TCL电子||2024H1业绩高增，彩电国内外业务量价双升——开源可选消费

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文：开源吕明可选消费团队（家电/纺服/轻工）

2024H1业绩高增，长期看好彩电份额提升及利润率提升，维持“买入”评级

2024H1实现营收455亿港元（同比+30.3%，下同），归母净利润6.5亿港元（+146.5%），经调整归母净利润6.54亿港元（+147.3%），费用率改善带动2024H1利润率持续提升。我们维持2024~2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为13.63/16.35/19.43亿港元，对应EPS分别为0.5/0.7/0.8港元，当前股价对应PE分别为8.4/7.0/5.9倍，伴随产品竞争力提升以及市场/渠道覆盖面扩大，海外彩电特别是欧洲彩电业务有望稳步增长。产品和渠道结构升级+中小尺寸/光伏业务经营业绩改善或将带动长期利润率持续提升，维持“买入”评级。

2024H1彩电国内外业务量价双升，全品类营销/光伏业务延续快速增长态势

收入拆分：（1）彩电业务国内外均量价双升：2024H1营收259.1亿港元（+23%），出货量1252万台（+9%），均价2070港元（+13%）。分区域上看，国内/国际市场营收分别83.5/175.6亿港元，同比分别+21%/+24%；出货量分别281/971万台，同比分别+5%/+10%，其中国内雷鸟出货量同比+66%，北美/欧洲/新兴市场出货同比分别-3%/+40%/+4%；均价分别2978/1808港元，同比分别+15%/+12%。（3）互联网业务：2024H1营收12.12亿港元（+9%），其中国内/国际营收分别8.7/3.4亿港元，同比分别-2%/+51%。（3）中小尺寸/光伏业务/全品类营销2024H1营收分别为37.61/52.69/77.53亿港元，同比分别+11%/+213%/+28%，中小尺寸恢复正增长。

2024H1毛利率阶段性受彩电业务扰动，内部提质增效下费用率持续改善

2024H1毛利率17%（-1.6pct），其中彩电业务国内/国外毛利率同比分别-2.4/-2.2pct，中小尺寸/互联网业务/光伏业务/全品类营销毛利率同比分别+0.4/基本持平/+2.7/+1.1pct，彩电业务阶段性受结构调整+面板成本扰动。费用端，2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为9.6%/4.1%/2.4%/1.15%，同比分别-0.9/-1.2/-0.7/-0.1pct。综合影响下2024H1公司归母净利率1.4%（+0.7pct）。短期视角上看，预计2024H2北美彩电+中小尺寸手机仍将继续减亏，且面板成本压力将在下半年迎来改善（7-8月面板价格开始下跌，8月预计跌幅有所扩大），业绩有望延续高增。长期视角上看，彩电业务产品结构升级+北美渠道结构调整 +光伏业务/中小尺寸业务经营改善等有望共同驱动公司长期利润率提升。

风险提示：欧洲市场拓展不及预期；行业竞争加剧；面板价格快速上涨等。