潮汐社区
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Q1：
老师好，请教一下初学者如何逐步深入地参与到期权交易中来？
智咖解答：
对于初学者而言，首先要学习基本的期权知识，再结合模拟交易或观察实盘走势，深入体会期权的各方面的特性。不要一味追求复杂的东西，要先把最基本的那些交易策略认识深刻。初涉实盘，先从简单的策略，或风险、收益都相对可控的价差策略做起，不如：垂直价差、水平价差。对于较为偏好数理逻辑思维的投资者朋友，也可以尝试Greek调配下的组合策略，培养交易的认知、感悟与兴趣。
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Q2：
高总，对于期权希腊字符想请教一下Greek，如何理解其在期权交易中的特性与应用？
智咖解答：
期权作为较高级的非线性衍生工具，具有几个重要的特性，从模型角度讲，反应在几个Greek特性上，Delta、Gamma、Theta、Vega和Rho。其中，Delta、Gamma是期权价格对标的价格的一、二阶变动系数；而Theta、Vega和Rho则分别反应了期权价格对剩余到期时间、波动率与无风险利率的敏感程度。
数学模型看似高大上，但我们需要做的是明白其中的特性，融合应用在我们的交易中。比如，我们在期权投机交易中，为什么尽量选择平值或略虚值的合约，就是考虑Delta、Gamma的特性；我们是选择做期权的买方，或卖方，就和Theta、Vega的特性有关。此外，我们还可以通过合约的搭配组合，实现很多不一样的效果，即便我们对标的价格的后市涨跌没有什么看法，依然有获利的机会！
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Q3：
近期白糖、豆粕期货期权的上市，是否会对原有的白糖、豆粕价格走势的运行造成一定的影响？
智咖解答：
这个答案应该是肯定的。随着白糖、豆粕期货期权的上市，构成了现货、期货、期权三个层次的市场，使得原有二重的期货现货套利对冲策略，升级为三重。他们之间必然会形成价格的相互影响，或者说是联动关系。甚至于原本期货上不活跃的3月、7月、11月合约，也有可能随着与期权相关的组合策略的加入而逐步活跃起来。这对衍生品市场的定价功能的提升，以及套保对冲交易策略功能的发挥都会带来重要的正面作用。
有鉴于此，对于有了期权交易的品种而言，今后我们做期货交易，也不能只关注现货产业和期货走势了，还要多关注期权市场的意见。比如期权的盘面上，成交量、持仓量集中在哪个月份、哪个行权价上，焦点在看涨期权，还是看跌期权。。。要对比不同合约的隐含波动率、杠杆率、PCR值等。这些都是实实在在的期权盘面交易情况，需要我们做更深一层次的盘面解读分析。
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Q4：
您好，我最近刚上手，问一些基础性的问题。期权的买方与买方策略如何选择？如何选择行权价格？
智咖解答：
感谢您的邀请，您的问题分为两块。
1、期权作为相对高级的衍生工具，分为看涨期权和看跌期权，并且都可以买卖。也就是说，假如您看好标的行情的后市，既可以做看涨期权的买方，也可以做看跌期权的卖方。尽管如此，但两者之间还是存在着比较大的差异的。大体而言，期权的买方，支付权利金，杠杆大，损失有下限，但适用时机相对较少，且胜率相对较低；而期权的卖方，缴纳保证金，杠杆小，收益有上限，但适用时机相对较多，且胜率相对较高。
此外，特别考虑到期权时间价值流逝的因素，假如计划持仓时间较长或已较临近到期时，还是尽量选择期权的卖方比较好。
对于您的第二个问题，选择哪一档行权价格期权合约来交易，大体要考虑交易类型、计划持仓时间和预期标的行情的涨跌幅度等多个方面。首先，从交易类型角度讲，如果不是套保交易，也不是组合策略构成的话，单就一般投机交易而言，我们一般只考虑交易平值或虚值的期权合约。
至于，究竟是交易平值，还是虚值的期权合约，一般要重点考虑计划持仓时间和预期标的行情的涨跌幅度这两个因素。一般而言，假如计划持仓时间比较久一些，且预期标的行情的涨跌幅度大一些，就应当选择虚值程度相对深一些的期权合约来交易；反之，则尽量选择接近平值的浅虚值合约。假如是日内的短线，则尽量选择平值合约。这样做，至少从资金使用效率或杠杆度角度讲，都比较划算。
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Q5：
您好，我是一名学生，最近自己学习期权这种新工具，时间价值在期权价值中的重要性如何？
智咖解答：
首先非常赞赏你这种刻苦的学习精神，都来潮汐提问了。
时间价值主要取决于三个因素：（1）标的资产价格的波动性：通常价格波动越剧烈，潜在收益就越大；（2）内涵价值：指如果立即行权所带来的现金流与0的最大值，max(S-k，0）or max(K-s,0)；（3）剩余期权到期日：一般越短，时间价值越小。
Time value+intrinsic value = option value 这只是期权价值的公式构成。
当然如果单纯的讲时间价值就等于期权价值减去内涵价值未免太low。那时间价值的真正来源是什么？时间价值的定义是由于标的资产价格的波动性而给期权持有者带来的潜在收益的可能性。理解这一概念的最重要预备知识就是期权收益和亏损的不对称性。
希望您对此有更深的了解，谢谢。
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Q6：
Black-Scholes 期权定价模型可以说是期权的入门的第一课，现在软件比较多，可以直接输入参数自动计算，但我个人对于BS公式本身理解不是很够，想听一下您的看法
智咖解答：
总体说来：Black-Scholes期权定价模型是以无风险利率为折现率，求期权收益在风险中性测度的折现值。但更重要的，是提供了一种完全由基础资产和无风险利率构成的资产组合，可以完全复制期权价格的变动。
要区分BS fr_x_amework和BS Formula。重要的是这个fr_x_amework而不是定价公式本身。
课本上的内容与实际应用是完全脱节的。期权的价格并不是由BS Formula决定的，而是在满足无套利的情况下由供需决定（当然中央的决定权，唔，vol surface的形状也是很重要的）。简而言之，BS Formula只是用来计算implied vol的，是个报价公式。BS最大的贡献其实是提供了另外一种对冲的思路——Greeks（B/S/M：做了一点微小的工作，谢谢大家）。
没有BS fr_x_amework计算Greeks之前，交易员没有一种可以科学地计算风险敞口的方法，只能靠猜（heuristics是一种比较装逼的说法）；或者用put-call parity，把option合成为forward然后再对冲掉。有了Greeks，交易员可以更好地对风险敞口进行分类。
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Q7：
最近读了几本期权的书，蝶式、跨期组合，各类策略较多，策略这么多该如何灵活运用呢？想听一下您对当前期权工具的一些看法
智咖解答：
感谢你的邀请。市场上运用期权组合的主要是各类套利交易者，对于套利交易者而言，期权的跨式策略和勒式策略最常见，收益稳定风险小。
很多初学者经常希望将期权灵活运用，然而过于注重形式各种花式组合，往往得不偿失，我们需要注意期权工具的本质东西。期权的买方以小博大扩杠杆，在固定时间内抓住（或者防止）价格的固定走向；而卖方是采用以大换小缩杠杆，尤其是做市商，希望能够以大量的资金缩减敞口，赚取稳定的小额利润。因此，两方的占优策略是不同的具体参考策略如下：
如果你是买方：看准行情时，买入看涨或看跌期权，短线平值/长线虚值；看不准行情时，针对持仓相反方向操作，同样短平长虚。总体资金使用不能超过权益太多
如果你是卖方：看准行情时，扩大敞口，吃入更多的权利金，少做对冲；看不准行情时，缩小敞口，减少对手盘，全部对冲。理论上卖方是中性策略的，不可以留敞口，至少要在delta方向上对冲完毕。
这是一些实战经验，可参考。
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Q8：
您好，刚参加了潮汐的期权培训班，准备计划开始进行实盘操作了，想请教一下业内人期权行权应注意什么？
智咖解答：
好的，有4个问题你需要特别注意：
1. 目前，国内豆粕和白糖期权市场均非现金结算，行权后需要持有期货头寸，因此需要确保账户里有足够的保证金，尤其是实值期权到期自动行权时，如果由于账户资金不足导致行权失败，损失将会很大。
2. 由于收盘价和结算价的差异，按照结算价为虚值的期权，如果按收盘价则可能是实值，因此需要投资者仔细衡量并做出合理的选择。
3. 行权时，所得的期货头寸可以选择与已有期货头寸平仓，如果投资者并不愿意持有期货头寸，应选择平仓而非行权。
4. 如果你头寸较大还需要注意持仓限制，如果行权后期货总头寸超限也会导致行权失败。
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