小商品城
10
月
17
日发布
2017
年三季报。
2017
年
1-9
月公司实现营业收入
89.37
亿元,同比增长
58.53%
,利润总额
17.62
亿元,同比增长
63.05%
,
归属净利润
12.37
亿元,同比增长
48.88%
,扣非净利
12.05
亿元,同比增长
49.18%
。公司前三季度摊薄每股收益
0.22
元(其中三季度
0.04
元),净资产收益率
11.2%
,每股经营性现金流
0.08
元。
公司同时预计:
2017
年全年净利润将同比增长约
50%
,
主要由于房产交付好于预期。
【
简评及投资建议
】
受益房地产确认,公司前三季度收入增长
58.53%
至
89.37
亿元。
其中一、二、三季度收入增速各
323.71%
、
-9.1%
和
-0.46%
,房产销售相对更多确认于一季度并带动了整个报告期收入的提升。前三季度钱塘印象、绿谷云溪一期交付使得房地产销售收入比
2016
年同期增加
34.83
亿元,剔除房地产业务后前三季度收入略有下降。
截止
1H2017
,公司荷塘月色和绿谷云溪一期各剩余
3.9
万平米和
1.3
万平米的可供出售面积,同时在南昌地区持有的待开发土地面积合计达
70.5
万平米,我们估计三季度公司房产项目出售较少,未来地产项目仍有望持续贡献业绩。
前三季度毛利率下降
10.57
个百分点至
30.36%
,
主要由于房地产收入占比提升带来毛利率结构性下降,其中三季度单季受房地产影响较小,毛利率同比增加
1.14
个百分点至
42.6%
。
前三季度期间费用率减少
5.6
个百分点至
5.52%
,为历史同期最低水平,主因收入增长及管理费用的下降。
前三季度销售费用率为
1.25%
,同比减少
1.24
个百分点;管理费用大幅减少
1.3
亿元,主因
1.29
亿元的费用性税金转至税金及附加科目核算,费用率减少
3.81
个百分点至
2.5%
;财务费用增加
2759
万元,但在收入增长的摊薄下费用率减少
0.55
个百分点至
1.77%
。
收入增长和期间费用率的降低抵消了毛利率的下降,公司前三季度营业利润同比增长
60.25%
,有效所得税率增加
6.87
个百分点至
31.75%
,
最终归属净利润同比增长
48.88%
至
12.37
亿元,扣非净利同比增长
49.18%
至
12.05
亿元,净利率减少
0.94
个百分点至
13.46%
。
其中一、二、三季度归属净利增速各为
222.6%
、
-2.37%
和
-21.35%
,主要受地产销售确认的扰动影响。
对公司的观点。
公司专业经营小商品批发市场,集聚了丰厚资源,当前正依托国家战略红利,加速汇聚人才和创新机制,向线上线下融合、诚信可靠的
B2R
内外贸流通大平台转型,同步推进金融、物流、数据等增值服务,变现价值大。预计
2017
年将继续在贸易、数据和金融服务等维度加速完善
B2B
生态系统。同时公司一区东扩租金市场化落地开启实体市场价值回归之路,相信未来将在其他市场以更加灵活优化的方式推进,更好的支持公司的转型战略目标。
盈利预测和估值。
预计公司
2017-2019
年
EPS
分别
0.31
元、
0.39
元、
0.43
元,各增
57.6%
、
26.7%
、
9.6%
,其中
2017
年市场主业
EPS
为
0.16
元,地产
EPS
为
0.15
元。
估值上,我们主要以实体市场资产及中长期业务价值为依据,
按公司目前
128
万平米市场面积,假设租金在未来
10
年保持
5-10%
的增速,按
5%
贴现率测算,
NOI
估值给予公司目标市值
593
亿元,对应
10.9
元目标价,维持“买入”评级。
不确定因素。
租金市场化进程的不确定性;外延扩张低于预期;地产销售确认的不确定性;义乌购发展、海外合作及拓展的不确定性。
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8
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亿连续
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季度盈利,打造开放型商业生态
【永辉超市】新业务稳步推进,展望未来构筑强大护城河
【苏宁云商】
1H17
同店与
GMV
提速,
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【永辉超市】收入增
15.5%
归属净利增
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1Q17
净利
14
亿超预期,迎来盈利拐点后的持续成长
【京东商城】盈利后,再看电商格局趋稳及京东利润的成长空间
【合肥百货】
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&
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年收入增
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,
17
年开店有望提速
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行业报告
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