【兴证策略】为何近期红利资产关注度提升？

我们认为，岁末年初红利资产关注度提升，主要由四大逻辑驱动：

1、分红手续费调降、市值管理鼓励分红等政策相继落地，上市公司分红活跃度进一步提升

近期分红手续费调降、市值管理等资本市场政策相继落地，进一步加强了对上市公司的分红引导。 11月以来，证监会《上市公司监管指引第10号——市值管理》和国资委《关于改进和加强中央企业控股上市公司市值管理工作的若干意见》发布，将现金分红纳入上市公司市值管理工具箱。同时，中国结算宣布2025年起对A股分红派息手续费实施减半收取（0.5‰）的优惠措施，手续费金额超过150万元以上的部分予以免收。

与此同时，11月以来，上市公司分红行为也呈现出诸多积极变化。 在政策引导下，上市公司分红意愿、频次持续提升，近期宁德时代、贵州茅台、长江电力、三只松鼠等多家行业龙头首次发布中报分红、三季报分红、甚至春节前特别分红预案等，进一步增强股东回报，也提升了市场对红利资产的关注度。

2 、长债利率快速下行，红利资产配置性价比进一步凸显

近期长债利率快速下行至1.7%左右，资产荒背景下，红利资产配置性价比进一步凸显。 随着国内货币政策转向“适度宽松”，利率下行趋势较为明确，当前10年期国债利率已降至1.7%左右的历史低点，银行理财产品收益率也持续下行，资产荒背景下，红利资产的配置性价比进一步显现，当前中证红利指数的股息率约5.3%，与长债利差已走阔至3.6个百分点。

3 、岁末年初，以险资为代表的绝对收益类投资者对红利资产配置需求提升

一方面，随着国内长债收益率持续下行，权益相对债券的配置性价比提升，盈利稳定、能够提供较高分红回报的红利资产吸引险资等绝对收益类资金进一步增配。

另一方面，岁末年初，以险资为代表的机构资金对红利资产配置需求也相对较高。 从保费的流入节奏来看，1月份通常是全年保费收入最高的月份，约占全年保费收入的20%，保费流入所带来的险资配置需求也为红利板块提供了重要的增量资金。

此外，近期红利/低波类ETF出现明显流入，指向有更多的市场投资者正在加大对红利类资产的配置力度。 红利/低波类ETF已连续五周净流入，截至2024年12月19日，2024年12月累计净流入规模已达到156亿元，按照当前数据来看，为历史单月最大净流入。

4、当前红利资产拥挤度处于相对偏低水位

当前多数红利行业拥挤度已处于相对偏低位置。 煤炭、钢铁、公用事业、交通运输、石油石化、银行等主要红利资产拥挤度行业拥挤度均处在中等或者中等偏低区间。