24Q2公募持仓分析：基金加仓通信/电子，减仓食品饮料
持仓风格及因子拆分：基金持仓集中度延续回升
风格漂移角度，二季度公募基金持仓风格集中度有所回升，风格向成长、大市值迁移。
我们以个股过去的营收增速、净利润增速、资产收益率来量化个股的成长因子，以股息率、每股经营现金流、每股净资产及股价、ROE、ROE波动率、估值分位数、ROE/估值等因子来量化个股的价值，并根据每只基金的所有重仓股在成长因子、价值因子的相对表现来评估一只基金的风格表现。较2024年一季度来看，2024年二季度公募基金整体风格的集中度有所回升（表现为散点图的聚合程度回升），风格上开始向成长大市值偏移（风格偏向成长大市值的基金数目增加，表现为散点图在第二象限中的分布环比提升。
公募重仓股整体在分红能力、运营能力和资产周转能力上环比有所提升。
选股因子角度，从各因子重要性的变动方式来看，①24Q2，主动偏股型基金对个股抗风险能力的关注度有所提升，每股现金流与价格比率的重要程度提升幅度居前；②主动偏股型基金从关注传统高股息因子→挖掘红利成长因子；③24Q2，基金挖掘具备高股息、ROE的个股，而对于大市值个股，则更关注其经营能力及ROE的稳定。
24Q2，主动偏股型基金持股集中连续两个季度上行（且主要由加仓Top重仓股推升，而非重仓股数目变多）。
重仓股数据环比小幅回落至2825只，Top50重仓股标的持仓市值占主动偏股型基金重仓股的持股市值回升至48.6%（VS 24Q1 47.1%），Top100重仓股持股集中度回升至61.3%（VS
24Q1 59.7%），或表明公募基金持股集中度有所回升。
拆分来看，我们剔除股票涨跌幅影响后，24Q2基金持仓集中度仍有回升。进一步剔除涨跌幅后加仓前50进行分析，在行业上其主要体现出对通信、电子（中际旭创、工业富联）、家电（美的集团、格力电器）等持仓回升，在风格上，与全部重仓股风格因子均值对比，主动偏股型基金主动加仓了ROE稳定、现金为王的行业龙头企业。
从配置系数（仓位/标配）、超配比例（仓位-标配）两个角度来看基金加仓。
无论从相对还是绝对加仓力度来看，电子、通信、家用电器、国防军工提升幅度均居前；差异在于公用事业、煤炭、银行、医药生物的配置系数提升幅度排名高于超配比例排名，或表明基金加仓的空间较为有限，而汽车、机械设备、非银金融的配置系数排名低于超配比例排名，或表明该板块仍处于底部加仓的状态，仍具备一定的加仓空间。（
2023.10.28《23Q3公募持仓：筹码何处再平衡？》
），后文我们统一用配置系数来衡量基金的加仓幅度。
2024年二季度，A股整体呈现倒N型走势，股市量能和情绪有所波动。季初，资金及市场情绪受海内外基本面扰动有所降温；但自4月中旬以来，随着海外强势市场回调以及国内政策利好催化，增量资金出现流入迹象，带动市场同步上行；5月中旬，前期主要动力均有所回落，产业资本等超长线资金托底资金面，但增量资金流入的迹象仍需等待，低筹码因子的重要性仍然较强。分板块来看：
TMT各板块内部，电子板块首次成为基金第一重仓行业。
主动偏股型基金持续两个季度加仓通信行业，2016年以来通信板块的配置系数分位数处于100%的历史最高位；以仓位计算，24Q2电子行业已超越电新成为公募第一大重仓行业（仓位为15.7%），但其配置系数仍处于2016年以来57.5%的水平，其中消费电子配置系数分位数回升至2016年以来51.5%的历史中枢位，半导体则回升至66.6%的历史分位数，元件的配置系数分位数处于2016年以来75.7%的水平。而计算机、传媒的配置系数分位数持续回落，目前处于2016年以来0%、3.0%的历史相对低位，其中游戏、IT服务位于2016年以来9%、0%的水平。
周期各板块内部，资源品是基金主要的加仓方向。
红利资产钢铁、煤炭、石油石化配置系数环比24Q1小幅回升，分别位于2016年以来90.9%、75.7%、100.0%的分位数。有色金属受益于海外降息预期→基本面修复的催化，24Q2配置系数分位数也处于2016年以来100%的高位，其中工业金属/贵金属配置系数分位数相较24Q1回升至100%、93.9%。24Q2建筑材料配置系数分位数环比小幅回升但2016年以来配置系数分位数仅为9%，对水泥、玻璃玻纤、装修建材的配置力度均有回升，分别位于2016年以来63.6%/12.1%/6.0%的分位水平；而基金对基础化工的配置系数环比回落，处于2016年以来12.1%的低位水平，其中化学原料、农化制品分别回升至2016年以来30.3%、87.8%位置。
制造各板块内，基金加仓电网、电池、航海装备。
电力设备行业2016年以来的配置系数分位数回落至2016年以来69.6%的水平，其中光伏设备、风电设备配置系数分位数回落至2016年以来21.2%、33.3%的历史水平，电池、电网配置系数分位数回升至78.7%、93.9%的历史高位。国防军工配置系数分位数回升至2016年以来75.7%的水平，内部来看，其细分行业的配置系数环比均有回升，其中航海装备配置系数分位数已上升至历史高位（2016年以来100%的水平）；机械设备配置系数环比小幅回升，位于2016年以来配置系数分位数的中枢水平（54.5%），其中工程机械配置系数分位数上升至2016年以来93.9%的水平；24Q2汽车配置系数分位数回升至2016年以来100%的分位水平，其中乘用车配置系数分位数处90.9%的位置。
消费各板块内，食品饮料仓位环比再度回落，出口链内部仓位变动分化。
24Q2
，
食品饮料、社会服务、美容护理等内需行业配置系数均环比有所回落，分别位于2016年以来12.1%、0.0%、33.3%的历史相对低位水平，其中白酒回落至2016年以来12.1%的历史水平，基本面环比复苏的农林牧渔行业配置系数环比较为稳定，小幅回升至2016年以来72.7%的历史高位；与24Q1不同的是，外需行业开始分化，其中家电行业获得基金加仓，配置系数配位数回升至历史72.7%的位置，而纺织服饰、轻工制造均有所回落，分别位于2016年以来78.7%、57.5%的水平，医药行业配置系数环比较为稳定，其中化学制药配置系数分位数小幅回升至2016年以来57.5%的分位数，而院端，其中医疗器械配置系数分位数回升至57.5%历史分位数，而医疗服务回落至2016年以来12.1%的历史低位；生物制品配置系数分位数回落至2016年以来18.1%的分位水平。
公共产业中，公用事业的仓位演绎较为极致，
公用事业的配置系数分位数持续位于2016年以来100%的分位数，其中火力发电/水力发电配置系数分位数处于100%/87.8%的历史高位；交通运输配置系数分位数环比回落至75.7%的历史分位数，其中航运港口配置系数分位数环比回落至96.9%，铁路公路、物流配置系数分位数回升至2016年以来45.4%、33.3%的分位水平，环保配置系数分位数回升至2016年以来66.6%的水平。
从主要产业链角度来看，24Q2，基金对出口链、红利链、主题链的配置环比提升。
24
Q2，出口链2016年以来配置系数分位数环比提升至66%，红利链回升至94%，地产链由于与红利资产/出口链具备一定重合度，因此其配置系数也处于66%的高位，但其中建筑材料板块仍在低位水平，主题链仓位小幅回升至34%左右分位数。
基金配置逻辑：电子、通信成为基金加仓交集
仓位主要变动方向：通信、电子成为基金一致的加仓方向
从24Q2市场回顾来看，表现较好的几个方向仍集中在科技成长
、
出口链、红利和资源品，
从几类方向的仓位变动上来看：
科技成长方向：24Q2通信、电子是基金的一致加仓方向。不同于24Q1成长型基金的内部切仓，24Q2电子、通信行业是基金一致的加仓方向。
具体来看，①24Q2加仓通信、电子（消费电子）的基金主要减仓计算机、食品饮料，且这类显示出明显的抱团偏移（电力设备→通信/电子），②24Q2加仓电子（半导体）的基金或主要是主题基金，其对半导体板块的仓位历史来看就偏高。
出口链方向：24Q2加仓家电的基金来源价值型基金加仓及出口链内部切仓。
一季度基金对出口链（家电、轻工制造、纺织服饰）均有所加仓，而二季度基金对出口链的配置主要集中在家电行业，其资金主要来源于食品饮料、医药等传统价值型行业，以及出口链内部（轻工制造、纺织服装）的切仓。
资源品方向：24Q2有色金属配置系数分位数连续两个季度回升。
拆分有色金属内部来看，24Q2加仓工业金属的基金减仓食品饮料、计算机等，或为成长/价值型基金共同加仓，而加仓贵金属的基金24Q2减仓食品饮料、煤炭，或以价值型基金的切仓为主。
红利方向：24Q2红利仓位进一步提升，主要加仓公用事业、银行。
因此我们从边际加仓红利/减仓红利两个方向来观测，主要来看：加仓红利的基金或主要来源于价值型基金的内部切换仓，其在24Q2减仓了食品饮料、医药生物，而边际减仓红利的基金，其增仓了通信等成长板块，基金风格有所漂移。
减仓医药的基金加仓成长方向，减仓食品饮料的基金加仓价值方向，
24Q2减仓食品饮料的基金，其主要加仓有色金属、家用电器等价值型方向，基金的投资风格尚未大幅转向，在消费/防御内部做切换。24Q2减仓医药的基金，其主要加仓消费电子、通信等行业，投资风格倾向于成长。
加仓基金的配置方向：基金规模偏小，加仓价值红利行业
大幅加仓的基金规模偏小，24Q2主要加仓偏价值红利的行业。此外
，考虑到公募权益仓位仍处于高位，因此我们考察了目前仍具备加仓空间的基金（满足24Q1权益仓位>30%，24Q2仓位提升10pct以上且24Q2末权益仓位<85%的基金）24Q2的加仓方向，该类基金规模偏小，均值仅为2.1亿元，24Q2主要加仓银行、基础化工、交通运输、石油石化等。
超额收益基金的配置方向：23Q4
以来持续减仓消费，加仓成长/周期品
衡量从2023年四季度至今持续具备有超额收益的基金，该类基金平均规模仅为7亿元，但不乏规模超百亿的基金（如兴全商业模式优选、广发稳健增长A、安信稳健增值A、华泰柏瑞鼎利A）。定量来看，该类持续具备超额收益的基金，其对于电子、通信等成长板块持续加仓，对医药、食饮等内需板块持续减仓，对资源品仓位维持相对稳定。定性来看，筛选部分规模较大、超额收益源于择股的基金，观测其配置思路，24Q2基金对竞争壁垒较高，形成估值与基本面错配的个股关注度均较高。
概况：24Q2 A
股仓位环比回落，主板配置下降，港股仓位环比回升
2024Q2，根据Wind数据，主动偏股型基金持有股票规模为2.91万亿元，占资产总值比重为82.63%，较2024Q1环比下降1.7pct。分板块配置看，主动偏股型基金加仓创业板，减仓主板、科创板。港股方面，2024Q2公募基金对港股的配置力度上升，环比上升1pct。
分行业：A
股加仓TMT&制造，港股加仓石油石化、传媒等
一级行业（以申万行业分类表征，全文同）看，A股方面，通信、电子、家用电器、国防军工等板块配置系数提升幅度居前，食品饮料、纺织服饰、计算机、美容护理等板块配置系数下降幅度居前。二级行业看，通信设备、工程机械、白色家电、电子配置系数提升幅度居前，光伏、计算机、小金属、航空机场、游戏等板块配置系数下降幅度居前。港股方面，Q2传媒、消费者服务、石油石化、医药、电力及公用事业等板块超（低）配比例提升幅度居前，交通运输、房地产、综合金融、非银行金融、银行下降明显。
宽基指数：基金对中证1000/
非食品饮料MSCI A50配置提升幅度居前
24Q2，主动偏股型基金对龙头及小市值宽基指数成分股提升幅度居前。
2024
Q2，中证500、中证1000指数配置系数相比24Q1环比回升，科创50、沪深300、上证50、MSCI A50配置系数环比回落，或主要受到白酒拖累，如MSCI A50剔除白酒金融的配置系数提升幅度居前。
TMT
：仓位环比上升，加仓通信/电子
整体来看，24Q2 TMT板块的配置系数环比有所上升，处于2016年以来55%的分位数水平。
24Q2，主动偏股型基金对TMT板块整体配置系数有所上升，其中通信板块延续24Q1上行趋势，电子配置系数上行，计算机、传媒的配置系数有所回落。细分领域来看，品牌消费电子（配置系数变动最高的个股为传音控股等，后同）、院线（万达影业）、影视动漫制作（慈文传媒）、垂直应用软件（新致软件）、横向通用软件（致远互联）等超配系数降幅居前，印制电路板（沪电股份）、通信线缆及配套（亨通光电）、光学元件（水晶光电）、通信网络设备及器件（新易盛）提升幅度居前。
消费：仓位环比下降，加仓家用电器等，减仓食品饮料
2024Q2，消费板块仓位环比下降，其配置系数降至2016年以来18%分
位数。
其中主动偏股型基金配置系数上升的是家用电器、医疗器械、农林牧渔等，配置系数回落的主要为食品饮料及纺织服饰。细分领域来看，配置系数回落幅度居前的是诊断服务（金域医学）、餐饮（同庆楼）、种子（隆平高科）、会展服务（米奥会展）等，配置系数提升的是生活用纸（百亚股份）、辅料（伟星股份）、清洁小家电（石头科技）、冰洗（海尔智家）等。
制造：仓位环比回升，加仓国防军工等
2024Q2，制造板块仓位相比2024Q1环比提升，配置系数处于2016年以来79%的分位数，
国防军工为主要的加仓方向，机械设备、汽车的配置系数环比小幅提升。细分领域来看，主要加仓电工仪器仪表（炬华科技）、商用载客车（宇通客车）、摩托车（春风动力）、工程机械整机（柳工）、航海装备（中国船舶）等，减仓仪器仪表（精测电子）、光伏辅材（金博股份）、光伏电池组件（晶澳科技）、机器人（绿的谐波）等。
周期：仓位小幅回升，加仓有色金属、钢铁等
2024Q2，周期板块的仓位相比24Q1环比小幅回升，配置系数维持在2016年以来64%的分位数。其中主动偏股型基金对建筑材料、钢铁等行业小幅加仓。细分领域来看，基金主要加仓涂料（三棵树）、其他石化（桐昆股份）、镍（博迁新材桐昆股份）、纯碱（远兴能源）等，减仓膜材料（东材科技）、钴（华友钴业）、食品及饲料添加剂（华恒生物）等。
大金融：仓位环比略微提升，加仓银行，减仓地产等
2024Q2，大金融板块仓位环比略微回升至2016年以来6%的分位数，
其中主动偏股型基金对银行、非银金融的配置系数有所回升，但对地产的配置系数下降。细分领域来看，主要加仓金融信息服务（拉卡拉）、租赁（江苏金租）及农商行（常熟银行），减仓物业管理（招商积余）。
公共产业：
配置系数分位数位于2016年以来85%分位数
24Q2，公共产业板块配置系数保持2016年以来85%的历史分位数。
主动偏股型基金对公用事业、建筑装饰的配置系数均有回升。细分来看，基金对钢结构（鸿路钢构）、电能综合服务（福能股份）、固废治理（瀚蓝环境）、跨境物流（东航物流）的配置系数有所回升，对仓储物流（宏川智慧）、中间产品及消费品供应链服务（海晨股份）的配置系数有所回落。
产业赛道：加仓5G/
新基建，减仓新能源
2024Q2，主动偏股型基金减仓风电/光伏（以风电产业及光伏指数成分股表征）主题仓位，加仓5G（以中证5G指数成分股表征）、新基建（以国证新基建指数成分股表征）仓位，云计算（以Wind云计算指数成分股表征）、锂电池（以万得锂电池概念指数表征）、半导体（以Wind半导体指数成分股表征）、新能源车（以国证新能源车指数表征）主题仓位环比基本持平。
