2025年城投债年度策略如何制定？
2027年6月前有哪些城投债到期？
如何看待债券性价比？
城投有何新动态？让我们一起看看市场都是如何说...
城投债转向存量市场，资产荒下利差全面消除。
从本轮化债的影响来看，本轮化债采取名单制管理措施，批文供给收紧，城投债新增难度大幅提升，全面转入存量市场，高收益债供给显著减少，受此影响市场开始向低等级和长久期方向挖掘收益，等级利差与期限利差均压缩至历史最低水平，从区域层面看，山东、河南等高收益债集中区域，以及云南、天津等重点省份的二级成交活跃度明显提升。
三重思路挖掘收益，全面拥抱低利率时代。
策略方面，建议三重思路挖掘收益：
（
1）
把握政策确定性，追寻稳定的静态收益
：
即以2027年6月末到期前的债券为主要抓手，以安全边际为主要考虑因素；
（
2）
寻找收益率凸点，挖掘信用债骑乘收益
：即以消除信用利差为主要目标，挖掘现有曲线中估值偏高的期限或评级债券；
（
3）
兼顾票息与久期，超长城投债为大势所趋
：
在利率下行趋势相对确定的情况下，超长久期信用债能够贡献更为优质的资本利得，把握止盈窗口的前提下投资体验更佳。
来源：债市颜论
截至2024年12月13日，全国存量城投债规模为184816亿元，
2027年6月30日前到期（回售）的存量债规模为133408亿元，占全部存量债的72%；其中公募非永续存量债的规模为66892亿元。
从下沉策略的思路出发，在2027年6月前到期的范畴
内，我们首先关注的是收益。
聚焦2027年6月前到期（回售）的存量债，分省来看：
（
1）江苏、浙江、福建：
整体收益率不算高，在2%左右水平，但区域相对优质且存量充沛，有相对安全的下沉空间。
（2）山东、四川、河南、陕西：
收益率相对略高，在2.13-2.30%区间。山东、四川、陕西隐含AA-等级估值分别为2.74%、2.61%、2.90%，利差及超额利差均较大，下沉性价比较高。
（3）湖北、湖南、江西、安徽：
收益率处于居中水平，在2.06-2.10%区间，且存量尚可，隐含AA-等级估值在2.30-2.48%区间，超额利差在19-28bp区间，可酌情参与。
（4）重庆、天津、广西、云南、贵州：
重庆、天津、贵州区域整体的超额利差已较窄，广西、云南相对较高；各区域隐含评级AA-及广西的AA(2)估值处于较高水平。
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2027.6，有哪些城投债到期？
如何看待债券性价比？
历史上看，10Y及30Y国债收益率与房贷的实际收益强相关。
10Y国债收益率整体在首套、二套房贷的实际收益之间波动，30Y国债则围绕二套房贷的实际收益上下波动。政治局会议定调“适度宽松的货币政策”，明年货币政策力度可期。
若明年5年期LPR同样调降60BP，则首套、二套房贷实际收益可能下行至1.5%和1.8%左右，对应10Y国债的底或在1.5%-1.8%之间，30Y国债的底或在1.8%左右。
总结而言，短期来看，当前收益率点位已定价约20-30BP的降息预期，继续快涨的空间相对有限。
而从明年全年维度考虑，当前的点位可能并非收益率的下限，长债和超长债仍有一定下行的空间，“每调买机”的策略可能持续奏效。
可关注2025年一季度，降息预期落地、交易盘止盈，以及两会增量政策冲击的情况。
来源：靳毅投资思考
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如何看待债券性价比？
