【工程机械行业】10月装载机、压路机、推土机、起重机增长势头保持强劲，出口销售表现亮眼【东吴机械陈显帆】

投资评级：增持（维持）

事件

2017年10月份推土机销售386台，同比+50%，环比-12.1%，1-10月累计同比+40%；汽车起重机销售1646台，同比+153%，环比-5.78%，1-10月累计同比+125%；装载机销售7503台，同比+55%，环比-7.27%，1-10月累计同比+47.1%；压路机销售1099台，同比+26%，环比-21.8%，1-10月累计同比+45%。

投资要点

 1   推土机同比+50%，增长势头保持强劲

2017年10月单月推土机销量386台，同比增长50%。今年以来，除3月份同比下降外，推土机销量在其余月份均实现同比上涨，其中有7个月同比涨幅在50%以上，行业上升势头强劲。1-10月推土机累计销售4890台，相比2016年1-10月的累计同期3482台，同比增长40%。

10月份，山推销售推土机212台，约占总销量55%，比率较之前有所下降；宣工、柳工分别以50台、42台销量位居二、三位。1-10月，山推累计销售推土机3445台，约占总销量70%；其次为宣工、柳工、山工机械和移山。

10月份，推土机出口数据延续过去几个月的出色表现，共实现出口137台，同比大幅增长197.82%，出口量占总销量的35%。1-10月份，各型号推土机累计出口1417台，出口量占总销量28.98%，同比去年的616台，增幅达到130%，出口销量表现亮眼。

 2   汽车起重机同比增速超150%，继续高增长，徐州重型市占率49%

10月汽车起重机销量1646台，单月同比+153%。徐州重型以802台的销量市占率高达49%，三一重工393台占总销量的24%，中联重科301台占总销量的18%。1-10月累计销量16422台，同比上升125%，增速连续5个月高于100%，体现起重机复苏持续保持强势。徐州重型、中联重科、三一重工、安徽柳工累计销量7983台、3306台、3352台、697台，同比上涨117%、212%、125%、135%。重点企业累计销量同比增速均高于100%。

 3   装载机增速自五月份以来增速首降，出口继续保持稳定增长

2017年10月份装载机销量（不包括小装）合计7503台，同比去年10月份4826台，增长55%，自5月份以来六个月来同比增速首次降至70%以下。装载机在去年同期高基数前提下增速趋稳，仍然表现亮眼。2017年1-10月装载机累计销售74427台，相比2016年同期50591台增长了47.1%，市场上行趋势稳健。

2017年10月，装载机出口1546台，占总销量20.61%，同比增长36%；东部、西部、中部销量2220、2250、1479台，市占率29.59%、29.99%、19.71%，同比上升55%、69%、60%，不同地区之间增速相当。1-10月，全行业累计出口各类型装载机14629台，占总销量19.66%。

 4   压路机销量上升26%，徐工市占率继续维持榜首

10月单月销量1099台，同比增长26%，徐工265台销量居首，市场份额24%。1-10月压路机销量14823台，同比+45%，徐工累计销量4200台，同比+64%。2016年3月-2017年10月累计同比增速呈现不断上升的趋势，2017年5月份首超50%后稳定在50%附近。在10月份1099台压路机销量中，出口销量为202台，占总销量18.38%，同比增加46.37%。出口销量排名前三位企业分别为徐工、三一、洛阳路通。

盈利预测与投资建议

继续首推工程机械龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价；其余推荐零部件龙头【恒立液压】、关注柳工。

风险提示

销量低于预期,固定资产投资增速放缓。

东吴机械研究团队荣誉

2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名

2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名

2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名

2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名

陈显帆  东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖）

机械行业2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。

周尔双  分析师（工程机械，锂电设备，工业4.0，电梯，核电设备）

英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，4年机械研究经验，2013年加入东吴证券。

毛新宇  分析师（通用航空、油气设备）

清华大学工业工程学士、香港科技大学企业工程管理硕士，2015年加入东吴证券。

王  皓  研究助理（工程机械，轨道交通、一带一路、OLED） 

清华大学理工科学士、硕士、博士，4年海外PPP投资及工程管理经验，2016年加入东吴证券。

倪正洋  研究助理（港机、集装箱、轻量化、碳纤维） 

南京大学材料学学士、上海交大材料学硕士。2016年加入东吴证券。

何京鸿  分析师（工业4.0、机器人、3C设备）  

复旦大学经济学学士、硕士，三年卖方研究和服务经验，2017年加入东吴证券。

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