百亿基金经理内参-越来越多的人觉得离底部越来越近

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市场观点 | 目前仍处于比较艰难的状态

市场上确实还是处在一个比较艰难的状态，但还是越来越多的人觉得离底部越来越近，但是什么时候底部其实还是跟我们上周说的一样，就是一个看GJD的这样一个情况，另外一个看政策。 GJD 的话那这一块，现在相对来讲，对整个市场的筹码已经是掌控的是比较的到位了，他是想去救哪块，就会有一定的反应效果，他本周又开始去加创业板。他的思路也是以相对比较小的代价，然后找一些筹码结构比较好，可能用不了太多资金就能带起来的情绪的这样筹码去救市场，未来的话，可能还是要看他们这块是怎么样一个应对的措施。

政策面 ｜ 国内政策很大受制于美国大选

另外一个政策这一块的话。国内的政策很大程度上还是受制于美联储，很多人都认为，可能是要看美联储一个是加息，一个是美国大选的结果，才能来针对这些去做出我们自己的一个决策。

首先对应大选这一块来讲，本周也有一定的新的消息，就是第一次辩论结果，哈雷斯是略好，我觉得这个结果确实对中国来讲的话，是一个相对来说更好的一个结果。如果说特朗普要上台的话，因为他的政策不可控，所以会让使得我们国内的政策也变得更为安全，以安全为导向和更为保守，所以对于整个市场来讲是肯定是非常不利的。在哈里斯这一块的话，至少对于出口这一块的话，它是可以开始重新关注起来，如果说哈里斯上台，关税政策不会那么积极之外，另外一点就是出口链本身，它目前来看的话，基本面其实也还ok。就是现在降息这个之后，尤其对美出口这一块的话，中间商可能会加一定的库存。因为现在当前对美出口库存低的，而且对美国出口那一块的利润率相对来说还是比较好的，所以如果说哈里斯能上的话，可能会对出口这一块的情绪进一步的带动。最好的话还是等大选结果已证明了，或者做一些右侧的交易。可以看到，本周又是对中国的电动车企业又是开展了加关税的这样一个政策，所以大的中美关系趋势可能不会变。阶段性确实预期太低了，会好转的话还是有一定反弹的空间的。这是对于外需这一块。

对于内需这一块，政策真出来的话，我觉得有几个比较有弹性的领域，第一个就是在机械里面的工程机械这一块。可能对内需相对来说弹性比较大的一个一块领域。另外一个内需真出政策的话，我们聊了一些，可能相对来说，偏风格偏保守偏价值这一类基金经理，他们可能更愿意去加仓的方向，是一些顺周期里估值很低的资产，比如说龙头的几家白酒公司高端白酒公司，以及港股的一些消费股公司，这些公司比较统一的一个特点就是估值很低，市场给的预期非常之低。同时股息率又不差，一方面既有安全保护，另外一方面是顺周期有机会的话，经济能向上的话，他们的业绩弹性也不会差，这一类可能是相对来说，对偏保守基金来说比较好的一类资产。

宏观经济 ｜ 当前经济仍在通缩

说几个点，一个就是四季度国内经济发展的这个路线，还有管理层的这个政 策怎么看这个问题提的很好，也是这个中秋假期大家最为关注的一个问题， 因为在本周和周六的时候，包括周六的时候，8月份的宏观的数据正式出来 了。数据是比较差的，可以看到数据从投资消费、制造业、房地产等等方面 出现了全面的下滑，影响是非常大的。可以看到这几个数字，8月份的制造 业的PMI是49.1%，环比回落了0.3%，8月份理论上是旺季，那么PPI环比 下跌0.7%，同比下跌1.8%，那么通缩时的压力是在提高。投资方面的1到 8 月份全国的固定资产投资同比增长3.4%。但是明显8月份是在走弱的，房 地产投资也是设零的话，8月份单月增长已经掉到了只有2.1%。数据是很差 的。规模以上的工业增加值同比增长大约是4.5%，也明显低于1到7月份， 我们可以看到从投资消费，还有重要的行业，还有消费者信心等，8月份是 在明显走弱的，而9月份没有一个明显的这个改善，我们看到像已经退休的 前央行长易刚，已经开始讲话的当中已经提到了，我们要去做通胀目标，民 间已经开始有一些声音，对于现在政策定力表达出来的不满吧。 现在来看， 如果接着往这个方向去划的话，这国内今年GDP 5%的目标基本上是很难实 现的，因为即使出政策，生效还需要时间。现在已经马上三季度就要过完了， 国内可能会最后勉强做到5%左右，但有可能也实现不了。因此，现在大家 都在等。

我们通过市场的成交量也能看到，是非常低迷的。也没有一个明确的主线， 基本上本周的交易当中基本上每天可能就3、4个行业是红的，其他的行业 都在跌，也没有连续性。

国内的四季度经济发展的路径的去展望的话。如果我们不出政策，那么经济 我们知道它都有一个悲观预期自我实现的机制，现在因为政府的时候是被管 住了，尤其是地方政府，中央政府还有定力，那么现在市场上就看不到任何 一个增量。我们可以去看几个经济的参与主体当中是没有一个增量的，就会 形成悲观预期的自我实现。通缩有可能会陷入持续下去的状态甚至会变得更 严重。那个时候再恢复经济那么压力会更大，现在只要政策是往这个方向去 推演的。

成长股 ｜ 国庆前可布局大盘成长风格

说一下这个市场的成长和价值风格这一块的话。目前来看，有一些观点认为 因为A500也是马上要发行了，然后开始建仓，可能短期来看的话，尤其是 在国庆之前，这个时间窗口期可能对于成长风格来讲的话还是相对有利一些。 因为这个A500它的成分数本身就是一个偏大盘成长风格的这样一个指数， 抓住这个建仓期可以做一些成长风格的这样一些布局，但是可能大家对于长 期来讲的信心还是不足的话。可能就是要在建仓结束的这块时间点也就是十 一之前，也可能做一个波段就是赚了一点，也是有这样的一些看法的。

市场要开始反弹的话，那如果说从一个长期来讲的话，还是先跌的多的这些 资产可能机会更大，那主要还是一个短期跌得多就是这个红利。长期跌得多 就是小盘偏成长这一块，这个还是需要兼顾一下长短期，如果说真的有反弹 的话。

AI ｜ 短期有一个比较大的利好

openAI 的草莓大模型是一个重大利好，原因是在于之前市场一直在传，为 什么最近AI不管是美股还是A股都跌的比较多，就是因为从需求侧主要看 模型的进化和迭代这个速度在openAI它发布之后就没有太大的一个变化， 让大家觉得，而且GPT5的推出的时间是在推迟的，所以大家觉得这个行业 迭代在变慢了，技术进步变慢了。第二个是英伟达在供给端，芯片出了问题， 大家又在担心算力的基础设施在往前赶的过程当中会出现各种各样的想象 不到的技术问题，所以openAI他发这个大模型，它更多的是对以前，因为 其实是有很多系列的模型，它这个模型更多的是让行业的投资人看到这个 AI 方向在有不停的迭代和优化，大家对行业的需求的可持续性有了更好的 预期。因此，短期算是一个比较大的利好。

同时本周英伟达的董事长、CEO黄仁勋在他们在参与大会上讲到了自己的产 品是设计问题已经得到了解决，GB200的生产周期比市场之前的悲观预期要 快一个月。刚才提到在此之前，不管是全球还是国内让人担忧的问题都是这 两个点，现在都有了一个比较正面的支撑，所以整个 AI 算力这个表现是不 错的，由于这两个支撑是对中长期逻辑的一个强化，这个板块预期在短时间 内还会持续。

汽 车 ｜ 一个偏移的预期，看好的方向

汽车行业的最近不管是国内的关注度还是外资的关注度都是在有提升的，大 家发了很多的报告去讨论事情。为什么大家去关注，之前我们也提到过，国 内的汽车是今年销量是不错的，国产的竞争力是在提升的，那么国内的汽车 今年表现比较好，当然与刺激的政策有关，所以大家在担忧明年刺激的力度 会退坡之后，这个汽车的竞争力会不会还会保持，那么如果能保持，其实汽 车整个厂现在的估值是不贵的，虽然他年初至今表现还是相对不错的，但也 越来越成为市场上一个偏移的预期看好的方向。原因就在于以国内的龙头公 司的这种成长路径来看，它还是去替代海外企业的份额和合作这个出海的尝 试，这个阻力不是特别大，因为国内的产品竞争力和价格都是更有优势的， 所以这也成为大家下半年比较一致看好的一个方向吧。

互联网 ｜ 业绩确定性比较强的资产

另外一个比较一致看好的方向，除了汽车之外，还有互联网行业。在本周 AL 入通之后，如我们预期的一样，互联网的关注度是在提升的，因为这次 港股通业加了很多公司，在第一天大家表现都不错，后来有一些分化，那么 互联网方向像MT、AL、BLBL等港股市相关的公司其实表现都是相对不错的， 而且互联网公司在中报当中，中报有一个趋势就是今年利润上的增速比收入 上的增速要高，就说明各大行业都开始注重降本增效，更在乎利润，而不是 收入的增长，而这部分表现更为突出的其实就是互联网公司。

因为他们从几年前开始就在做类似的这个事情，所以他们更早的在报表当中 体现了这样的一个规律，再加上这些企业都开始去更频繁的去跟资本市场去 做正面的引导和沟通，大家对绩确定性比较强的资产是更加的青睐了，所以 你港股通的这个对互联网公司这个扩容，国内资金可买的互联网公司是更多 的，所以这个关注度是在持续的高增。

黄金 ｜ 两大核心支撑维持看好

我们这边还额外关注什么东西？就是对于黄金，虽然我们一直在讲黄金这个 事情，但本周黄金又创了历史新高，超过了2550美金，离2600美金每盎司 已经只有一步之遥了。现在市场上对黄金我们聊下来这个主要的观点还是维 持一个看好的，有两大核心的支撑，一个是美元进入降息周期，这是短期最 大支撑，还有中长期的支撑的逻辑是在于认为全球所有的货币。哪怕是美元 在内，有很强的这种信用缺失，因为其实全球都是货币超发的，只不过美国 相对克制一些，所以在这个过程当中，黄金的作为替代货币的配置价值是有 中长期的一个提升，我们可以看到，在这个过程当中，以中国为代表的很多 央行其实都在买黄金的，所以黄金的需求支撑是不错的，中长期逻辑是挺好 的，所以大家在方向上仍然对于黄金这个资产是比较看好的。对于高度分歧 是很大的，那么偏理性的人认为可能2700美金就是差不多的位置了。还有 人认为现在不应该去设定目标价，看空的人是非常少的。

红利 ｜ 这个位置再去悲观已经意义不大了