如何辨别股市中的外资

股盗船长 · 公众号 · 股市 · 2019-02-16 20:40

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外资进入中国股市，主要有两个渠道：QFII/RQFII和陆港通，近年来外资入场重心逐渐向陆股通倾斜。随着近几年对外开放的全面提速，越来越多的外资选择通过机制更为灵活的陆股通入场。从2017年开始，借道陆股通北上的资金占据了绝大部分增量，甚至在2018年出现QFII持仓向陆股通切换的迹象。

外资入场，从来跟海外表现正相关，外围风险偏好修复，新兴市场都会受益于发达国家市场的“溢出效应”。过去两年的经验来看，外资入场节奏与VIX指数显著负相关，海外尤其美股表现较好时，资金加速流入新兴市场，开年后的外资走势完美体现这一点。但是外围波动加剧下，外资也会集中撤离，例如2018年全球新兴市场国家均遭受了资金外逃压力。

国际化进程大势所趋下，中国作为全球第二大的经济体，当前在全球的资产配置中占比过低，外资占比不到3%，而台湾、韩国、日本这类经济体，外资配置已稳定在15-30%，当前的外资流入，正是“水往低处流”的过程。

截至2018年末，央行口径下境外机构和个人持有的境内人民币股票资产达到了1.15万亿，已与公募基金和险资呈三足鼎立之势。

国际经验来看，外资偏好于本土优势行业和特色产业，且这一偏好具有持续性。以台韩为例，韩国资本市场对外开放阶段，本土优势产业（典型如化学品、电子设备等）更受外资青睐，而该类行业相对走势与外资流入规模也呈现出高度正相关性；与之类似，台湾市场国际化期间，外资同样偏好本土优势性产业，包括半导体和食品等出口型优势行业。

从资产持有的角度，通过北上资金的托管席位，可以辅助判断相应的资金性质。判断的前提假设：海外的配置型机构资金，大多通过外资托管银行席位入场；国际主流对冲基金，基本都是通过外资投行的PB系统托管；而绝大多数国内游资，则是托管于中资机构。