体系。现代人对先秦思想之所以报以崇高的尊敬，一是因为在那个环境可以有这样的思想体系实属不易，二是因为人类两千年之前已经编织如此完善的价值体系，流落到两千年后的今天仍然未被每个人完全掌握并践行，所以人们珍视它，试图理解它，并尽力实践它。

这一年里，每当思绪焦虑或者方向迷失，便会去翻各种传记，来重构人生的方法论。有朋友对阅读名人传记有这样的想法：欣赏七分，佩服两分，用到一分，足矣。

我很认同这句话，我也同意没有成功学，但这并不妨碍我欣赏别人的成功。总有人对传记抱有不屑的态度，我想大抵有两个原因：第一，他们的成功有主观因素也有客观因素，即使主观因素你全能够心领神会，那些客观的因素也是不可复制的。第二，他们具备的宝贵特质即使能被所有人认可，但可能你一生都不会真正按照那些道理去执行。无论怎样，自我是一个凝聚点。不应该把自我融化在别人的经历中，而应该把别人的经验吸收到自我中来。对于自我来说，一切都只是养料。每个人都应从别人的经历和经验中找到自我，找到那个弥足珍贵的“一分”。

二十多岁的时候，总会把自己弄得很忙乱，浪费一秒钟仿佛都是自己不努力，但欲速则不达。长大后逐渐悟到“努力”更深一层的含义，更客观认识自己，放下一些执念，人生反而从容起来。对自己宽容，亦是对他人的宽容。无论工作生活还是自我修为，去繁就简与自我宽恕都应是这几年最大的功课。

三十多岁的年纪，人生还有很多待办事项。事业、感情、家人，以及远方。勇敢地拼搏，也用力去爱。坦然接受上天对个人禀赋的赏赐，同时也对那些短板做尽可能的补足，不再纠结如何才能塑造完美的性格，却能为世间每一种积极的存在与表达鼓掌。不乐夫天命，亦不随波逐流；不心怀执念，亦有自我判断。

2018年对我整体是仁慈的，但我仍时刻提醒自己，得到的都是侥幸，失去可能才是人生的主题。知道再才华横溢也可能泯然于众，知道即使真心渴求也不一定能得到，知道嘴上说放下和内心说放下的区别，知道曾经失去过才能更珍惜拥有。人真心需要越来越坦荡面对失去这项安排，这不是一种消极，而是更深层次的积极。

那些深爱过的，那些让人刻骨铭心的，那些曾让人过不去的，那些午夜梦回始终无法释怀的，好的坏的，在这一刻，都化成回忆，都是经历，都是感激。

站在2018年的尾巴上，我最终还是原谅了自己。