前言
时序迈入5月份以来，许多卖方还依然在推送1Q22季报总结、据此推荐标的。然而，我们却一直强调，当我们看到某些公司1Q22数字亮丽之际，那家公司2Q22的经营状况却正在下滑！因此绝对不能以1Q22的业绩为依据，就贸然地在二级市场上进行投资(尤其是在电子科技领域，当你看到财报的时候都已经是落后指标了)。
本周我们的观点，依然延续了之前《断链危机浮现，２Ｑ不容乐观》、《即便没有战争/封控，也会调降出货目标》的内容，逻辑上并没有太大的变化。
反正4月份的“季报行情”已经失灵了，现在我们要等的就是“真正的”复工复产(而不是官媒宣传的)，看到时候会不会出现集中下单、回补库存的短单急单效应，尤其到了6月份，一般就是开始展望下半年传统旺季之际，而7~8月苹果新机也会开始备货拉货。此外，7~8月间有重要的会议要在海边召开，10月份还有更为重要的二十大，一切尽在不言中。
近期产业趋势：长短料雪上加霜，二季度不容乐观；封城连锁反应，潜藏风险提高
1). 长短料雪上加霜，二季度不容乐观；封城连锁反应，产业外移蠢动！
3月底上海疫情爆发，随即开始严格执行“全域静态管理”至今(或者叫做清零、动态清零、社会面清零、社会面动态清零、封闭式管理、硬隔离、提级管理、静默期、解封但足不出户……，各类创新名词令人眼花缭乱)，其所导致的连锁反应较为严峻，就连电子科技重镇的昆山和苏州也受到波及(苹果200大供应商有一大半在上海、昆山、苏州等地)，而随着时间拉长、范围扩大，已经导致电子科技业供应链和物流运输大乱，成本节节攀升、经营备受挑战。
当时有些工厂是直接被勒令停工，有些虽然还在运作但却面临了断料危机，或者遇上了无法顺利发货的窘境(尽管官方宣布企业大规模复工，各位听听就好，别太当真；很多员工so far
还无法亲上产线，(各行业纪要加微信：neff668)物流也还没有完全恢复，
成本结构里面的「料、工、费」三项，前两项都还没有补齐，折旧及及其他费用却不断燃烧)。
光是在上海本地，晶圆代工厂就有台积电、中芯国际、华虹半导体(港股)……等，所以当上海一度陷入停摆，芯片供应肯定跟着出现问题；此外，上海也是主要的汽车生产基地，包括特斯拉、上汽大众、上汽通用……等，在严格执行动态清零下几乎无一幸免(好消息是可望逐一复工)；上海当地也有一些苹果的OEM/ODM组装厂，比如广达、和硕……等(广达在上海松江的达丰厂区，上周也发生了一些冲突)，也正因为如此，也促使苹果把部分国内产能转移到越南或印度等地去了(苹果日前突然加速iPhone 13在印度当地组装的量产进度)。
上海疫情引发的连锁反应颇为严峻，尤其供应链之间的物流运输受阻，辐射江浙沪皖、泛长三角地区皆受影响，当地的下游OEM/ODM组装、中游电子零组件(包括：PCB、连接器、机壳、被动元件、光学元件、光电面板、散热模组、网通…)、上游半导体，甚至汽车行业……等产能都受到不小的冲击(汽车行业就算没有受到吉林上海封控而停工，它自身的长短料问题本来就很严重，等到补齐了各类零组件，估计也是6~7月以后的事情了。各位试想，谁会花大钱在7~8月以后去买“2022年款”的车呢？索性拖到10~11月再来买“2023年款”的吧！)。
供应链同时也要应对进出口以及货物塞港的问题(尽管官方有所辟谣，表示海运一切畅通，但昆山企业却透露上海和宁波舟山港口“运作缓慢”，部分已转往青岛或天津)，这些依然没有解决甚至雪上加霜，使得部分生产线也随之停机待料，使得长短料问题更加严峻。
大家比较关心什么时候可以复工复产？什么时候可以取得原物料？什么时候货物运输可以恢复正常？(上海原本说好的04/20 “社会面清零”、恢复正常生活，结果过了2~3周到现在，大多数居民还是关在家里，近日更是突然展开另一波的“硬隔离”，许多马路和居民区外都架起了围篱。)
按照4月中旬当时业界的“乐观版”来说，5月中下旬“可能”得以恢复正常(然而从目前的“氛围”来研判，这个“乐观版”也许还会再往后推迟，说不定5~6月变成了五穷六绝)。反正4月份的“季报行情”已经失灵了，现在要等的就是“真正的”复工复产(而不是官媒宣传的)，看到时候会不会出现集中下单、回补库存的短单急单效应。如果真的是这样的话，那么4月份以来至今的这段期间，就是“先蹲后跳”的蹲，等到复工复产之后就会跳起来，而因为挖了一个大坑，到时候跳起来的幅度就会比较大。
但其实也有“悲观版”。回顾2018年中美开始脱钩，紧接着的2019~2020年间出现了大量的产能外移、资金外流，当时还坚定选择留下来的企业(包括内外资)，现在却面临了诸多突如其来的经营风险和不确定性(由于官方突然勒令关厂，企业措手不及，且原先预定解封时间一拖再拖，并未给予明确复工时间，对企业经营环境而言十分不友善)，再加上可能到来的“全国统一大市场”
，(各行业纪要加微信：neff668)因此这些企业当中已有不少正在
重新评估是否撤离中国大陆了，这可能是更大的断链危机，会让产业上中游的格局出现破损(车用芯片大厂安森美Onsemi，日前宣布将关闭上海配送中心，将之移往新加坡；再来，先不管辟谣或者洗地的，德州仪器TI也计划将MCU研发团队转往印度。其他正在考虑撤出的，还包括部分内资企业，以及更多的日商、德商、台商、其他外商…)。
2). 即便没有战争/封控，也会调降出货/财测目标
去年2021年1~10月间，产业上中游各个环节都普遍存在“超额转嫁”的现象(比如上游给我涨价5%，我拿上游当借口，转嫁给下游6%，顺便借机多赚一点)，每家企业都赚得盆满钵满的(当时卖方分析师们推什么涨什么，都自我膨胀地产生错觉，以为自己是股神，但是到了11~12月市场风格就变了)，也正因为如此，当时许多公司累计1~10月份的业绩，已经提前完成了全年的KPI。
既然提前完成全年的KPI了，这些企业当然不会继续去拉抬11~12月份的业绩，大家反而有动机想把部分4Q21的业绩灌到1Q22来。于是，上中下游的销售和采购当时在对接的时候，会“很有默契”地生产归生产、交货归交货，但是部分发票金额却开到2022元旦以后(所以有些公司4Q21业绩“稍差”，但1Q22数字“更显”亮丽，懂了？)。
11~12月间，由于长短料问题更加严峻，一些零组件也开始出现跌价(尤其是标准化的零组件，比如MLCC、DRAM…等)，部分原因也是客户手上都有4~6个月以上的长料库存囤积着，而因为仓储管理、料号管理面临诸多考验，所以开始出现大量砍单的现象(这也得以解释为什么11~12月市场风格突然转变)。
