联系人：孟祥娟
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秦泰
上周回顾：
海外：特朗普爆泄密门，法总统提改革思路。美国：特朗普“泄密门”引发广泛质疑，市场对财政扩张和经济前景的预期转向悲观。美国
4
月工业产出指数表现较好，但未来仍面临强美元的滞后压力。欧元区：法国总统提出欧元区改革框架，对欧元汇率形成积极影响。欧元区经济逐步复苏，下行风险有所消除。
汇率：美元指数重挫，人民币小幅升值。发达国家汇率：特朗普“泄密门”、欧元区经济数据良好、德法首脑谈改革，美元指数重挫，欧元大幅升值。人民币汇率：小幅升值，重回倒挂。上周人民币汇率相对美元小幅升值。
CNY
日均交易量有所扩大，
CNH
再度高于
CNY
汇率，显示近期金融市场动荡背景下，人民币汇率交易仍缺乏趋势性驱动因素，短期博弈交易较多，人民币汇率方向仍需央行实施一定程度的引导。而离岸市场表现出一定的升值预期。
大宗商品：金价油价上行。黄金：特朗普“泄密门”令美元下挫，金价上行。油价：美国原油库存下降，原油产量涨势暂歇，
OPEC
趋于延长减产协议，短期提振油价。
资金面：央行呵护流动性，资金面延续改善。上周资金面整体延续改善，除跨月资金受供给影响大幅抬升外，其余资金利率整体小幅下行，央行加大逆回购投放力度，暂停
28
天期、扩大
7
天期投放规模，意在维持流动性的基本稳定。上周央行共开展逆回购操作
4100
亿，逆回购到期
2500
亿，通过逆回购操作净投放资金
1600
亿。
R001
、
R007
和
R1M
分别下行
10.74bp
、
6.80bp
和
5.84bp
，跨月末的
R014
则大幅上行
51.93bp
。周五
R007
报
3.0857%
。
债券市场：收益率曲线呈
M
型。上周债市延续调整，监管（理财穿透、“安抚市场不等于监管弱化”）、基本面（经济数据回落）、资金面（央行呵护流动性）等多重因素陆续作用于债市，带动收益率的波动调整，国债收益率曲线现“
M
”型，
5Y
、
7Y
与
10Y
收益率出现出现倒挂，或显示配置需求和交易需求之间的结构性分化。上周
1
年期、
3
年期、
5
年期、
7
年期国债收益率分别上行
1.44bp
、
4.21bp
、
2.81bp
和
10.86bp
，
10
年期国债收益率小幅下行
2.75bp
至
3.6250%
。
本周利率债展望：关注资金面和监管，以静制动：
1
）月末再临，资金面紧张情绪预计有所回升。本周再逢月末，加之逆回购到期量较大，且上周跨月末资金成本已经大幅上行，预计本周资金面紧张情绪再度有所回升。但近几周来央行较为明确地传递维稳资金面的政策意图。预计月末资金面成本震荡中小幅上行，尽管上行程度预计不会很大，但对债市而言也持续形成一定的压力。
2
）理财“穿透”
+
证监会提禁止通道业务，市场对监管的情绪再度转悲观。上周公布的
4
月经济数据普遍回落，海外方面，因特朗普再度遭遇普遍质疑，市场对美国经济和通胀前景预期转为悲观，美债收益率有所下行、美元指数下跌，人民币汇率和国内利率债收益率调整压力弱化。但在监管趋严的大背景下，基本面、海外因素短期内对市场的影响弱化。而理财“穿透”
+
证监会提禁止通道业务，这两个提法的实施主要针对的是新增业务，在市场情绪较弱脆弱的情况下，加之资金面也没有特别乐观，导致债市再度转弱的概率大。
