招商机械•刘荣/诸凯：杰克股份（603337）—国内、海外两翼齐飞，缝纫龙头初露峥嵘

国内缝制机械龙头，于2017年上市。公司是全球最大的缝制机械设备生产企业之一，主要生产平缝机、包缝机等各类工业缝纫机，2009年收购德国奔马，进入裁床领域。公司2016年收入18.6亿元，归母净利润2.21亿元，于2017年1月上市。

缝制机械供给侧改革背景下，国内市占率逐步提高。杰克拥有国内最强大的研发团队和最专业的管理层，在缝制机械供给侧改革的背景下，杰克的国内市占率逐年提高。参考海外缝制机械行业发展路径，杰克极有可能在未来几年内迎来快速发展期，成为缝制机械跨国巨头。

受益纺织服装产业转移，海外业务将成重要成长源泉。纺织服装行业逐步向越南、印尼等东南亚市场转移，越南等国的缝制机械资本开支也在快速增加，杰克在越南、孟加拉、印尼等纺织服装主要市场均有充分布局，2016年海外收入占比超60%，未来海外业务有望成为公司业绩增长的重要源泉。

员工持股计划彰显公司信心。19日晚发布员工持股计划草案，拟设立资产管理计划，在未来6个月通过二级市场买入公司股票，总额不超过6.6亿元，股本不超过总股本的10%，该大额员工持股计划充分显示公司对未来的信心。

首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。我们预测杰克股份2017年收入24.32亿元，归母净利润3.13亿元，对应PE 22倍。在国内缝制机械行业供给侧改革背景下，公司市占率有望进一步提高，同时，得益于充分的海外布局，公司将享受纺织服装产业转移带来的高速增长。大额员工持股计划更是彰显公司对未来高速发展的强烈信心。首次覆盖，给予“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示：缝制机械行业增速低于预期，海外市场拓展低于预期。

以上内容均为报告摘要。

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