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“郭施亮”
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股票市场本质上还是财富资金再度分配的场所，而在此期间，如何把社会财富资金分配合理，将会是股票市场的重要问题。然而，多年来，上市公司重要股东以及部分机构游资的减持问题一直出现在
A
股市场之中，而接连不断的限售股解禁压力、陆陆续续的减持风险，却给市场造成了不可估量的抛售压力，或多或少加剧了
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股市场的熊市调整风险。
最近一段时期内，在股票市场投资活力略有回暖之际，加上此前地方国资对部分上市公司的驰援，也促使了股票市场的阶段性回升，部分上市公司股票的价格回升力度还是比较明显的。然而，在股票市场自前期低点回升还不到
10%
的空间时，上市公司系列减持压力却骤然提升。据券商中国数据统计，自今年
11
月份以来，合计有
160
家上市公司发布了减持公告，计划减持
20.30
亿股。其中，
5%
以上股东以及控股股东为减持的主力军。
事实上，在
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股市场中，市场谈论最多的话题，莫过于减持套现的问题。从限售股解禁潮下的减持问题，到近期股份回购细则提及的护盘式回购后的减持问题，再到高送转信息披露指引中对约束股东减持等，这系列现象的背后，实际上还是离不开市场最为关心的减持问题。
这些年来，上市公司重要股东尤其是控股股东的减持现象，可以用接连不断来描述。在实际情况下，无论是颇具赚钱效应的牛市环境，还是身处低迷状态的熊市环境，都似乎无法摆脱减持套现的压力，而这无疑成为了近年来股市持续走熊的一个重要原因。那么，为什么上市公司重要股东尤其是控股股东的减持需求会如此强烈呢？
其中，一个比较重要的原因，就是持股成本的不对称。
事实上，对于原始股东而言，其持股成本极其低廉，即使上市公司在发行市盈率监管红线约束下人为压低了股票的发行价与发行市盈率，但在上市之前，原始股东的成本优势就已经非常明显。与此同时，在
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股市场中，还会存在新股不败神话一说，在牛市环境下，新股炒作力度猛烈，自发行价格翻数倍乃至翻十倍也许不是梦，至于熊市环境下，新股炒作热情依旧不减，少则自发行价上涨近一倍空间，多则自发行价上涨数倍水平。这些年来，尤其是在
IPO
新规之后，基本上没有看到新股上市首日破发的迹象，而
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股市场的新股显然比港股、美股的新股命运优越得多。换言之，对于企业而言，但凡顺利回归
A
股市场，无论企业质地好坏，都基本上可以获得市场爆炒的预期，一轮爆炒后，发行价参与的资金已经轻松获利数倍利润，而原始股东则是数十倍的利润空间，股市造富效应还是非常显著的，这也是近年来不少上市公司重要股东抛售股份后大举购房乃至海外投资的重要资金来源。
