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中国首席经济学家论坛主席、国务院参事夏斌分析宏观经济，是否是国家准备出手调控楼市的信号？
本文为中国首席经济学家论坛主席、国务院参事夏斌先生在2018中国首席经济学家年会的演讲全文，经主办方审阅。（转自陆家嘴杂志）
作者：夏斌；来源：
经济学家圈
2018年市场经济分析，大概讲三个问题，对当前经济发展阶段有一个正确的判断。
一、2017年，经济调整转型的逻辑没变，但需要关注什么？逻辑没有变的理由：
1，因为在中国市场出清的过程很艰难，需要一段时间，一个过程。真正有力度的“三去”是2016年才刚刚开始，2017年还在继续。而且从经验来看，中国这样一个大国，又是正处在转轨中的大国，调整要真正到位，资产负债要处理完毕，没有2-3年的时间是不可能的。特别是三四线城市的房地产库存。
2，PPI的由负转正才刚刚开始，真正企稳还需要观察一段时间。
3，民营投资占总投资60%，2016年民营投资增长仅3%，投资预期不看好。
4，货币政策还未回归常态。
如果转型成功看什么？
1，看能不能基本确立大体稳定的、与经济总量相适应的大国消费市场。这是观察中国经济结构转型是否成功的基本特征。
2，根据多年来房地产市场波动对中国经济严重干扰程度的分析，可以说在全社会能不能基本形成房地产市场是以消费品为导向而不是以资产市场为导向这一局面，这是本轮经济调整与转型基本成功的重要标志。
3，看货币政策和货币供应能否基本回归常态。在2017-2019年的未来二三年M2降到10.5%甚至更低的水平，而这时经济运行正保持基本正常的运行，这说明货币基本回归了常态。这意味着当货币供应回归常态，经济仍能正常运行时，隐含的过去遗留下的过剩产能、高库存以及相应的杠杆率风险已逐步得到释放。僵尸企业逐步得到解决，在红色政策上没有必要再继续过去那样宽松的货币供应来平衡，来掩盖经济增长与金融风险之间的矛盾了。
在这个过程当中需要重点关注什么？2017年年初经济工作总基调是“稳重求进”。经济要稳定增长，又要下决心处理一批风险。相关的工作任务和政策调整涉及方方面面，其中需要关注什么个带这么多纷繁复杂的任务中，要关注决策层是否已经统筹策略？如果有了谋略又如何确保执行？谁去落实、谁去检查？应采取什么样的措施才能防止一个好的想法成为仅仅是口号、空话，这系真正看懂2017年中国经济运行所必须关注的。
在去年年中一些发言中，具体工作当中房市的调控和整顿金融乱象、加强协调监管，弄不好就可能演变成为国内的“黑天鹅”。特别在房市问题上，现在对房地产价格的变动，人们的预期行为往往已大于货币供求的行为。人们的预期影响力已远胜于一定的货币供应量。可以说房市“长效机制”的逐步形成能否与人们预期的逐步改变相适应，这是本轮房地产市场调控取胜长远的关键。
2017年过去了，去年的一年经济发展形势总体是稳中有进，稳中趋好。简单说改革在深入，结构调整有所优化，并且守住了不发生系统性风险的底线。但是房地产泡沫问题，全社会高杠杆率问题，经济运行效益不高问题等，涉及各种方面。概括起来就是经济发展方式转变的问题仍未解决。这些问题的解决需要经历一定艰巨的时间不可能因为日历从2017年翻到2018年，翻过新的一页，翻过1、2个月，庞大的经济体在内发展逻辑就立刻变化了。
因此对2018年新一年经济发展阶段应该如何判断？我认为很简单，也是十九大报告所指出的：“我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段。正处在转型发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻坚期”。转型期2017年是在着力于这些事，2018年继续2017年的发展的内在逻辑仍然没有变，仍然处在结构调整和经济发展方式的转型期。
今年有些新的提法，但本质特征没有变，尽管2018年的调整转型和2017年的调整转型相比，会出现一些新的现象，但市场分析人士要认清楚本质，要认清楚大势，不要对经济增速多零点几个百分点或少零点几个百分点过分敏感，产生过分的乐观或者产生过分的悲观。方向已经很明确了，矛盾和问题基本还是那些，不要动不动去制造新的概念和新名词，那只会迷惑自己的眼睛。
二，调整转型期经济工作的两个重要维度
十九大报告对我国未来较长一段时间的经济工作做出了重要的部署。最近召开的中央经济工作会议，对2018年我国经济工作总要求、总基调、宏观政策取向、攻坚战、重点工作做出了具体的部署。工作任务方方面面，工作目标林林总总，丰富又烦杂，如何把握？如何了解那么我目标、任务之间的逻辑主线？
政府工作报告往往概括提：“稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险”五个词。五个分析都有丰富的内容和具体的政策措施，这五者之间又是什么样的逻辑关系？只有增长稳定了，各经济主体收入都提高了，惠民生才有了雄厚的物质基础。
面对已经扭曲的经济结构，要想稳增长，保持持续稳定的增长、必须优化结构，只是前进。
如何优化结构？必须加快制度改革，多年经验教训告诉我们，不要深入改革，仅靠多货币投放来稳增长，结构是难以优化的。所以就稳增长而言，改革和结构优化是手段、工具，稳定增长是目的。
但是就惠民生而言，稳增长是手段、工具，稳增长是政府调控宏观经济的目标。但是，政府抓好经济工作的最终目标不是增长目标，是提高老百姓的福祉水平，是提高老百姓的幸福度。
以上是分析经济工作时的一个重要维度，或者说是分析实体经济时一个重要维度。
另外一个维度，今天2018年中国经济运行中具有的问题矛盾、特征因素都不是突然产生的，都不是进入2018年产生的，是延续了昨天，延续了2017年的经济，甚至可以说是从前的时间轨迹中走过来的，是保留、承接了过去多年经济运行的部分特征或运行结果，有着过去的“痕迹”。
简单说，面对近十年来中国经济增速由2007年的14.2%跌到2017年6.8%跌去一半多，货币供应增长速度、增长率、货币供应情况由2007年的43.3万亿大涨到2017年的170.5万亿元。如此之多的货币供应使全社会的杠杆率由2007年的170%左右，上升到2017年的约260%左右。
其结果，增量资本产出比，每增长一元GDP所需投资，由2010年4.2元增加到2015年的6.7元。使非金融企业负债总规模从2010-2015年平均增长达到16.6%，比同期名义GDP平均增长快约6个百分点。在此情况下，经济效益下降是必然的，产生和隐藏还没有暴露的金融风险是必然的。
