【拓普集团（601689.SH）】全年业绩符合预期，智能汽车+电驱双产业发展——2024年业绩预告点评报告（倪昱婧）

光大证券研究 · 公众号 · · 2025-01-22 07:00

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报告摘要

全年业绩符合预期

2024年公司业绩预告披露，预计归母净利润同比增加32.73%-46.68%至28.55-31.55亿元（vs. 我们原先预测全年归母净利润29.31亿元）；其中，预计4Q24归母净利润同比增加12.2%-66.4%/环比减少20.2%-增加18.4%至6.2-9.2亿元。我们判断，4Q24公司业绩表现稳健得益于汽车电子业务大幅增长、以及平台化战略持续推进带动传统汽车业务销售收入稳步增长。

智能汽车+电驱双产业发展

车端：八大系列汽车产品中，我们判断，1）汽车电子业务（空气悬架/智能驾驶/智能座舱部件）持续高增，公司预计2024年汽车电子业务收入同比+906%；其中，闭式空气悬架系统共计交付24万余套、2024/11/16第1万套智能刹车系统（IBS）正式下线。2）减震器、内饰功能件、底盘系统收入保持稳步增长。3）热管理系统表现稳健（自研高精度+平台化电子膨胀阀已在中国/欧洲/美洲工厂全面量产、核心优势进一步加强）。机器人端：电驱系统已正式投产并开始交付产品，预计电驱系统业务将持续正向贡献利润（1H24毛利率为52.3%）。我们认为，公司已形成智能汽车+电驱双产业发展模式，业绩增长动力充足。

新老客户配套车型拓宽，国内外产能有序推进

1）新老客户配套车型拓宽：大客户特斯拉已于2025/1推出Model Y焕新版、并计划于1H25E推出全新车型；此外，公司已凭借平台化供应商优势配套华为、极氪、小米、比亚迪等客户，长期来看业绩增长动力充足。2）国内外产能有序推进：国内：公司计划于2025E新增第三条闭式空气悬架产线，建成后闭式空气悬架总产能可达120万套/年；国外：拓普墨西哥热管理工厂和内饰工厂分别于2024/8和2024/9投产（其中热管理工厂年产能已达30万套），此外公司还在积极谋划扩大东南亚生产基地布局。我们认为，1）公司积极推进车端核心零部件自研，通过研发创新+数智制造能力不断提升平台化供应优势、以及驱动降本，拓展客户/业务+消化年降压力能力强，预计汽车电子等新业务将持续保障车端收入增长；2）随2025E大客户人形机器人逐步步入量产，关注机器人端业绩兑现+主题性事件带来估值催化。

风险提示： 新能源车销量增速不及预期、线控底盘渗透率不及预期、新建产能爬坡不及预期、上游原材料价格波动、全球贸易摩擦与地缘政治风

发布日期： 2025-01-21