一、16年扭亏为盈，主营业务盈利约3.4亿元
公司2016年净利润3.1亿元，扭亏为盈（2015年亏损23.8亿元）。折合每股收益0.16元，其中单季度EPS分别为-0.03元、-0.20元、-0.03元和0.41元；17年1季度净利润0.02亿元。
16年9月，公司转让7个亏损严重的贸易公司增加非经常性损益约21亿元，公司16年底计提资产减值损失14.7亿元，公司主营业务盈利约3.4亿元，经营已经开始改善。
二、16年原煤产量增长10%，吨煤净利约52元
16年原煤产量2146万吨，同比增长9.9%；商品煤销量9263万吨，同比增加39.4%。根据煤炭业务收入和成本测算，吨煤收入474元，同比增长7.5%，吨煤成本436元，同比增长3.7%，实现商品煤吨煤毛利38元，同比增长83.2%。
分煤矿来看，16年公司9个主要生产矿井实现净利润10.6亿元，吨煤净利52元，15年分别为8179万元和4元，盈利大幅改善。
三、在建矿产能约360万吨，鑫顺矿和豹子沟矿都是焦煤
上市公司拥有煤矿13座矿井，生产矿井9座，庄子河煤矿与经坊矿相邻合并产能，3座在建煤矿，包括东古城（90万吨）、豹子沟矿（90万吨）和鑫顺矿（180万吨），其中，鑫顺矿和豹子沟矿都是焦煤。
四、预计17-19年EPS分别为0.25、0.17和0.19元
通过持续剥离亏损严重的贸易业务，公司产业结构不断优化。17年公司还有望受益于山西省国企改革。不过，目前公司估值较高，给予“谨慎增持”评级。
风险提示：
煤价超预期下跌，电商平台推进速度较慢。
公司2016年实现归母净利润3.1亿元，扭亏为盈（2015年亏损23.8亿元）。折合每股收益0.16元，其中单季度EPS分别为-0.03元、-0.20元、-0.03元和0.41元。17年1季度净利润0.02亿元。
16年9月，公司转让7个亏损严重的贸易公司增加非经常性损益约21亿元，公司16年底计提资产减值损失14.7亿元，公司主营业务盈利约3.4亿元，经营明显改善。
16年原煤产量2146万吨，同比增长9.9%；商品煤销量9263万吨，同比增加39.4%。煤炭业务收入439.4亿元，同比增长49.8%，其中，煤炭生产收入58.8亿元，同比增长54.9%，煤炭贸易收入380.6亿元，同比增长41.3%。煤炭业务毛利35.3亿元，同比增长155.4%，其中，煤炭生产毛利33.0亿元，同比增长95.5%；煤炭贸易毛利2.3亿元，同比减少37.1%。
根据煤炭业务收入和成本测算，商品煤吨煤收入474元，同比增长7.5%，商品煤吨煤成本436元，同比增长3.7%，实现商品煤吨煤毛利38元，同比增长83.2%。
分煤矿来看，16年公司9个主要生产矿井实现净利润10.6亿元，吨煤净利52元，15年分别为8179万元和4元，盈利大幅改善。其中盈利最好的霍尔辛赫矿、长春兴矿、经坊矿和大平矿分别实现净利润5.7亿元、2.5亿元、2.1亿元和1.2亿元，吨煤净利分别为136元、40元、79元和109元。
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煤炭业务：
上市公司拥有煤矿13座矿井，生产矿井9座，庄子河煤矿与经坊矿相邻合并产能，3座在建煤矿，包括东古城（90万吨）、豹子沟矿（90万吨）和鑫顺矿（180万吨），其中，鑫顺矿和豹子沟矿都是焦煤。
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煤炭电商平台：
公司和上海钢联以及山西东泰共同出资设立了一家煤炭电商平台，公司持股40%，上海钢联以及山西东泰能源分别持股35%、25%。公司力图通过打造电商平台进行贸易升级，从贸易企业转型为贸易服务企业。由于政府领导班子调整，该项目前期推进较慢，预计后期有望逐步启动加速。
预计17-19年EPS分别为0.25、0.17和0.19元
通过持续剥离亏损严重的贸易业务，公司产业结构不断优化。17年公司还有望受益于山西省国企改革。不过，目前公司估值较高，给予“谨慎增持”评级。
（沈涛/安鹏/姚遥/宋炜/徐哲琪）
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