产业聊聊吧丨2021年第1期：供需紧格局驱动乙二醇大幅攀升，后期近强远弱！

永安期货 · 公众号 · · 2021-03-01 09:17

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产业聊聊吧

本栏目基于期货市场各板块品种波动及资金动向，寻找市场热点，概括涨跌逻辑，为追踪市场热点提供参考。

Part 1

行情速览

本周是春节后第一个完整交易周，商品期货市场延续节前火热势态，总体保持强劲上行势头，周一到周四大宗商品多数品种均获得较大涨幅，不过周五整体市场出现了较大幅度的回调。指数表现来看，商品指数（文华商品）大涨2.83%，其中工业品涨3.66%、有色涨1.99%、化工涨0.98%、黑色涨0.67%，农产品和贵金属周内微跌，跌幅分别为0.76%和0.32%。反观金融期货，本周行情大幅下挫，股指期货跟随股票市场大幅下跌，股指IF跌幅达7.5%，国债期货延续弱势下行节奏，周内虽有反弹，但最终仍旧受到债券市场空头压力，跌幅0.25%。

受益于商品整体上行的行情，本周期货市场净流入资金115.7亿元，其中商品流入100.9亿元，金融流入14.8亿元。从各版块资金流向来看，黑色净流入41.1亿元位居首位，股指IF和化工以超过20亿元的资金流入居于其次，有色、油脂油料、煤炭和原油也均有10亿元以上的净流入。净流出板块，国债净流出10.6亿元，另外，谷物和农副板块本周也呈现净流出。

上周期货品种盘面资金沉淀周度变化情况

上周大宗商品涨跌前十位品种

统计区间：2021年2月22-26日

数据来源：文华财经

Part 2

热点观察

本期我们来聊聊周内领涨的乙二醇。乙二醇从去年11月初开始走出了逐步上行的行情趋势，尤其2月份以来，基本面利好叠加宏观助力和原油上涨，并在大宗商品强势表现的带动下，乙二醇可谓是牛气冲天。尤其春节过后，表现更为强劲，节后3个交易日创2个涨停板的记录。本周亦大涨18.1%，周五夜盘收于6209的高点，较春节前涨幅已达36%。春节过后的乙二醇缘何如此强势？我们来聊聊行情背后的驱动。

近期乙二醇期货主力合约走势

首先，我们认为乙二醇近期价格大幅上涨是由供需紧张格局驱动。

◎下游需求表现极好。下游聚酯端春节负荷一般会降至60-80%，平均在70%附近，而今年过节不停工，总体负荷在80-85%之间，为近十年春节负荷的最高。节后下游聚酯复工时间较往年有所提前，当前聚酯负荷已至87.69%，对未来订单预期相对乐观，原料采购备货积极。2月底至3月初下游织造工厂装置负荷缓慢提升逐步恢复正常生产，聚酯各大产品价格也因原料上涨出现不同程度上行。并且，下游聚酯库存压力不大，根据CCF的统计，预计3月份聚酯负荷会提升至92.5%附近。在今年就地过年政策指导下，织造复工速度也明显高于往年，预计3月初织造开机可以6到7成的正常水平，3月中上旬可达8成附近。因此，聚酯自身库存处于低位，且在成本的推动下各产品价格及利润不断走高，聚酯及终端开工率将保持积极回暖。需求方面负荷提升速度的加快也提振了乙二醇价格。

◎节后乙二醇库存不升反降，华东主港库存维持偏低水平。从CCF公布的华东主港地区乙二醇的港口数据来看，从去年7月20日151.4万吨的高点之后，受到海外装置检修影响，乙二醇到港量逐步缩减。而2021年1月前后因天气、跨地区套利等因素存在，港口恢复预期未能兑现，此后库存一直处于去化通道。由于假期海关报关停滞以及物流运输受限，春节过后往往累库幅度较大，但出乎意外的是今年假期实际到港量不及预期，并且在工厂高开工及自配运输车队的情况下码头出货顺畅，主港库存不升反降。截至2月25日，华东主港地区EG港口库存约62.6万吨，降幅明显，库存水平已回归至相对低位。春节之后终端将迎来大面积的复工复产，乙二醇后期料将延续去库局面。特别是进入3月随着聚酯负荷的回升，乙二醇仍有较大去库空间，预计在15万吨上下。此外，从产能推出进度看4-5月份EG都将延续去库格局。

MEG港口库存指数走势

其次，海外产能影响成为乙二醇的重要助涨动力。

乙二醇进口依存度目前在55%左右，然而自去年4季度就因境外装置故障较多进口持续下降，国内EG去库力度也较大。近期因严寒天气致使北美乙二醇装置大面积停车，包括乐天70万吨、台塑旗下36万吨和83万吨两套装置、MEGlobal75万吨、sasol 28万吨、indorama的34万吨装置以及LyondellBasell36.5万吨均处于停车状态，涉及产能362.5万吨。尽管装置批量停车带来的产量损失较大，但从2020年四季度国内乙二醇进口数据来看，美国四季度月均出口至中国乙二醇量仅为2.34万吨占比不到5%，实际影响有限。但北美装置涉及原料乙烷供应中断问题，对市场心态提振明显，加之当时亚洲乙二醇价格处于相对洼地，亚洲转运至欧美地区的套利窗口依然开启。此外，乐天、陶氏、台塑等几套EG装置暂时均未能重启，其中台塑美国重启计划继续推迟一周，其乙烯装置计划3月上旬重启，乙二醇重启预计在3月中前后，另一套36万吨/年装置计划停车至7月底；乐天、MEGlobal初步计划停车一周；sasol以及indorama装置重启时间待定。受天气影响，部分供应商合约到货推迟至3月下旬。叠加一季度海外乙二醇装置检修本就频繁，3—4月的乙二醇进口量预计缩减幅度较大。

虽然随着当前美国寒潮天气逐渐消退且当地电力恢复，此前被迫收缩的供应有望恢复，但综合沙特地区装置检修情况较多，3月进口量或仍维持低位，港口库存去化延续强势。按照近阶段海外MEG装置检修情况来看，2月海外装置检修情况较多，包括沙特YANPET1#2#91万吨等装置，且重启多于2月末，综合船期等因素考虑，影响3月进口量较大，仍旧维持偏低位置。此外，根据2021年1季度分月检修情况来看，2月检修损失量高达38.61万吨，因此3月我国进口量或延续低位，对于目前港口去库存在利好支撑。

3月份重点关注新装置的投产进度

截至2月25日，根据最新CCF公布数据，国内乙二醇整体开工负荷在75.40%，其中煤制乙二醇开工负荷在65.44%（MEG总产能基数1583.5万吨，其中煤制乙二醇产能599万吨）。目前乙二醇各主流生产线盈利状况丰厚，受到高利润驱动，后期整体开工仍有较大回升空间，国内供应将逐步回归，如部分低价下效益较差的老装置的重启，部分原计划检修的装置推后，EO-EG的回切增加等。

MEG负荷走势

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