以静制动—利率周报第15期（2017.5.22）

联系人：孟祥娟 / 秦泰

上周回顾：

海外：特朗普爆泄密门，法总统提改革思路。美国：特朗普“泄密门”引发广泛质疑，市场对财政扩张和经济前景的预期转向悲观。美国 4 月工业产出指数表现较好，但未来仍面临强美元的滞后压力。欧元区：法国总统提出欧元区改革框架，对欧元汇率形成积极影响。欧元区经济逐步复苏，下行风险有所消除。

汇率：美元指数重挫，人民币小幅升值。发达国家汇率：特朗普“泄密门”、欧元区经济数据良好、德法首脑谈改革，美元指数重挫，欧元大幅升值。人民币汇率：小幅升值，重回倒挂。上周人民币汇率相对美元小幅升值。 CNY 日均交易量有所扩大， CNH 再度高于 CNY 汇率，显示近期金融市场动荡背景下，人民币汇率交易仍缺乏趋势性驱动因素，短期博弈交易较多，人民币汇率方向仍需央行实施一定程度的引导。而离岸市场表现出一定的升值预期。

大宗商品：金价油价上行。黄金：特朗普“泄密门”令美元下挫，金价上行。油价：美国原油库存下降，原油产量涨势暂歇， OPEC 趋于延长减产协议，短期提振油价。

资金面：央行呵护流动性，资金面延续改善。上周资金面整体延续改善，除跨月资金受供给影响大幅抬升外，其余资金利率整体小幅下行，央行加大逆回购投放力度，暂停 28 天期、扩大 7 天期投放规模，意在维持流动性的基本稳定。上周央行共开展逆回购操作 4100 亿，逆回购到期 2500 亿，通过逆回购操作净投放资金 1600 亿。 R001 、 R007 和 R1M 分别下行 10.74bp 、 6.80bp 和 5.84bp ，跨月末的 R014 则大幅上行 51.93bp 。周五 R007 报 3.0857% 。

债券市场：收益率曲线呈 M 型。上周债市延续调整，监管（理财穿透、“安抚市场不等于监管弱化”）、基本面（经济数据回落）、资金面（央行呵护流动性）等多重因素陆续作用于债市，带动收益率的波动调整，国债收益率曲线现“ M ”型， 5Y 、 7Y 与 10Y 收益率出现出现倒挂，或显示配置需求和交易需求之间的结构性分化。上周 1 年期、 3 年期、 5 年期、 7 年期国债收益率分别上行 1.44bp 、 4.21bp 、 2.81bp 和 10.86bp ， 10 年期国债收益率小幅下行 2.75bp 至 3.6250% 。

本周利率债展望：关注资金面和监管，以静制动：

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