【安信金融赵湘怀】中国太保：寿险开门红高增长，财险盈利保持稳定

开门红业绩突出，渠道结构优化。2017年1月太保寿险实现保费403亿元（同比+56%），同比增速超过其他三家上市险企，中国人寿1612亿元（同比+30%）/平安寿险949亿元（同比+40%）/新华保险169.5亿元（同比-21.5%），开门红业绩突出。渠道结构方面，公司个险业务高速发展，2016年上半年中国太保个险占比达到88%（平安寿险94%/中国人寿 61%/新华保险 46%），个险业务同比增速达到40%（平安寿险+43%/中国人寿+33%），个险业务占比和增速在上市险企中仅次于平安寿险，均维持较高水平，传统寿险产品边际利润率较高，能够有效提升新业务价值，在个险业务推动下，太保寿险2016年上半年新业务价值同比增速达到56%（平安寿险+40%/中国人寿+50%/新华保险+17%），在上市险企中居首，渠道结构较为优化。预计2017年全年，太保寿险保费同比增速将达到10%左右，新业务价值增速将达到11%。

产险将继续保持盈利。太保产险2016年上半年综合成本率下降至99.4%，承保盈利有所改善，我们认为2017年公司产险业务将继续加强把控业务质量，严控赔付率，实现综合成本率稳中有降，预计2017年太保产险综合成本率为99%左右。

投资端压力有所缓解。2017年以来随着市场整体上行，上证综指和深证成指最高涨幅分别达4.8%和2.2%，公司投资端压力将有所缓解，此外，与其他三家上市险企相比，公司权益资产中基金占比相对更高，有利于稳定投资收益率。
互联网保险持续推进。太保财险拟与百度鹏寰资产管理公司共同发起设立一家互联网保险公司，新公司的注册资本将为20亿元，其中太保产险投资金额不少于10亿元，在总股本中的持股占比不低于50%。未来公司将依托百度在数据，人工智能、地图等方面的优势，实现科技与传统车险业务的融合，同时拓展更加多元化的产品选择。

风险提示：宏观经济大幅下行、市场大幅波动、信用风险