刘晓光：政策调整下中国经济形势分析与展望

一、 2024年前三季度中国宏观经济形势分析

1、2024年，中国经济继续保持中高速增长，逐季下滑压力加大

前三季度，中国实际GDP同比增长4.8%；其中，一季度增长5.3%、二季度增长4.7%、三季度增长4.6%； 前三季度，中国名义GDP同比增长4.1%；其中，一季度增长4.2%、二季度增长4.0%、三季度增长4.0%。

2、2024年，中国工业相对强劲、服务业相对低迷，房地产、建筑业成拖累

前三季度，工业增加值同比增长5.7%，比2023年增速提升1.5个百分点；其中，制造业增加值同比增长5.9%，比2023年增速回升1.5个百分点。尽管近期有所放缓，但工业生产总体相对强劲。

前三季度，服务业增加值同比增长4.7%，比2023年增速回落1.1个百分点；其中，房地产业增加值同比下跌4%，比2023年跌幅扩大2.7个百分点。建筑业同比增长4.1%，较2023年增速回落3个百分点。

3、2024年中国外贸形势明显好转，出口和进口增速均实现大幅回升

国际在实施高水平开放政策、出口市场多样化调整、产品国际竞争力提升、外部需求回暖等积极因素的共同支撑作用下，2024年外贸形势明显好转，出口和进口增速均实现大幅回升。

前三季度，以美元计价，出口增长4.3%，进口增长2.2%，进出口总额增长3.4%，增速均实现由负转正；贸易顺差规模达到6895亿美元，同比增长10.8%，对短期经济增长产生强劲拉动作用。

分出口地区来看，前三季度，中国对东盟出口同比增长10.2%，对美国出口增长2.8%，对欧盟口增长0.9%，增速均实现由负转正；对世界其他地区出口增长4.5%，比去年增速回升3.4个百分点。

4、中国内需依然较弱，消费和投资增速偏低，制约经济增长潜力释放

消费方面，在前期积压需求充分释放后，2024年消费增长动力明显减弱。前三季度，社会消费品零售总额同比增长3.3%，较2023年增速回落3.9个百分点，促消费压力较大。

投资方面，受房地产开发投资持续大幅下跌拖累，固定资产投资同比仅增长3.4%，稳投资压力不减。基础设施投资增长9.3%，制造业投资增长9.2%，但房地产开发投资下降10.1%；若扣除房地产投资，中国固定资产投资增长7.7%，民间投资增长6.4%。此外，中国高技术产业投资保持较快增长10.0%，其中高技术制造业和高技术服务业投资分别增长9.4%、11.4%。

5、 房地产市场持续深度调整，给各方面造成较大短期下行压力

自2021年下半年起，房地产市场开始下行调整，房地产投资和销售等系列指标经历了持续而严重的收缩，至今仍然没有迎来明显的拐点，成为投资、消费、金融信贷、地方财政等系列宏观指标恶化的震源。

从房地产开发投资完成额看，2022年同比下降10%，2023年同比下降9.6%，2024年1-9月同比下降10.1%，相比2021年累计已经跌去26.9%；从房地产开发资金来源看，2022年同比下降25.9%，2023年同比下降13.6%，2024年1-9月同比下降20%，相比2021年累计已经跌去48.9%。

从商品房销售额来看，2022年同比下降26.7%，2023年同比下降6.5%，2024年1-9月同比下降22.7%，相比2021年累计已经跌去47.6%；从商品房销售面积看，2022年同比下降24.3%，2023年同比下降8.5%，2024年1-9月同比下降17.1%，相比2021年累计已经跌去43.2%。

从房屋新开工面积看，2021年下降11.4%，2022年下降39.4%，2023年下降20.4%，2024年1-9月同比下降22.2%，相比2020年累计跌去62.6%；从本年购置土地面积看，2019年下降11.4%，2020年下降1.1%，2021年下降15.5%，2022年下降53.4%，即截至2022年，相比2018年已经累计跌去65.5%。

6、 2024年，中国物价保持低位运行，宏观经济处于经济周期底部

前三季度，CPI同比上涨0.3% ；其中，9月同比上涨0.4%，连续19个月在1%以下，核心CPI为0.1%； 前三季度，PPI同比下降2.0%；其中，9月同比下降2.8%，连续24个月负增长，环比下降0.6%；前三季度，GDP平减指数同比下降0.7%；其中，一季度下降1.3%，二季度下降0.6%，三季度下降0.5%，连续6个季度保持负增长，但跌幅呈缩小趋势，显示当前中国经济仍处于周期底部，但出现回暖迹象。

7、 就业形势总体稳定，失业率下降，居民可支配收入增长状况改善

从城镇调查失业率指标看，居民就业已基本恢复。前三季度，前三季度，全国城镇调查失业率平均值为5.1%，比上年同期下降0.2个百分点。9月份，全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.2个百分点。三季度末，外出务工农村劳动力总量19014万人，同比增长1.3%。

居民可支配收入增速企稳回升，高于经济增速。前三季度，全国居民人均可支配收入名义同比增长5.2%，比名义GDP增速高出1.1个百分点；扣除价格因素实际增长4.9%，比实际GDP增速高0.1个百分点。

8、 经济循环速度持续恢复，客运量和货运量回归常态水平

2024年以来，客运量和货运量出现显著好转，5月起终于回归常态水平。1-7月，客运量累计同比增长11.8%；货运量累计同比增长3.8%。可以说，2024年客流量和货流量终于回归正常水平，保持稳健的同比增速，是中国经济循环常态化的一个重要标志。

二、 9月下旬以来的中国经济政策调整与影响

1、9月24日央行、证监会、金融监管总局率先推出增量货币政策

一是降低存款准备金率和政策利率。下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；今年内将视市场流动状况，可能择机进一步下调存款准备金率。

二是降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例。引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，预计平均降幅大约在0.5个百分点左右。统一首套房和二套房房贷最低首付比例，即二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%。

三是创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，将大幅提升资金获取能力和股票增持能力。创设股票回购增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购、增持股票。

2、 9月26日召开中央政治局会议，分析研究当前经济形势

会议指出，宏观政策要用力、加力、给力，打好政策“组合拳”，明确提出要“落实存量政策、加力推出增量政策”。

3、 10月8日国家发展改革委加力推出一揽子增量政策

一是加力提效实施宏观政策。加大宏观政策逆周期调节力度，加快推动重大改革举措落地，增强宏观政策取向一致性。加强财政税收、货币金融、投资消费、收入分配等宏观政策的统筹协调和系统集成，强化政策工具协同创新，把握好政策实施的时度效，放大政策组合效应。

二是加大助企帮扶力度。规范涉企执法、监管行为，不能乱罚款、乱检查、乱查封。提前明确阶段性政策后续安排，加快明确政策是否延续实施，如延续实施，尽快明确延续实施的期限。有利于企业生产经营和健康发展的政策不会停、不会少。加强要素配置保障，建立支持小微企业融资的协调机制。