文：韩其成/陈笑/徐慧强
（一）PPP园林最早提出特色小镇、水流域治理园林业务内涵和市场边界扩大新逻辑，“金玉良园，天涯比林”推荐八大金刚组合，首推铁汉生态(生态生态、财运常在)/东方园林/蒙草生态
（1）最早提出特色小镇、水流域治理与雄安逻辑：①2016年最早提出园林受益PPP现金流变正/业绩反转弹性最大两个前瞻性逻辑被验证；②2017年最早提示园林机会，1月22日提“PPP进入增持区域”、2月14日提“PPP业绩大年”、3月14日提“园林PPP进入业绩加速通道”；③最早3月24日74页深度《“特色小镇+生态环保”最强逻辑开启园林新纪元》提出“特色小镇+环保将打开园林的成长边界”、4月4日《雄安主题关联度和弹性最大是园林公司》提出“雄安建设生态园林最受益”，阅读量14079最多。
（2）跟踪最紧密：2017春节后密集调研走访园林公司并率先组织特色小镇调研，撰写超115篇报告(9篇深度)，其中54篇公司报告61篇行业报告，累计超过590页63万字，每周周报更新PPP园林最新观点。
（3）推荐最坚定，重点推荐八大金刚组合(铁汉生态/东方园林/棕榈/蒙草生态/美晨/文科/美尚/云投)：报告数量：铁汉18(1深度)/东方园林9(1深度)/美晨6/棕榈5(7月进限制清单)/蒙草5/文科5/美尚5，蒙草最高涨126%(首次覆盖后48%)/棕榈85%/美尚58%/东方57%/美晨44%/铁汉41%/文科37%。
（4）首推铁汉/东方两大龙头：18/9篇报告，看好PPP背景龙头集中度提升/边际竞争实力增强，最高涨幅41/57%；重推蒙草生态126%涨幅5篇报告，提示内蒙70大庆及西北生态龙头，是市场极少数推荐者。
（二）一带一路推荐最早波段最准跟踪最紧牛股最多，“拥有金六福，天天小幸福”推荐金六福组合，春节提鸡年搞基，16年11月-17年4月持续推荐，首推葛洲坝(葛洲葛洲、财霸九州)
（1）主题推荐最早：2016年8月17/21日《一带一路催化，PPP助推基建蓝筹崛起》、《PPP/基建/一带一路催化，基建蓝筹崛起》最早推荐；11月9/14/17日《特朗普当选利好“一带一路”基建龙头》、《一带一路战略升级，大基建蓝筹重要载体》、《一带一路加速推进，国际工程迎新机遇》加重对未来行情的判断；
（2）跟踪最紧密、推荐最坚定：撰写超139篇报告(12篇深度)，其中57篇公司报告82篇行业报告，累计超过660页80万字，春节后率先组织一带一路北京调研（适逢大雪车上手书一带一路首推葛洲坝）。
（3）推荐公司最全、牛股最多，重点推荐金六福组合(葛洲坝/化学/中钢/北方/铁建/交建)：报告数量：葛洲坝21(2深度)/铁建9/北方6/中建5/中铁5/中钢4(1深度)/中工4/交建3/中冶3/中材2；北方最高涨80%/中材78%(17年3月力推)/中建64%/葛洲坝63%/中工53%/交建51%/铁建45%/中冶43%/中铁28%。
（4）五次行情把握波段最准确，理解最深刻：①2016年11月，美国新任总统特朗普基建倾斜政策明晰，利好基建蓝筹出海；②11月，一带一路升级为习核心重要战略；③12月中央政治局会议提出扎实推进一带一路发展(连续两年提一带一路)；④2017年2月，高峰论坛、十九大等重要会议召开在即，板块将获更大政策刺激；⑤3-4月，一带一路前沿新疆提固投1.5万亿，沙特、以色列等国领导人密集来访。
（5）首推葛洲坝(165%涨幅)葛洲葛洲财霸九州：①推荐最早：2016最早/首推最早/跨年最早/2017最早/水泥关联度发掘最早/雄安相关度挖掘最早；②推荐最持续：2016年3月至今共发公司报告26篇近10万字超100页+数次调研/数百场路演/近万人大会；③推荐最具深度；4)推荐最坚定最独特选时逻辑最准确。
（三）国改蓝筹主题成功推荐两波行情（春节前后和6月以来），八仙过海组合(葛洲坝/铁建/中建/山东路桥/安徽水利/交建/北方/中钢)，重推葛洲坝/中国铁建（趁热打铁、一建钟情）/中国建筑等
最早发现、最坚定推荐， 16年11月-17年4月通过一带一路主题持续重点推荐；2017年5月以来提示国改提速及PPP等多重催化下国企蓝筹边际竞争实力提升，6月20日40页深度《国改蓝筹催化加速，价值重估四线选股》。期间葛洲坝最高涨35%/山东路桥34%/中建28%/安徽水利25%/铁建24%/交建23%。
（四）其他：装配式建筑之杭萧钢构(109%涨幅)，设计咨询之苏交科，PPP之龙元建设
①全市场最早发掘装配式建筑，最早提示雄安装配式及三大技术标准实施，重点推荐杭萧钢构，多次组织调研及合作方调研，撰11篇公司报告及N篇行业报告，期间最大涨幅100%(屡创新高)；2)设计之苏交科，5篇公司报告及N篇行业报告，期间最大涨幅36%；3)PPP之龙元建设，8篇公司报告及N篇行业报告。
导读：
国君建筑韩其成团队认为：公司2017H1归母净利77亿(+41.1%)超出预期，公司公路/市政订单高增，国改不断深化，维持目标价11.88元，维持增持。
投资要点：
1、维持增持。H1营收3003亿(+9.8%)，净利77亿(+41.1%)超预期，矿产板块贡献明显。上调预测2017/18年EPS0.69/0.79元(原0.65/0.74元)，增速26%/15%，维持目标价11.88元(36%空间)，对应2017年17倍PE，增持。
2、资源板块助推净利高增，经营现金流承压。1)净利高增受益于大宗商品涨价带动资源板块扭亏，该板块H1营收17亿(+98.2%)，毛利率40.4%(+27.6pct)，中铁资源净利3亿(上年同期-12亿)；2)基建/勘察设计/工程设备/地产开发/高速运营/物贸营收占86%/2%/2%/4%/5%/0.5%/3%，分别同增8.3%/22.8%/21.1%/1.79%/35.3%/54.8%；3)Q2营收1655亿(+13.7%)，净利51亿，同比/环比+59.5%/+93.9%；4)毛利率9.7%(+0.2pct)，净利率2.5%(+0.5pct)；5)期间费用率5.1%(+0.1pct)，财务费用率0.5%(+0.04pct)，系汇兑收益减少；6)经营净现金流-279亿(上年同期-36亿)，系存货/应收账款增加叠加部分项目前期垫资；7)资产负债率79.1% (-1.2pct)，系中铁工业资产重组配套募集资金和公司利润增加。
3、公路/市政订单高增，国企改革不断深化。1) H1新签合同5617亿(+34.5%)，海外/国内分别同比-8.2%/+37.9%，占比5.1%/94.9%，在手订单22059亿，为2016年收入3.4倍；2)新签基建订单同增32.5%，其中铁路/公路/市政订单增速-27.0%/+149.8%/+36.2%(轨交+44.2%)；3)完成工业板块重组与中铁二局资产置换上市+实施设计板块子公司混改暨员工持股试点+铁路被列入混改7大领域之一，国改不断深化。
4、风险因素：项目进度、基建投资增速、国改等不及预期
PPP35页重磅深度：八月布局，PPP九大变化推荐“九九归一”组合 _首推东方园林/铁汉生态/龙元建设_韩其成国君建筑团队
