预期先行改善——2024年10月统计局PMI数据解读

事项： 2024 年 10 月中国综合 PMI 产出指数为 50.8% ，较上月回升 0.4 个百分点。

10 月份中国经济增长斜率继续回升，更多源自政策支持下的预期改善。 制造业方面，生产的改善强于新订单，内需定价的大宗商品价格率先反弹，带动原材料行业 PMI 指数提升，大中型企业相对受益。非制造业方面，服务业的复苏一定程度上受资本市场信心回暖的带动，建筑业预期和订单的改善强于生产。然而，外需相关的新出口订单指数回落，拖累装备和高技术制造业扩张边际放缓，小型企业及消费品制造业 PMI 指数表现不佳，后续财政支出能否以“真金白银”注入，打通经济微观循环，尤为关键。

第一，制造业景气回升 ，生产改善强于新订单 。 10 月制造业 PMI 生产指数提升 0.8 个百分点至 52.0% ；新订单指数提升 0.1 个百分点至 50.0% ，新出口订单较上月降低 0.2 个百分点至 47.3% 。

第二，原材料行业和大中型企业成为主要带动。 10 月制造业 PMI 总体提升 0.3 个百分点。分行业看，原材料制造业 PMI 提升 2.7 个百分点，装备制造和高技术制造业扩张放缓， PMI 分别较上月下降 0.7 和 2.9 个百分点，仍高于荣枯线；消费品制造业景气回落， PMI 较上月下降 1.6 个百分点至 49.5% 。分企业规模看，大型企业扩张加快， PMI 提升 0.9 个百分点至 52.5% ；而小型企业景气度在荣枯线以下继续回落。

第三，制造业价格回升，购进价格强于出厂价格。 10 月 PMI 原材料购进价格和产成品出厂价格指数分别提升 8.3 和 5.9 个百分点，前者重回荣枯线以上。从二者与 PPI 环比之间的相关性推断，预计 10 月 PPI 环比增速从上月的 -0.6% 提升至 0.0% ，但对应同比跌幅扩大 0.1 个百分点至 -2.9% 。

第四，建筑业订单企稳。 10 月建筑业商务活动指数降至 50.4% ，而新订单指数提升 4 个百分点至 43.5% 。从高频数据看。 10 月份建筑工地资金到位率持续回升，截至 10 月 29 日当周，样本建筑工地资金到位率为 64.29% ，较月初累计提升 1.64 个百分点。

第五，服务业景气回暖 。 10 月，服务业商务活动指数为 50.1% ，比上月提升 0.2 个百分点；新订单指数较上月提升 2.8 个百分点至 47.8% 。从结构看，服务业的恢复受国庆假期及资本市场活跃度提升带动。 10 月份资本市场服务业、铁路运输业、航空运输业、电信广播电视和卫星传输服务业商务活动指数均升至 60% 以上；景区消费相关行业的商务活动指数升至 55% 以上。

第六，三大行业预期同步改善，企业用工出现积极迹象 。 10 月制造业、服务业、建筑业生产经营活动预期指数分别提升 2.0 个百分点至 54.0% ，提升 1.6 个百分点至 56.2% ，提升 2.1 个百分点至 55.2% 。制造业、服务业和建筑业从业人员指数自低位回暖， 10 月份分别提升 0.2 、 0.9 和 2.7 个百分点。

风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，地缘政治冲突升级，海外经济下行等。