美国7月非农数据不及预期，部分受到了飓风影响，但数据也显示劳动力市场动能在减弱。鉴于美联储已开始关注就业风险，我们上调今年降息次数预测至两次（此前为一次），时间点分别为9月和12月，每次幅度为25个基点，如果数据超预期走弱，也可能以50个基点起步。我们认为美国经济仍然处于回归正常化的过程中，而衰退的概率并未明显上升。但美联储需要释放更明确的降息信号，以回应市场对于货币政策“落后于曲线”的关切。
最新公布的7月非农报告显示，美国失业率从6月的4.1%上升至4.3%，高于预期的4.1%。新增非农就业人数11.4万人，大幅低于预期的17.5万人，5、6月新增非农就业合计下修2.9万人，过去三个月平均新增就业17.0万人。
这份报告的最大问题在于失业率超预期上升，但深入研究发现，这主要因为暂时性失业（temporary layoff）大幅增加。这种短期失业可能一定程度上是由飓风造成的。
从失业原因来看，7月暂时性失业人数较上月大幅增加24.9万人至106.2万人，大约贡献了失业率上升0.2个百分点中的0.15个百分点（图表1）。暂时性失业是指暂时离开工作岗位、但被告知了明确的回归日期或预计6个月内重返原岗位的人群。这种短期失业可能主要受到了7月德克萨斯州的飓风“贝里尔”的影响，一个证据是7月“有工作但因极端天气无法上班”的人数激增，达到了历史同期的最高水平（图表2）。
图表 2：“有工作但因极端天气无法上班”的人数激增
另一个推高失业率的原因是重新进入劳动力市场者增多。
7月劳动参与率从上月的62.6%上升至62.7%，其中，25-54岁的年轻劳动力参与率从83.7%上升至84.0%，表明更多年轻人在重返劳动力市场。同时，25-54岁人群的就业率上升0.1个百分点至80.9%，这说明年轻人的就业状况仍然较好，其失业上升是因为有更多人加入到了劳动力“后备军”当中（图表3）。
真正与裁员相关的永久性失业（permanent job loser）并未明显上升
。7月永久性失业人数较上月只增加了不到4万人，对失业率上升的贡献较小。我们在报告《
非典型失业率上升
》中指出，在过去几轮衰退前，新增失业中约60%来自永久性失业，而在这次失业率上升过程中，永久性失业占比只有约20%。这表明当前的失业更多是暂时性和结构性因素所致，而非经济需求大幅恶化带来的周期性裁员。
不过，排除天气因素，劳动力市场动能也的确在减弱。
7月新增非农就业人数从上月的21.6万人下降至11.4万人，降幅较大（图表4）。从分项来看，7月就业增长主要集中在教育医疗、休闲住宿、政府等少数行业，剔除这些行业后，私营部门就业明显放缓，而金融、信息、专业商业等行业还出现了就业人数净下降。这表明企业招聘的意愿降温，就业增长动能减弱，这与6月JOLTS数据中企业招聘率进一步放缓相呼应（图表5）。
图表 5：6月JOLTS数据中企业招聘率进一步放缓
