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招商定量 | 情绪与流动性边际改善,市场震荡修复

招商定量任瞳团队  · 公众号  ·  · 2024-08-04 20:00

正文

投资要点

『市场最新观察』

从周度市场走势和情绪上来看,本周A股市场先涨后跌。市场走势上, 本周万得全A指数上涨约0.78%,上证50、沪深300分别小幅下跌约0.45%和0.69%,中证1000指数则大幅上涨约2.30%;风格上来看,国证成长、国证价值指数分别下跌约1.25%、0.03%。 交易情绪上, 当前市场成交量能情绪评分有所回升,短期超跌后情绪端或难再度形成主要压制因素。风格上来看,当前市场仍呈震荡走势,大盘和价值风格尚具有配置价值

从盈利预期和量化经济中周期上来看,国内基本面预期没有出现明显变化。 一方面,宏观数据和分析预期均持续对A股盈利给出承压预期;另一方面,最新量化经济周期继续给出综合评分偏低的判断,当前基本面总体保持扩张,但持续回升向好基础仍需巩固

市场短期交易重点或转向美国“衰退和降息预期”。 分母端,美国降息预期上行后,国内降息掣肘减弱,人民币升值空间再度打开,形成流动性支撑;分子端,美国衰退预期虽然可能导致短期内市场风险偏好下降以及外需潜在回落,但在市场已对国内基本面“弱复苏”信号钝化的情况下,其未必有明显影响。 总的来看,短期交易热点转向美国“衰退和降息预期”后,其对A股影响多空因素并存,其中流动性支撑因素或较为确定

『择时观点』

对于中长期投资者, 周A股整体PB估值中位数3年和5年分位数分别为3.72%、2.23%,中证800指数PB估值中位数3年和5年分位数分别为3.86%、15.30%。当前从中长期视角来看,市场整体估值处于偏低水平,权益具有较高的配置性价比

短期择时: 本周末量化短期择时信号偏向乐观,与上周观点维持一致, 结构上基本面信号继续维持谨慎,估值面和情绪面继续给出反转信号

风格轮动:本周末成长价值轮动模型建议超配价值,小盘大盘轮动模型建议超配大盘 ,四风格轮动模型推荐配置比例为大盘价值50%、大盘成长25%、小盘价值25%,小盘成长0%。风格轮动观察指标于本周未有明显变化,故整体风格配置观点与上周维持一致

风险提示: 短期择时和风格轮动模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规律推导而出,市场环境变化下可能导致出现模型失效风险

I

A股趋势观察

1.1 A股市场趋势和交易情绪观察

从周度市场走势和情绪上来看,本周A股市场先涨后跌。具体来看,市场走势上, 本周万得全A指数上涨约0.78%,上证50、沪深300分别小幅下跌约0.45%和0.69%,中证1000指数则大幅上涨约2.30%;风格上来看,国证成长、国证价值指数分别下跌约1.25%、0.03%。 交易情绪上, 本周市场情绪指标整体有所修复,结构上大盘价值风格韧性维持较强,但优势有所减弱。整体上来看,当前市场成交量能情绪评分有所回升,短期超跌后情绪端或难再度形成主要压制因素。风格上来看,大盘价值风格的情绪面得分延续偏强,其走势于过去一个月呈明显防御属性。当前市场仍呈震荡走势,大盘和价值风格尚具有配置价值
1.2 A股估值和基本面预期观察
对于中长期投资者, 周A股整体PB估值中位数3年和5年分位数分别为3.72%、2.23%,中证800指数PB估值中位数3年和5年分位数分别为3.86%、15.30%。当前从中长期视角来看,市场整体估值处于偏低水平,权益具有较高的配置性价比

从短期基本面数据走势和预期上来看,A股盈利增速预期继续承压,但美国“衰退和降息预期”支撑A股流动性。 整体来看,国内基本面预期没有出现明显变化,宏观数据和分析预期均持续对A股盈利给出承压预期。相反,随着美国7月PMI和非农就业人数不及预期,市场交易重点转向美国经济衰退和美联储降息。对于A股市场而言,分母端,美国降息预期上行后,国内降息掣肘减弱,人民币升值空间再度打开,形成流动性支撑;分子端,美国衰退预期虽然可能导致短期内市场风险偏好下降以及外需潜在回落,但在市场已对国内基本面“弱复苏”信号钝化的情况下,其未必有明显影响。 总的来看,当前国内基本面变化不大,短期交易热点或转向美国“衰退和降息预期”,对A股影响多空因素并存,其中流动性支撑因素或较为确定
从量化经济中周期的角度上来看,随着7月工业企业数据的披露,最新量化经济周期继续给出“方向向好,斜率偏低,未现拐点”的判断 具体来看有2个核心结论:1)整体基本面仍呈现弱复苏状态,经济周期运行方向持续向好,斜率虽有所改善但仍为偏低水平,暗示目前基本面或难以成为驱动权益市场大幅上涨的主要因素;2)从结构上来看,盈利、库存、通胀周期均从偏弱状态进入偏强运行状态,利率和信贷周期或将持续处于偏弱(偏低)周期。 总的来讲,从量化经济周期上来看,当前基本面总体保持扩张,但持续回升向好基础仍需巩固

1.3 周度择时策略信号

本周末短期量化择时信号偏向乐观, 整体观点与上周维持一致,结构上基本面信号继续维持谨慎,估值面和情绪面继续给出反转信号
基本面上,本周给出谨慎信号,具体观察指标信号如下: 1)当前最新制造业PMI为49.40,处于过去10年16.81%分位数,制造业景气度偏弱,给出谨慎信号;2)当前最新人民币中长期贷款余额同比增速为9.24%,处于过去10年0.00%分位数,信贷增速偏弱,给出谨慎信号;3)当前M1同比增速为-5.00%,HP滤波去趋势后数据处于过去10年9.24%分位数,M1增速偏弱,给出谨慎信号。总的来看,综合当前景气度水平、信贷增速、M1增速所给出的信号,基本面情况偏向谨慎
估值层面上,本周给出乐观信号,具体观察指标信号如下: 1)本周末A股整体PE中位数为27.43,处于过去10年3.97%分位数,PE估值极低待反转,给出乐观信号;2)本周末A股整体PB中位数为1.88,处于过去10年1.12%分位数,PB估值极低待反转,给出乐观信号。总的来看,综合当前PE和PB估值水平所给出的信号,估值面情况偏向乐观
情绪层面上,本周给出乐观信号,具体观察指标信号如下: 1)本周A股整体Beta离散度为-6.43%,处于过去10年9.24%分位数,Beta离散度偏低,给出乐观信号;2)本周A股整体量能情绪得分为0.11,处于过去10年60.81%分位数,量能情绪偏强,给出乐观信号;3)本周A股整体波动率为18.74%(年化),处于过去10年61.06%分位数,波动率均值回归上行中,给出乐观信号。总的来看,综合当前A股整体离散度、量能情绪、波动率所给出的信号,情绪面情况偏向乐观
流动性层面上,本周给出乐观信号,具体观察指标信号如下: 1)当前货币利率指标为0.01,处于过去10年46.22%分位数,流动性中性,给出中性信号;2)当前汇率预期指标为-0.01%,处于过去10年47.90%分位数,兑美元汇率中性,给出中性信号。总的来看,综合当前货币市场流动性和人民币汇率变化所给出的信号,流动性情况偏向中性
从周度短期择时策略的表现上来看,






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