核心观点
行业观点
-
还有
13
万亿未落地，
PPP
才在起步无需忧虑空间的问题：
1
）
7
月
28
日，全国
PPP
项目库第
7
期季报发布。截至
2017
年
6
月末，按照财政部相关要求审核纳入项目库的项目一共
13554
个，总投资
16.3
万亿元，其中已签约进入执行阶段项目
2021
个，总投资
3.3
万亿元，还有
13
万亿没有落地，空间仍大；
2
）需要注意的是，有
56%
的项目还处于识别阶段也就意味着还未经过论证和审核，落地可能还需要较长的时间，而采购阶段即是将要落地的项目逐渐增加到
1.9
万亿，意味着短期来看项目规模也有保障；
3
）自
2016
年以来入库项目的数量和总投资额都以近
10%
的月增长率逐渐提升，一方面证实国家长期推行
PPP
的决心而不是开头热，另一方面说明公司
PPP
订单虽然已经爆发增长一段时间但从长期来看
PPP
项目还有很多，订单继续高增长值得期待。
-
落地率继续提升至
34.2%
，证实市场对
87
号文
/
市场利率上升的悲观是杞人忧天
：
1
）总的来看入库项目落地率达
34.2%
，比上月增加
0.2
个百分点，而
6
月份来看净增入库项目
422
个、投资额
5164
亿元，净增落地项目
93
个、投资额
1483
亿元；
2
）在中央坚定去杠杆、市场利率上升的大环境下，市场担心
PPP
的落地率将会下降，虽然在调研过程中上市公司均表示影响不大但市场悲观预期的形成也导致了
PPP
板块的回调，然而从
7
季报数据可以看出
6
月末
34.2%
的落地率比去年末
31.6%
和
5
月末
34%
的落地率均高，也证实了市场是过于忧虑了，我们认为即将来临的中报
/
三季报的微观数据或将扭转预期。
-
PPP
落地投资额占固定资产投资比重还不大且在上升趋势中，基建即使下行对
PPP
影响也不大
：
1
）
2016
年全年和
2017
年
1-4
月，累计
PPP
落地项目投资额占同期固定资产投资之比分别为
3.7%
和
5.4%
，比重有上升趋势；
2
）由于
2017
上半年经济数据超预期且地产销售
/
投资数据均超预期，市场有一些观点认为下半年地产投资没有那么悲观，同时也认为在财政较紧的情况下固定资产投资投
/
基建投资或承压，而我们认为即使基建承压，
PPP
受到的影响不会大且紧财政的情况下地方政府或更偏向于用
PPP
做基建。
-
第三批示范项目落地加速第四批蓄势待发，
PPP
迎来催化：
1
）示范项目共计
700
个，累计投资额
1.7
万亿，已落地项目
495
个，投资额
1.2
万亿，落地率
71%
，比上月增加
2.2
个百分点，其中当月新增落地项目
15
个，投资额
134
亿元；
2
）前两批已全部落地：第一批
22
个、第二批
162
个示范项目已
100%
落地，第三批示范项目已落地
313
个，落地率为
60.6%
，同比上期增长
6%
。；
3
）
7
月
27
日第四批
PPP
示范项目申报筛选工作启动，要求每个省申报数量不超过
60
个，我们认为第四批的项目总量或将超过第三批
516
个，示范库规模提升进一步促进
PPP
订单落地。
-
预期差将修复，坚定看好
PPP
：
1
）我们认为在
PPP
顶层设计不断落地
+
业绩
/
订单高增继续催化
+
中报
/
三季报现金流超预期
+
估值切换到
2018
年的持续催化下，市场对
PPP
的悲观预期将不断修正，强劲的基本面将带动低估值的修复；
2
）首推
PPP+
园林：东方园林
/
铁汉生态
/
美尚生态
/
棕榈股份
/
文科园林
/
岳阳林纸
/
云投生态等；此外推荐
PPP
平台公司龙元建设，
PPP+
设计中设集团
/
苏交科；
PPP+
轨交腾达建设
/
隧道股份等。
风险提示
PPP落地不达预期、宏观经济风险。
一、
项目库总投资额达16.3万亿，落地率达34%
