东方港湾但斌：看淡“机构抱团”，拥抱最优秀公司

2021年A股市场跌宕起伏，美股出现疯狂的“散户逼空”行情。如何在不确定的大环境中寻找确定性？如何为今年的投资策略树立基准？钜派投资集团特别邀请到东方港湾董事长但斌先生为钜派的客户朋友们带来2020年市场回顾与2021年投资展望。

去年2月3日开盘，3000只股票跌停。现在问大家，那一天大家应该是排队卖股票，还是买入呢？当天东方港湾正好有2支基金上线，全仓买入之后，我发了微博，“子弹打光了”。投资的很多理念很简单，但是运用起来时候很难，例如“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”。投资是一门践行的艺术。

目前来看，疫情对经济的短期影响接近尾声，但是长期影响仍将持续。每一次危急都会孕育一些很好的投资机会，2008年金融危机时投放4万亿，对房地产的影响就很大。 从长期投资的角度来看，在市场短期的零和博弈与企业长期的价值创造中，我们始终选择与中国最好的企业共同成长，自然会迎来丰盈的结果 。

拜登政府上台后已抛出1.9万亿美元大放水的刺激计划，如果成效不够，不排除未来继续放水。在全球大放水背景下，资产价格自然水涨船高，例如韩国房价、比特币都出现暴涨行情。

很多朋友问我今年的市场情况。其实每一年预测来年都是非常困难的，但是把时间抽拉长则相对容易。我们判断，由于放水迅猛， 从长期来看，权益类大时代的来临或许已经拉开序幕 。同时，我国资本市场已逐渐承担起经济枢纽的功能，如果体量继续增大，所能带动的行业发展和就业人数的规模也将是巨大的。

资本市场的制度完善也在不断推进，随着注册制的实施、固收类向净值类的转变、IPO造假和操作市场等入刑……A股的底层制度也迎来了新的架构， 这些变革对A股有一定的积极作用 。

当然，行业的选择仍然非常重要。随着收入水平的提高以及对全民健康的重视， 化妆、医美、软饮料、食品加工、医药 等行业都会有不错的前景。另外， 专业化工品、家用电器 等行业可能也会出现业绩长虹的公司。

截止2021年1月15日，主板PE（TTM）中位数为30.11。根据主板（含中小股）已经公布的2019年年报净利润增速为8.57%推断，2020年PE近27.73倍，2021年PE近25.54倍。

另外，截止2021年1月15日，创业板指数PE中位数为49.93。根据创业板个股已经公布的2019年年报净利润增速为10.76%推断，2020年动态PE近45.08倍，2021年PE近40.70倍。注册制将会带来怎样的市场变化，我们拭目以待。

近期大家都在热议“抱团取暖”，我个人不太赞成“抱团取暖”这种说法。对于东方港湾而言，过去十七年一直采取自下而上的管理方式，是将“ 价值投资 ”思想融入全球投资的坚定实践者，我们也用投资业绩证明了价值投资理念在中国资本市场和海外成熟市场上同样有效。所以，你是否能找到每个时代的伟大公司，并与之成长，而不是过分关注短期走势？这种思路引领的投资方式是不一样的。

从美国股市的发展来看，美股市场的主要交易逐渐围绕前100只股票。A股“美股化”已经在逐渐显现，大概率会是未来国内市场的主旋律。