本文来自方正证券研究所于2024年5月5日发布的报告《
23年财报披露完结，品牌延续弱复苏态势，出口链趋势向好
》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。
分析师：王泽华 S1220523060002，
陈佳妮
S1220520080002，
联系人：
张其超，廖捷
点评内容
美护主线：财报披露完毕，板块延续弱复苏态势，分化趋势加剧，结构优化带动盈利上行，部分龙头淡季调整成效凸显
行业变化：
（1）雅诗兰黛2023财年Q3表现超预期，净销售额39.40亿美元(约合人民币285.30亿元)，yoy+5%，净利润3.35亿美元(约合人民币24.26亿元)，yoy+116%。拆分品类来看，皮肤护理、彩妆、香水、头皮护理收入增长分别+8%、+3%、-0.3%、-3%，海蓝之谜、雅诗兰黛明星大单品表现强劲同时库存问题有所缓解；拆分区域来看，美洲、EMEA、亚洲/太平洋各+3%、12%、-1%，得益于旅游零售业务、护肤品和彩妆业务的双位数上涨，国内市场的净销售额呈微增。公司提出提出2024财年Q4净销售额同比+5%-9%的目标。
（2）华熙生物披露财报，24Q1：收入13.61亿/+4.2%，归母净利2.43亿/+22%，扣非归母净利2.31亿/+53%，业绩增长超预期，非经差异主系政府补助节奏扰动影响；福瑞达披露财报24Q1收入8.91亿（-29.99%），归母净利0.59亿（-54.35%），整体符合预期。
（3）4月化妆品线上数据披露，4月作为大促后的淡季，整体表现偏向平淡，各品牌积极推新蓄力年中大促。从增速维度来看，可复美、丸美、韩束、敷尔佳、润本、小迷糊、美加净、毛戈平增速均超50%；从排名维度来看，天猫平台珀莱雅蝉联TOP1、薇诺娜排名上升至第三，抖音平台韩束强势维持TOP1排名。
核心观点：
公司23年度及24Q1业绩披露完毕，板块整体呈现弱复苏态势，分化趋势加剧，结构优化带动盈利上行，部分龙头淡季调整成效凸显，聚焦强α及经营端调整拐点的超预期机会，随着天气转暖，防晒板块及驱蚊板块迎来热度显著提升，此外进入5月，龙头积极上新逐步蓄力大促，关注重磅季节单品的超预期机会，展望24全年重组胶原、国货龙头替代为主逻辑，关注大单品、新品放量超预期，医美板块新品落地节奏将为24年投资核心锚点。建议关注【丸美股份】（自制抖音短剧销售端兑现亮眼，Q1业绩超预期）、【上美股份】（平销强稳定的抖音龙头）、【巨子生物】（大单品稳固+医美产品有望落地）、【润本股份】（3月底起量显著，新品打爆有望驱动Q2业绩超预期）等。
