【中信电子】立讯精密（002475）2017年三季报点评：业绩持续攀升，消费电子业务全面扩张

前三季度公司持续增长符合预期，产能释放保证全年稳健增长。 公司2017Q3实现营收20.11亿元，同比+33.28%，实现归母净利润1.33亿元，同比+19.07%，扣非后归母净利润1.11亿元，同比+18.74%。前三季度营收同比+33.53%，扣非后归母净利润同比+38.35%，继续保持较快增长。当前集成电路市场需求旺盛，公司募集资金投资项目产能不断释放，公司预计2017年度业绩仍将保持稳定增长，归母净利润同比+20%~50%，达4.69亿~5.86亿元。

2017前三季度营收利润同比大幅增长。 公司2017前三季度实现收入138.98亿元，同比+65.14%；实现归母净利润10.82亿元，同比+58.98%。公司预计2017年全年净利润为16.19亿元-18.50亿元，同比+40-60%。我们认为，公司在第三季度的高光表现主要源于主营业务消费电子的爆发增长以及通讯、汽车电子及PC业务的稳步扩张，包括声学、Type C、AirPods在内的新产品持续放量成为推动公司未来几个季度业绩持续高速增长的核心动力。

消费电子业务全面扩张，打造A客户全方位供应商。 消费电子领域，公司布局连接器+无线充电+电声+天线/马达业务，主要服务于国际A客户供应链。2017年以来搭载Type-C机型持续增多，公司作为行业龙头，新品备货有助于公司快速放量，明年包括国际大客户在内更多的消费电子厂商导入Type C有望为公司提供持续增量。无线充电方面，公司2015年起独家供应iwatch无线充电模组，2017年切入客户发射端选配，未来如无线充电方案有变化有望切入客户接收端标配，单机价值量超过50元。声学方面公司通过与美律合资进入A客户声学供应链，新品AriPods需求火爆，OMD价值量超过120美金。此外公司布局天线、马达等领域未来消费电子业务有望持续快速增长。

通讯、汽车电子业务实现长线布局。 公司积极布局光模块、光通信领域，虽然目前规模有限，但成长性良好，毛利率较高。通讯业务保持30-40%左右的增长势头，我们预计2017/2018年营收可达13.8/19亿元。汽车电子方面，新能源汽车是汽车连接器市场的主要增长动力，公司采用传统+新型业务驱动业绩增长的模式，我们预计2017/2018年营收可达12.5/17.3亿元。早期长线布局奠定公司在通讯和汽车电子业务的基础，受下游客户需求拉动，公司有望抓住市场机遇推动业绩扩张。

传统PC端业务规模增长比重下降。 就PC端而言，下游需求结构转变，PC端连续5年下行。公司业务重心已逐步朝消费电子转移，PC端占营收比重下降但仍保持5%左右的增长速度。我们预计2017/2018年公司PC端业务营收分布达48.6/50.1亿元，将继续保持行业领先地位。

风险提示。 核心客户业绩不及预期；.新业务整合能力弱；.市场竞争加剧。

盈利预测、估值及投资评级。 公司为国内连接器领域垂直整合能力较强的龙头企业，目前正积极优化业务结构，扩宽业务布局。未来新品逐步导入实力较强的核心客户，有望为业绩增长贡献重要力量。我们维持公司2017/18/19年稀释后的EPS为0.57/0.82/1.04元，参考可比公司估值，按照2018年PE=32倍，给予目标价26.24元，维持“买入”评级。