【交通运输】嘉友国际—蒙煤进口量提升推动营收大幅增长，国际陆港运营收入同比增长322%

中银证券研究 · 公众号 · · 2024-04-26 10:48

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王靖添

公司发布 2023 年年报： 2023/2023Q4 ，嘉友国际实现营业收入 69.95/18.94 亿元，同比 +44.85/+85.45% ；归母净利润 10.39/2.84 亿元，同比 +52.60/+32.89% 。受益蒙古炼焦煤进口量稳健增长、非洲卡萨项目投产贡献业绩，公司 2023 年业绩表现亮眼。展望未来，公司内陆国口岸节点跨境物流模式持续强化，成长性可期，预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 12.20/14.40/16.17 亿元。

支撑评级的要点

2023 年受益于蒙古和非洲两个市场稳健增长，公司业绩表现亮眼

2023 年，公司营收 69.95 亿元，同比 +44.85% ；归母净利润 10.39 亿元，同比 +52.60% ；扣非后归母净利润为 10.25 亿元，同比 +52.40% 。单季度方面， 2023Q1/Q2/Q3/Q4 营收 15.84/12.24/22.93/18.94 亿元，同比 +143.55%/+6.96%/+13.90%/+85.45% ，归母净利 2.02/3.01/2.51/2.84 亿元，同比 +87.07%/+63.03%/+44.29%/+32.89% 。得益于蒙煤进口稳健增长，非洲卡萨项目投入运营贡献增量业绩， 2023 年业绩表现亮眼。

蒙煤进口量提升推动营收大幅增长，运输成本增加致毛利率有所下滑

据公司 2023 年年报披露数据显示，甘其毛都口岸 2023 年累计完成进出口货运量 3785.67 万吨，同比增长 98.54% ；其中，进口煤炭 3651.22 万吨，同比上涨 102.37% 。受上述因素支撑，公司供应链贸易业务显著提升， 2023 年以供应链贸易为统计口径的中蒙主焦煤业务收入 44.31 亿元，同比增长 145.89% 。受运输成本、采购成本上涨影响，公司供应链贸易业务毛利率由 2022 年 14.21% 下降至 2023 年的 11.78% 。

国际陆港运营收同比增长 322% ，国际多式联运覆盖区位稳步增长

2023 年非洲刚果（金）卡萨项目正式进入运营阶段，道路及口岸通车稳步增长，国际陆港运业务营收为 4.25 亿元，同比增长 322% ，形成公司新的业务增量，内陆口岸节点商业模式逐步验证。公司在北美、澳洲、塞尔维亚、阿根廷、智利等区域推进国际多式联运业务，该业务较去年同期实现毛利润增长 33.88% 。

评级面临的主要风险

全球地缘政治风险、大客户流失和违约的风险、项目进度不及预期的风险等。