票友日报（第409期）|| 今天，突然票荒了...注意本月开半年的电票、纸票遇到十一假期！

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作者：票友君

一、市场分析：过了季度考核，票据需求又增加了，票荒出现？资金却不松

清明节后，市场进入第一交易日，也是4月份的第一个交易日；纵观今日，市场有些有趣现象：

1)节后，资金咋不松？

今日银行间市场资金继续紧张，开盘伊始，隔夜需求旺盛。股份制银行早盘有融出亦有融入，大行资金鲜有融出。7d融出主要为非银机构，日内紧张，需求仍不能满足。下午，隔夜需求开始增加，偶尔有机构融出，但不足以满足市场。午后市场总体开始偏紧，资金面情绪指数小幅上升。

票友君的看法：资金松不松，要看资金最终来源：央行！央妈连续8天暂停了逆回购操作，净回笼了4100亿！央妈不发水，大行就谨慎，行里没钱，市场的资金也不会松；

2)央行咋就不逆回购？

如上文，央行连续8日暂停OMO放水，这是为啥？既然连最紧张的季度考核，央妈也不放，在过去看来这是多么狠心的央妈啊！但这就是现在的央妈。

个中原因很多，票友君认为：1、周行已经博鳌表态宽松进入尾部，货币转向偏紧的态度；2、3月底不搞逆回购，这表明三月的MPA考核实际带来的影响在央行预期之中，即可理解为存款准备金率上调不明显；3、金融稳定局领导也说了金融市场风险在积累!

综合可知，政策转向了、风险出来了、你的思路也得变了！

3)今天怎么就票荒了

今天票据市场脱离了债券市场、资金市场，走出了自己的风格，给2017年的票据熊年点了一笔，票荒了！

今日早盘，多家机构出来收票，但出票、开票有限！难以满足需求，于是市场出现抢票的情况！票友君获悉，多个持续出票的机构都在广告收票，且标价格优惠！

票友君认为：1）票荒是票据市场特殊现象，不能和债券市场比较！票据少有企业开票融资成本高的重要因素，但另外票据严监管后，票量下行趋势不可阻挡，这在债券市场还不会存在；2）票荒，更在于需求，MPA考核影响最大的是票据，压缩规模最厉害！反弹也最厉害，需求就上来了！3）票荒不可持续，票据此类金融产品，其配置价值需和同业存单、债券等匹配，他从一月及以上时间看，不能走出独立行情，票荒不能持续！

票据市场

票据市场的情况难以维持今日的下行趋势，市场总体会有30-40bp左右的波动，但这不代表他可以一直持续！票友君认为，票据再MPA考核反弹后，利率下行趋势将结束，这基本在下周3前完成！

之后，票据市场利率更依赖央行政策、信用风险事件发酵等要素！后续利率下行难度大！

二、今日市场：利率仍然高

转贴：市场上收票机构很多，票据利率下降。随着一季度MPA考核结束，市场上可供出售的票量有限，在供需不平衡情况下，票据利率一路下行。纸银市场上，买入仍以小行为主，持票机构不愿出票，买入机构随即适时下调利率来获取票据。电银市场上，买入机构众多，但持票机构惜售票据，市场利率继续下行；目前国股行直贴票价在4.32%-4.35%不等，农商行直连直贴票据在4.35%附近，半年期国股4.45%。

直贴市场上，各直贴机构纷纷恢复业务操作，纸电利率大幅下行。今日市场利率下行较快，不少中介在午后进一步下调价格，以期在激烈竞争中通过价格优势获取票源。今日市场纸银报价国股4.10‰-4.32‰，城商4.30‰-4.55‰，农商4.45‰-4.60‰；电银报价足年国股4.55%-4.72%，城商4.65%-5.10%，具体利率依授信而定。

三、开票日历：注意本月开半年的电票、纸票遇到十一假期！

二、明日市场：利率下行20bp左右，注意

买断国股：4.25‰（5.10%）

买断城商：4.45‰（5.33%）

买断电票国股一年：4.56%，城商在4.95%

转贴国股：4.55%，城商4.80%；电票4.35%，城商4.82%