招商定量 | 情绪与流动性边际改善，市场震荡修复

『市场最新观察』

从周度市场走势和情绪上来看，本周A股市场先涨后跌。市场走势上， 本周万得全A指数上涨约0.78%，上证50、沪深300分别小幅下跌约0.45%和0.69%，中证1000指数则大幅上涨约2.30%；风格上来看，国证成长、国证价值指数分别下跌约1.25%、0.03%。 交易情绪上， 当前市场成交量能情绪评分有所回升，短期超跌后情绪端或难再度形成主要压制因素。风格上来看，当前市场仍呈震荡走势，大盘和价值风格尚具有配置价值 。

从盈利预期和量化经济中周期上来看，国内基本面预期没有出现明显变化。 一方面，宏观数据和分析预期均持续对A股盈利给出承压预期；另一方面，最新量化经济周期继续给出综合评分偏低的判断，当前基本面总体保持扩张，但持续回升向好基础仍需巩固 。

市场短期交易重点或转向美国“衰退和降息预期”。 分母端，美国降息预期上行后，国内降息掣肘减弱，人民币升值空间再度打开，形成流动性支撑；分子端，美国衰退预期虽然可能导致短期内市场风险偏好下降以及外需潜在回落，但在市场已对国内基本面“弱复苏”信号钝化的情况下，其未必有明显影响。 总的来看，短期交易热点转向美国“衰退和降息预期”后，其对A股影响多空因素并存，其中流动性支撑因素或较为确定 。

『择时观点』

对于中长期投资者， 本 周A股整体PB估值中位数3年和5年分位数分别为3.72%、2.23%，中证800指数PB估值中位数3年和5年分位数分别为3.86%、15.30%。当前从中长期视角来看，市场整体估值处于偏低水平，权益具有较高的配置性价比 。

短期择时： 本周末量化短期择时信号偏向乐观，与上周观点维持一致， 结构上基本面信号继续维持谨慎，估值面和情绪面继续给出反转信号 。

风格轮动：本周末成长价值轮动模型建议超配价值，小盘大盘轮动模型建议超配大盘 ，四风格轮动模型推荐配置比例为大盘价值50%、大盘成长25%、小盘价值25%，小盘成长0%。风格轮动观察指标于本周未有明显变化，故整体风格配置观点与上周维持一致 。

风险提示： 短期择时和风格轮动模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险 。