这是“系列视频”第7集，详细讲解我们的行业比较体系及实战效果。本期视频共22分钟。
简要文字如下：
梁：你们现在跟踪77个子行业，能不能详细讲解一下，具体如何做？
凌：首先我们跟踪77个子行业，我们有一个行业比较数据。我们并不是对所有行业都了若指掌，我们还在不断学习、积累，但必须先有一个概览。
第二步，我们会将行业按照景气和估值进行四个象限的排列。
第一个象限是“景气和估值双高”，比如2007年的周期股、2015年的互联网和2022年的新能源。市场上很多人都很喜欢这个象限的行业，因为很多人都跟踪景气去做投资、乐于看到好的现象而不顾估值。我们在年轻的时候也喜欢这些行业，但是吃过几次亏以后，现在不是我们的重点方向。我曾经写过一篇文章《
景气投资的问题
》，详述了这种投资的风险。
第二个象限是“景气高、估值低”。这个象限有两种可能：第一种可能是价值陷阱，景气很高情况下导致估值很低，一旦景气回落、估值可能越跌越高，比如2020年的畜禽养殖和2021年的航运，这种在强周期股中比较多见，这是需要规避的行业；还有一种情况是由偏见导致的价值低估，比如2016年的工程机械和2020年的煤炭，它们的景气和周期早已反转、并且可持续，但是投资者一直抱有偏见、持续低估。如果碰到这种行业，就是天上掉的馅饼。
第三个象限是“低景气、低估值”。这里也有两种情况：第一种是可能会消亡的行业，比如智能机时代的诺基亚、数码时代的柯达胶卷，甚至包括电商冲击下传统的线下零售。这些行业景气很低、估值也很低，但商业模式已经遭遇不可逆的冲击，是不可以投资的；还有一种就是由于周期性因素导致的景气和估值双低，比如2014年的白酒、2018年的畜禽养殖和2020年的银行。这些行业显然不会消亡，只是碰到周期困境、无人光顾，造成景气和估值双低。这是我们最喜欢的行业，因为估值很低，所以没人跟我们抢、我们可以以极大的“安全边际”买入；同时由于永续和周期波动，总有一天会迎来戴维斯双升，只需要你有耐心。我们在这块的优势有两个：其一是我们有研究周期的能力；其二我们愿意等待。实际上，这一象限正好和第一象限对应，股价往往走在景气之前，最终等待的时间不是那么长、收益率也非常可观。
第四象限是“景气很差、估值很高”。这就是A股市场上特有的主题投资和垃圾股投资，这块我们基本是不碰的。
所以总结一下，我们不碰第四象限、少碰第一象限，第二象限中甄别价值陷阱，着重于第三象限。我们的投资总结起来一句话：利用周期波动，在不好的时间用好的价格买入好的品种。
梁：讲了那么多，感觉你们的方法论已经很完整了，实战的效果也逐步体现，那你们的投研体系具体如何运转，如何保证方法论的有效执行？
凌：这是一个非常关键的问题，我在卖方的时候就见过很多大型投研机构的构架，在公募基金的时候又做过研究总监，主管过研究团队，因此我对这个问题有过深度思考。
我们公司现在的投研架构采取游牧民族的方式，就是“闲时为农、战时为兵”。平时有固定的的数据需要跟踪、一亩三分地，可一旦找到“战机”就聚集所有人的力量投入战斗。
