北京星石投资策略部：底部夯实后有望重拾升势

金融去杠杆在短期仍然是影响市场的重要变量，金融监管将持续推进，但影响有望弱化。从政策信号上看，二三季度将是金融去杠杆最好的时间窗口，短期内市场资金面也仍将维持紧平衡的状态。

星石认为对待金融去杠杆要客观看待，不低估困难，也不高估冲击。预计金融监管对于市场的影响可能会有所弱化。在“稳货币+严监管”的大环境下，短期内A股市场向上的动力可能会稍显疲弱，但也无需过度担忧，市场可能在相对平稳的区间震荡。

目前这种市场行情下，“底仓消费，进攻周期+优质成长”均衡配置是相对较优的策略。星石判断市场目前处于底部盘整阶段，待底部夯实之后，市场有望重拾升势。但是行业板块以及个股之前有望继续分化，有实际业绩支撑的、估值相对合理的优质股占优。

梁剑：涨跌家数对比逆转 市场短线转暖在即

今天是4月15日以来第9个向下跳空低开(有的跳空缺口盘中回补了，有的还大张着口，等着反弹时吞噬多头资金)。如果出现一两个缺口，可能是基本面出现突发性的利空所致，如果短时间内连续出现三五个缺口，可能是空头刻意砸盘叠加市场恐慌情绪所致，在16个交易日内连续出现9个向下跳空缺口，那就只能是市场的习惯性思维所致。

那么如果是市场习惯性思维导致的连续跳空低开，只是市场环境改变，习惯当然也会随之改变。比如今天的市场，和前几天相比明显有了些积极的变化。

我说的积极因素是是涨跌家数的对比。从交易软件生成的统计数据看，今天涨跌家数基本上达到了2:1的比例。之前连续大跌中，几乎都是下跌家数占据绝对优势，在一片肃杀氛围中，今天能出现涨跌家数对比的逆转，这对市场信心的修复意义重大。

如果整个市场向好，一定会有普遍的赚钱效应，人们才会担心踏空而不断买进。如果整个市场走弱，一定会是大面积的下跌。人们会担心越套越深而竞相卖出。那么从今天的情况看，大多数投资人持有的个股已经开始回升，至少是止跌了。说明大多数投资人已经在逐渐买进，至少是不再卖出了。

民生证券管清友：现金为王 春天大概会在2019年出现

民生证券管清友认为，货币政策方面，决策层对于经济的运行下线忍耐度提升，对于金融泡沫与经济顽疾的忍耐度降低，因此只要不是危及系统性稳健的程度，经济下行难再逼迫货币政策转向，至少量价双松的老路不会再走，或许会看到价紧量松。

股市方面，一方面本身已经在2015年6月经历过一次强力去杠杆，且委外中权益的占比很小，大概在1000至2000亿左右，因此这一轮规范委外对股市直接冲击不大；一方面由于IPO提速冲击估值与流动性收缩降低风险偏好，整体又承压。风险偏好较低的投资者对二级市场应持谨慎态度，对风险偏好者来说，一批盈利情况和成长性比较好、PE倍数不高的股票，其投资价值已经逐渐显现出来了。

所谓“现金为王”，对不同的投资群体，含义和策略是不一样的，是动态的。大型金融机构、高净值客户和普通投资者对二级市场的投资策略一定是不一样的，对于金融机构来讲，不可能现金为王，但普通投资者可能需要现金为王。对投资而言，短期看，冬天已来，春天尚远。所谓资本寒冬，不过是挤压泡沫过程中机构、企业和个人的不适应。丢掉幻想，准备过冬，是理性的选择。长期看，梅花香自苦寒来，聪明的资本总是会在市场上无人问津的时候寻找到合意的资产，静待冬天过去，迎接春天到来。而这个春天，大概会在2019年出现。

李志林：轮番杀跌离底不远

虽然国家队靠每天尾盘拉升上证50指数，造成了上证指数的虚涨，粉饰太平，使沪指没有跌的太难勘，最低3056点仅比去年年底收盘指数跌1.52%。但深成指最低9736点，却跌了4.34%；中小板最低10696点，跌了6.89%；创业板最低1770点，跌了10%。并创下了股灾新低，比2015年9月2日的1779点还低7点，绝大多数创业板股票今年跌幅高达60--75%，创业板投资者的损失，比前三轮股灾时还要大。

从股市而言，前期在3200点上方收盘64天，在3100点上方收盘73天，在3000点上方收盘59天，一年市场的平均持股成本在3090点。因此，我认为3000点不容破。为此就必须在3050--3030点一线构筑坚强防线。

在我看来，在整个市场都陷于恐慌和绝望中，大盘调整已基本到位。但鉴于本轮调整中，个股跌幅巨大，尤其是创业板股、次新股和雄安股。要想解套，几无可能。要想扭亏为盈、打翻身仗，唯有到外生成长性的个股中，即有望通过国资改革、资产重组，实现转型升级，变身为国内国际一流的新兴产业股的中小盘、中低价股。

西南证券：利率上行压制股票估值 两大策略过冬

历史不会简单重复，但总是押着相似的韵脚。以史为鉴，可以知兴替。当前的A股市场，与2012年非常相似：利率已经处于上行周期中，而经济开始冲高回落。

当前利率已经处于上行通道当中，且未来大概率仍将高位震荡。从刚刚召开的美联储议息会议来看，耶伦的发言显得相当鹰派，接下去美联储在6月份进行加息也不会特别意外。即使美国在今年只加两次息，未来几年将利率正常化也是美联储的不二选择。

从美国历史无风险利率的高点来看，这一轮加息有可能在2020年达到高峰，美联储有可能将基准利率调高到2.5%左右。而从中国国内金融环境来看，金融去杠杆进行正当时。央行已经在2月份上调了银行间利率。虽然基准利率没有变化，但是市场利率上行已经表现十分明显：10年期国债利率已经在上周突破3.5%，达到近一年半来的高点；余额宝上周五的年化收益率也高达3.99%，较去年的低点已经提升了70%，突破4%的整数位已经指日可待。

与之类似，在2012年，当时的10年期国债利率亦在高位徘徊，并在此后的2013年上升近40%。在国外加息、国内去杠杆的背景下，无风险利率易升难降，这将对股票估值构成压制。

从经济增长情况来看，本轮经济小周期反弹很有可能将迎来尾声。在没有制度变革红利（如2001年入世）或产业变革红利（如信息技术革命）的情况下，随着人口老龄化的到来，经济L型将成为常态。

在相似的宏观背景下，企业的盈利增速却更不乐观。这使得自上而下选股与自下而上选股都会遭遇困境。存量资金只能在有限的白马龙头中抱团取暖

总体而言，今后一段时期的投资难度并不小。从投资策略上来看，有两种方法或许成为过冬的对策：其一，是在增长确定性高的白马龙头上抱团取暖；其二，是降低仓位，静待市场出清。从长期看，市场的回落也意味着泡沫的消解，这个过程虽然漫长，也终究会孕育出真正具有成长性的公司。只是在这个过程中投资者需要更多耐心来等待。

北京清河泉资本：去杠杆致“股债商”同步走弱，五月不乐观

一般基本面预期走弱只能影响股市和商品，同步走弱只能为流动性预期恶化。而近期流动性变差主因金融去杠杆。

从资产表现来看，债市反应在先，调整主要集中在一、二阶段，第一阶段调整幅度最为剧烈；股市一般较为滞后，主要在二、三阶段下跌，第二阶段波动较大；商品主要同样在二、三表现较差，但主跌浪一般在第三阶段。通过宏观等经济数据分析和各类资产表现验证可以得出，当前或处于第二阶段，所以会出现“股债商”三杀。由于短期流动性偏紧的预期或将持续，市场扰动因素仍未完全落地。

对于5月份行情，5月份市场负面因素积聚，对指数并不乐观，包括创业板。短期反弹概率不大，5月比较悲观，而整个二季度策略为“弱指数重个股，同时看好消费价值机会，首先是二季度往后宏观环境大概率呈现类滞胀情形，消费行业因需求刚性可以抗经济周期，且通胀可传导，相对较为景气。此外从风险偏好来看，题材股、成长股的泡沫破灭或将持续有利于消费价值股的成长。

来源：证券时报网

据中新网消息，4日，呼和浩特海关发布数据：2017年一季度，内蒙古自治区稀土出口2602.9吨，出口量大增，日本占据最大出口市场地位。

数据显示，内蒙古一季度稀土出口量较去年同期(下同)增加1.6倍，价值0.6亿元人民币，同比增长49.6%。从出口国家看，日本占据最大出口市场地位，对美国、德国和韩国出口均呈大幅增势。

消息称，一季度，内蒙古对日本出口稀土1388.9吨，增加3.3倍，占同期稀土出口总量的53.4%；对美国出口527吨，增加81.1%，占20.3%；对德国出口272吨，增加3.5倍，占10.5%。此外，对韩国101.6吨，增加126倍。

就稀土价格而言，近期受下游磁材需求提升等因素推动，市场供应偏紧，稀土价格出现反弹。数据显示，3日氧化铕大涨近7%，近一周涨幅达18.5%，氧化铽、金属镨钕、氧化镨钕等品种也出现不同程度上涨。分析称，因下游采购传统旺季，上游轻稀土厂家多持货待涨，商家挺价惜售心态明显。另外，5月包钢稀土国贸公司挂牌价将发布，市场普遍预期价格将上调。

机构分析认为，2015年中国相继取消稀土出口配额管理和出口关税，稀土出口门槛大幅降低；国储招标和打击违法违规专项行动持续推进，对稀土出口价格上涨形成支撑；开展打击稀土违法违规行为专项行动等相关措施推进，稀土行业出口秩序有所规范，这些是推动稀土市场回暖的主要原因。

目前，A股市场上，稀土概念股多数短线超跌，机构认为随着积极因素出现，稀土概念股迎来短线抄底机会。目前市场上相关概念股主要有：厦门钨业、广晟有色、盛和资源、中科三环、包钢稀土等。

名家观点瑞银：A股国家队向银行集中 短期大幅撤离可能性较低

来源：新浪综合

据路透晚报，瑞银证券中国首席策略分析师高挺发表最新A股策略周报称，基于一季报的统计，A股市场上的“国家队”（政府资金）的持股正在逐步向银行股集中，而非金融板块或被继续减持；不过“国家队”短期大幅撤离A股市场的可能性较低。

瑞银基于上市公司的十大流通股东数据，统计了2015年第三季度至2017年第一季这七个季度末“国家队”（中央汇金+中证金及其资产管理计划+梧桐树平台）的持股情况，计算中剔除了中央汇金原本作为大股东在部分金融公司中的持股。

以下是报告的主要观点：

长期来看，“国家队”持股总数呈逐步减持趋势。其中，2015年四季度减持明显，减持个股达771家。此后其减持步伐有所放缓，并在今年一季度出现小幅增持的迹象。根据我们的估算，2017年一季度末“国家队”持股市值约9，500亿元（2015年三季度末持股市值约10，900亿元），占A股自由流通市值的4.8%，环比上升0.1%，同比下降0.6%。

持股向银行板块集中，非金融板块遭明显减持。目前“国家队”持仓以金融股为主，银行和非银金融分别占其持仓市值的25.8%和14.2%。分行业来看，其所持银行股占该板块自由流通市值的比例从2015年三季度末的12.3%提升到了2017年一季度的14.1%；而非金融板块则大多遭明显减持，其中建筑装饰、国防军工、房地产和有色金属等板块的持股市值占板块自由流通市值的比例较一年半前已下降50%左右。

我们还注意到“国家队”持股占自由流通市值比例最高的前十只个股中，有四只为银行股。我们认为，政府资金的持股正在逐步向银行股集中，而非金融板块或被继续减持。

操作以稳定市场为主，或继续增持银行减持非金融板块。我们认为“国家队”表现出一定的逆市操作倾向。例如，2015年四季度A股出现较大反弹时，政府资金明显减持，但在此后的震荡市中，其持仓总量基本维持不变。如果“国家队”持股总市值继续维稳，加仓银行的资金可能来源于对非金融板块的减仓。

我们认为“国家队”短期大幅撤离A股市场的可能性较低。在市场极端波动时，我们认为“国家队”可以通过对重仓金融股的操作来稳定市场，而银行股较低的波动性也符合其风险偏好。