【国君汽车】汽车行业格局正在发生大变：中国汽车崛起历史机遇

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汽车行业格局正在发生大变：中国汽车崛起历史机遇

中国传统能源车禁售时间表很快出台，理想照进现实，本来在大家的预期中，但没想到来得这么快，这么直接。

电动车炒上游，已经成为市场一致预期。一致预期之后呢？加速上涨，等待下一个一致预期的形成。

下一个一致预期是什么？我认为，从炒上游很快将变成炒下游，因为都是垄断。2018年电动整车会成为一股风流。因为全球来看，中国有最强大的电池产业链和最低成本的电池，这是电动车的核心技术和最大成本。

标的是谁？

江淮汽车，上汽集团，中通客车，宇通客车，广汽集团，吉利汽车，比亚迪，小康股份，众泰汽车等等

1、江淮汽车（600418）
电动车国内最具进攻性的标的，左有大众，右有蔚来，双向加持。未来电动整车事件不断：
（1）纯电动车IEV7S四季度上市，利润改善（10-30%利润弹性）；
（2）蔚来新产品ES8在18年上半年开始量产，销量有望超出预期；
（3）江淮大众合资公司进展有望超出预期，预计18年上半年有产品落地。

2、客车行业
&宇通客车（600066）+中通客车（000957），全球禁售传统能源客车的最大受益方，中通客车的弹性最大，燃料电池技术将最先从客车行业突破。

（1）宇通客车、中通客车的新能源客车规模大幅领先于同行，成本下降幅度远远超出市场想像。据我们草根调研，2017年相比2016年，每千瓦时电池的成本下降超过30%（年初市场预期是15-20%），产业格局决定了双方议价权的显著不一致。

（2）宇通客车在全球的竞争力无人匹敌，尤其是宇通客车的电动客车，在欧洲和美国、日本都是全面胜于当地客车公司的，主要优势有人工成本优势、电池成本优势、电动化经验。

3、上汽集团
上汽集团荣威电动车是电动乘用车的No.1，况且没有对手，与CATL携手打造最强产业链，与阿里巴巴合作互联网汽车，技术层面无出其右，最缺陷的是市值弹性不够大，分步来看，目前市值对应的都合资车市值空间，荣威电动车至少值1000亿元以上（对应比亚迪市值），估值弹性在30%以上。

短期看，我们认为上汽集团可以成为资金对冲市场风险的最好头寸，基本面来看，三季报业绩继续上升趋势，扣非仍在10%以上增长，另外补贴有望在下半年实现，带动业绩走强，从估值切换来看，上汽集团也是最受益的确定性品种。

4、广汽集团H （HK2238）
广汽集团的新能源业务是相对短板，但投入大加速，强大的传祺品牌和制造水平是后发至上的主要动力，H股的估值弹性（6-7倍提升到10倍以上）决定了公司是2018年的新能源汽车黑马。

短期来看，按终端调研来看，公司销量稳定上升。总体来看，销量、产品、业绩是偏正面信息，媒体、二级市场预期是偏悲观方向。广汽集团H的2018年业绩增长是稳定乐观的，我们预计保守在20%以上，乐观可以看到更高增长幅度。

现阶段的广汽集团就是去年的吉利汽车（HK0175）。从我们的经销商草根调研来看，广汽集团产品复购率从去年的15%提升至今年的25%（抽样调研），和去年的吉利一样，他们开始抓住了消费者的心。

5、零部件公司

（ 1）奥特佳
传统车过渡到电动车中，汽车空调是被大大增强的零部件，从2000元单车产值提升2-3倍到5000-·10000元，奧特值空调压缩机在电动车市场占50%以上（17年略有下降，18年将重回强者），公司在技术和制造方面全面领先，高市占率带来的市场控制力将带来超额的收入和利润。

（2）四维图新
电动车使用汽车芯片数量翻倍增长，单车产值增加两倍，四维图新具有高精地图+车载芯片，高壁垒、高垄断、高利润，相当于电动化领域上游的锂、钴等。

（3）骆驼股份