作者:贾阳
来源:20社(ID:quancaijing_20she)这半个月,我感受到了空气中比过去三年半还要多的,对炒股的热忱。A股成交额轻轻松松地突破万亿,2万亿,3万亿。一度千股涨停。朋友A在国庆假期前两天,用涨停价买入了一只白酒股。之前在基金上“亏得血本无归”,这一把大补一口,在节后大跌之前,吃到了两个涨停。朋友B在3年前小打小闹投了点基金,节前终于熬到收益变红,一刻没有留恋地清仓跑路了。朋友C投资经验更久,却一字不提股市,等到我问他,他才苦笑着告诉我:除了一只基金节前转正,他的所有持仓标的距回本仍遥遥无期。现状无非是从“腰斩”、“脚踝斩”,好转到了“当胸斩”和“腰斩”的程度。大多数人都没有所谓的投资哲学,抑或曾经相信过“价值投资”但现在只剩下PTSD。过去这一轮牛市,是政策预期和“瞻前顾后”的市场共识合力的结果。而一旦10月8日那场发布会没能给出强有力的定心丸,脆弱的共识马上就开始退缩。用此次站定“buy China”的高盛观点来说——这次上涨的核心因素本就不是企业利润上升,央行流动性支持以及更多即将出台的刺激经济政策,带来了直接的弹药和市场信心。而大摩则认为,这一轮上涨已经没有空间了,刺激政策加码程度模糊,需要更多切实的经济数据来评估基本面。或许这是一个恰好的时机,来从投资常青树段永平的投资策略中借鉴一些投资哲学。在过去行情低迷的几年,段永平仍在持续买入中国资产——而当行情开始进入白热化时,段永平用投资社区账号@大道无形我有型发表了一些“泼冷水”的话,宣布在9月30日关闭了一个投资账户。“我不懂什么牛市猪市熊市。我刚刚开始做投资的时候就发现此地钱多人傻快来。20多年过去,依然如此。”但短短几天过去,剧烈的震荡过后,没能逃顶的人无法留住账面的几个涨停——“05后的第一次牛市”转眼变成“05后的第一次巨亏”。当外界的不确定性无法掌控时,从自身出发,来增强自己的投资确定性。01
中文互联网流传最广的段永平哲学,大概要数“stop doing list”。做了错的事,立即刹车止损,不论此前付出了多大代价,都是最小的代价。在企业经营中,这体现为在OPPO和VIVO流传至今的“本分”文化(在拼多多“本分”又进一步变形)。在投资中,那就体现为价值投资,只买自己看得懂的公司。他说,“我懂的生意非常少”,很多优秀的公司段永平都没有碰——比如英伟达,“我看不懂,也没时间看,就只能错过了。”“虽然我很钦佩马云,也觉得他们怎么看都有些在长长的坡上,但有些业务,已经超过我这种早已退出江湖的人的理解范围了。”在外人看来,段永平在互联网泡沫后接盘网易是一招险棋。但段永平是因为看好网易做游戏的前景,并且认为网易股票被严重低估。“有人非要把金子按铜的价钱卖给你时,你是不需要勇气的。”他最懂的还是多年来一直持仓的苹果和茅台,也许最近几年可以再加上腾讯。段永平此前透露其投资里,美股主要在苹果,A股主要在茅台,港股主要是腾讯。而不管是在谈论苹果、茅台,还是在给网友投资建议时,段永平常挂在嘴边的是“机会成本”。他最近答复网友称,不考虑市场但是是要衡量买入价格的,不然就变成追高了。没有比苹果更能赚钱的商业模式,因此他经常说,找不到更好的公司,值得卖掉苹果来换仓。“哪怕你以目前的价格买入,10年后看也至少应该比你把钱放银行好。当然,也许能发现更好的机会,所以这是个机会成本的问题。”他买入苹果时,正值乔布斯病危、库克即将上任的迷雾阶段。但在段永平的逻辑里,苹果是他很早就盯上,但轻视了的公司。看准时机推出高瞻远瞩的产品,带着公司起飞,但往往后劲不足。还好在2011年想明白了,乔布斯是既能报时又能造钟的“造钟人”;建立公司,使公司在任何一位领袖身后很久、经历许多产品生命周期,仍然欣欣向荣。据网友们扒出来的机构名为“H&H International Investment”的段永平美股账户,其截至二季度财务数据显示:持有9只美股,持仓市值166亿美元,约合人民币1190亿。持仓规模相比一季度增长17%,主要来自重仓股苹果的贡献(持仓占比高达80.95%);他在2011年买入苹果时,股价在47美元左右,苹果即便进行过拆股,最新股价已达到227美元。2012年买入茅台时,股价在180元左右,最新股价为1605元。动辄持仓10年,这几乎必然导向了“胆小”的投资实践。我们不知道市场会有多疯狂,也不知道事情可能会坏到什么程度。我们一直说的是10年20年,但你用margin可能会让你在那之前就陷入困境,没必要。02
段永平爱“卖put”
段永平把他的投资思考和动作事无巨细地摊在网友眼前,因此屡屡引发热议。“计划每天卖出1000个put期权,目标是在3-5年内通过put期权增持至腾讯1%的股份。”这相当于如果腾讯股价不出现短期大涨打乱计划,每天买入1000万,直到3-5年累计买入360亿,买入1%的腾讯。卖put,就是卖出腾讯看跌期权,实际上是在押注腾讯股价不会大幅下跌,是一种做多方式。如果股价下跌,交易者选择行权(兑现保险),段永平将以低于现价的价格买入腾讯股票;如果股价上涨或稳定,交易者不行权,段永平收获权利金(保费)。涨了就不建仓,还能收一笔保险费,怎么样结果都是不错的。卖出put只有大跌时会大亏,只要股价不跌破权利金覆盖范围,卖方永远不亏。这也是一种增加了确定性的建仓方式,比直接买股票的风险小一些。Call和Put,分别是美式期权中的看涨期权和看跌期权。粗略而言,买call等于看涨,卖call实际上是看空;事实上,段永平在其投资中,非常熟练运用“卖put”捡筹码的方式。他的美股投资公司H&H持仓显示,今年一二季度持续买入阿里巴巴,减持了一部分拼多多。“加上利息最好大概有年化18%的收益,最差当然就是亏了。”今年8月底拼多多财报暴雷,段永平当晚发布动态称,虽然还不完全懂拼多多的商业模式,但开始抄底——“我大部分苹果的股票其实都是通过卖put的办法买进来的。”卖期权是卖保险,大概可以算最好的赚投机或对冲的钱的好办法,不会有短期赚大钱的机会,但是实实在在产生净现金流的办法。”对普通人来说,不考虑自身因素和能力范围,盲目去跟风大佬不可取。毕竟在2021年有一批人因为因为看到段永平抄底腾讯,也跟着去买,投到坑里去了。Only take the risk you can afford.甚至在能力范围里,借助各种工具在市场的不确定性中,自己为自己创造出确定性。版权声明:部分文章推送时未能与原作者取得联系。若涉及版权问题,敬请原作者联系我们。