2025年国际玉米供应动态（二）：美国新季玉米的远虑与近忧

近期，随着北半球天气转暖，美国一些南部州已经开始播种玉米，中西部的播种工作也很快开始，令 CBOT 玉米期价承压。据美国农业部周一（ 3 月 24 日）发布的一份作物报告显示，路易斯安纳州的玉米播种进度为 65% ，德克萨斯州 45% ，密西西比州 14% ，阿肯色州 10% ，均高于五年平均水平。不过，美玉米播种面积能够增长多少依旧是一个“问号”。这也是当前业内高度关注基于农民调查公布的 3 月种植意向报告的原因之一。以下 JCI 将结合相关要素简要分析之。

一、 2025/26 年度美国玉米播种面积上升背景下的确定性与不确定性

截至 3 月下旬，由于 CBOT 大豆（ 11 月） / 玉米（ 12 月）比值始终处于更有利于玉米种植的 2.3 附近，不同机构均预测 2025 年美国将种植更多的玉米和更少的大豆，参见下图。

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不过，在美国新作玉米尚未大规模开始播种之际，其最终播种面积和产量都存在巨大不确定性，参见下表。

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一方面，美国农业部 3 月 31 日即将发布的种植报告仍可能出人意料。据古尔克集团总裁杰里·古尔克称，由于玉米的保险政策非常好，许多农民愿意购买保险以确保至少保本，且大豆价格需要上涨到 12 至 13 美元才能实现盈利，因此许多农民选择减少大豆种植面积。届时，美国玉米种植面积大幅超过 9400 万英亩（ 2 月展望论坛数据）。

另一方面，春季美国中西部地区仍面临干旱风险。同时，有一份来自 NOAA 的报告甚至称，长期跟踪预测， 2025 年美玉米单产可能降至 170 蒲式耳 / 英亩。若如此，意味着 2025/26 年度美玉米产量将较二月展望论坛预期减少 1000 万吨以上。 2025 年二月展望论坛预测的美玉米单产在 181 蒲式耳 / 英亩，较 2024 年最终单产高 0.95% 。

二、特朗普贸易政策可能对美国玉米的影响

截至 3 月 18 日，美基金在玉米上的净多持仓已经从一个月前的峰值 36 万手快速下降至 10.7 万手，速度之快令人咋舌。除了 3 月 31 日美国种植面积报告以外，美国总统特朗普计划在 4 月 2 日宣布针对不同国家和地区的更多贸易保护主义措施更让人忧心。以下是特朗普威胁的相关国家及其本国进口玉米需求情况一览。

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总之，在当前 2025/26 年度全球玉米产量预估趋于增长，美玉米播种面积同样增加，且其出口可能面临关税战等多种不利因素的情况下，南美玉米有望成为“赢家”。当然，在上述利空一一兑现以后，我们仍需关注后续真正种植和生长关键期的利多因素。此外，中美关税战的发展依旧令未来中国玉米进口前景存在“不确定性”。