双环传动：乘时代东风，畅享自动变市场千亿盛宴 |方正机械吕娟团队

双环传动：乘时代东风，畅享自动变市场千亿盛宴

本文首发于2017年4月24日

核心投资逻辑

※ 自动变速器行业变革，进口替代正在当下：我国自动变速器配装市占率约 45%，对标日美自动变装配率已超过80%，自动变替代手动变已成为大势所趋。目前我国合资厂商多采用国外产品，随着国内自主品牌近年来逐步崛起，预计到2020年我国乘用车销量突破3000万辆，其中搭载自动变速器的国内自主品牌汽车销量约为950万台，整个国内自动变市场空间将达到千亿。从目前来看，国内变速器企业行业爆发趋势日益显现，自动变产品供不应求。

※ 自动变产品绑定大车企，上汽合作模式逐渐外拓：2015年公司与上汽变合作成立嘉兴双环，成为上汽变独家全自动变速器(DCT360)供应商，募投产能约 20万台，二期合作也在紧锣密鼓进行中。近期公告与盛瑞传动携手拟在潍坊组建合资公司，重点合作8AT等系列零件产品的研发制造。我们认为公司通过2年在自动变齿轮的技术沉淀，将逐渐开拓新客户，开花结果。预计公司将把握自动变速器行业的时代机遇，业绩有望爆发式增长。

※ 布局RV减速器，智能制造添砖加瓦：RV减速器被国外企业高度垄断，技术壁垒高，进口替代空间巨大。公司2015年已生产出RV减速器C和E系列各7个型号的产品。目前与国内诸多主流机器人制造商建立合作关系，并提供小批量测试或应用件，未来有望逐步量产，为我国机器人核心零部件进口替代做出贡献。 

※ 盈利预测与评级：我们预计公司2017-2019年净利润分别为2.53 亿、3.54 亿、5.32亿，对应2016-2018年EPS分别为 0.37 元、 0.52 元、0.79 元，对应 PE分别为27X、19X、13X。首次覆盖，给予公司“强烈推荐”投资评级。 

※ 风险提示：海外市场开拓风险；新业务拓展不及预期。

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