2017回顾：金融严监管、实体去产能丨高频数据看宏观

首先，从将同业理财纳入MPA考核到“三三四”大清查等宏微观审慎监管政策的收紧，加之“稳健中性”货币政策的调控，同业负债规模飙升势头得到明显遏制、金融市场透明度加强、金融风险得到有效控制。7月，宣布设立国务院金融稳定发展委员会，这将改变此前“一行三会”分业监管的格局，形成更加统一协调的监管模式，从而实现跨部门风险的联合监管，未来金融行业资金流及风险的透明度将进一步提高。

其次，在实体去杠杆和打好蓝天保卫战等多重诉求下，中央和各地方政府对产能过剩行业实施了严格的去产、限产政策。这让今年PPI同比一直维持在5.5%以上的高位，同时上游企业盈利性明显改善。PPI的上涨对CPI的拉动有限，显示终端需求稳中趋弱，这在一定程度上抑制了投资尤其是民间投资的增长。另一方面，房地产的调控政策有效的抑制了一线城市房价的快速上涨，2018年或将延续2017年房地产销售整体增速下滑的趋势，为房地产市场消化风险、实施长效机制争取到了空间。

此外，2017年进出口情况较2016年大为改善，净出口对GDP的拉动作用由负转正，但是不能忽视的是进口增速大幅快于出口，不宜高估贸易对GDP的贡献。

各项数据显示四季度GDP将弱于三季度，但全年GDP仍将保持中高速增长。展望2018年，金融市场的严监管和供给侧改革仍将继续，在农村发展和环保领域寻找新的经济增长点。同时，外部需求对中国进出口仍将起到正面支持。然而值得注意的是，投资增速的持续下滑或对经济产生下行压力。

附图1 同业负债增速大幅下降

源：第一财经研究院、Wind

附图2 货币政策“稳健中性”：银行间市场利率（30日移动平均）

源：第一财经研究院、Wind

附图3 PPI高企，CPI平稳

来源：第一财经研究院、Wind

附图4 固定资产投资尤其是民间投资增速不断下行：固定资产完成额累计同比

源：第一财经研究院、Wind

附图5 商品住宅销售情况整体下滑

来源：第一财经研究院、Wind

附图6 进出口情况明显改善，但贸易顺差收窄：贸易金额累计同比增速

来源：第一财经研究院、Wind

附图7 PMI指数分项图