广发金工 | 融资余额增加，ETF资金流入：A股量化择时研究报告

广发证券研究 · 公众号 · 证券 · 2025-01-20 07:10

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长周期看深100指数技术面，深100技术面每隔3年一轮熊市，之后是牛市，比如2012/2015/2018/2021年，每次下行幅度在40%至45%之间，关注底部向上周期的可能。

主要结论

最近5个交易日，科创50指数涨1.61%，创业板指涨4.66%，大盘价值涨0.98%，大盘成长涨2.57%，上证50涨0.87%，国证2000代表的小盘涨5.46%，社会服务市场表现靠前，家用事业、银行表现靠后。

风险溢价，中证全指静态PE的倒数EP减去十年期国债收益率，权益与债券资产隐含收益率对比，历史数次极端底部该数据均处在均值上两倍标准差区域，比如2012/2018/2020年（疫情突发），2022/04/26达到4.17%，2022/10/28风险溢价再次上升到4.08%，市场迅速反弹，2024/01/19指标4.11%，自2016年以来第五次超过4%。截至2025/01/17指标3.63%，两倍标准差边界为4.65%。

估值水平，截至2025/01/17，中证全指PETTM分位数47%，上证50与沪深300分别为57%、45%，创业板指接近12%，中证500与中证1000分别为28%、29%，市场小盘风格估值相对历史总体处于相对较低水平。

长周期看深100指数技术面，深100技术面每隔3年一轮熊市，之后是牛市，比如2012/2015/2018/2021年，每次下行幅度在40%至45%之间，本轮始于2021年一季度的调整无论时间与空间看都比较充足，关注底部向上周期的可能。

资金交易层面，最近5个交易日，ETF资金流入111.65亿元，融资盘5个交易日增加约47亿元，两市日均成交11830亿元。

风险提示

市场极端情况模型可能失效。日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，PPI同比数据判断市场走势的结论是基于历史数据得出的，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效，注意控制风险。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。

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一、市场表现回顾

本报告中，本期指2025年1月13日—2025年1月17日的交易日，本文所有数据均来源于wind数据。

（一）市场涨跌之结构表现

（二） 市场涨跌之行业表现

二、市场与行业估值

（一） 市场估值趋势

沪深300的PE为12.7倍，位于历史45%分位，创业板指的PE为31.9倍，位于历史12%分位。

注：本报告所用PE数据均指PE（TTM）。

（二） 行业估值变动跟踪

从行业指数看，PE_TTM距离其历史底部估值的最近的，分别是电力设备、建筑装饰、纺织服饰、美容护理、食品饮料。

三、A股市场情绪跟踪

（一） 新高新低比例指标

（二） 行业估值变动跟踪

（三） 基金仓位

普通股票、偏股混合、平衡混合、灵活配置，历史仓位中位数在60%以上，剔除联接，与中证800指数回归仓位，基金规模加权，反映整体权益基金仓位。

（四） ETF规模变化

主流ETF资金流本期估算处于净流入状态，累计规模为111.65亿元左右。

权益ETF可细分为宽基、行业、主题等类型，本报告的ETF分类方式参照了Wind。

根据Wind，当期权益类ETF合计规模为29278.16亿元，相比于前一期增加了302.77亿元。其中宽基ETF和主题ETF规模较大，分别为21476.61亿元和4100.9亿元。相比于前一期，宽基ETF增加了223.57亿元，主题ETF增加了50.46亿元，策略ETF增加了4.0亿元，风格ETF增加了0.66亿元，行业ETF减少了2.32亿元。

细分行业方面，电工电网等行业规模增长较多，酒类等行业规模缩减较多。